博韜合纖：募資擴產負毛利率產品 多名間接股東上演“同名”異象

《金證研》北方資本中心 亦戈DL/作者廉貞 映蔚/風控

2026年3月30日，湖北博韜合纖股份有限公司（以下簡稱“博韜合纖”）申報北交所因財務報告到期補充審計事項申請中止審核。另一方面，關于募投項目的必要性與合理性，博韜合纖遭“兩連問”。

其中一項募投項目擬擴充丙綸短纖及滌綸短纖的產能。產品結構方面，報告期內，貢獻超九成收入的丙綸短纖單價及毛利率均逐年下滑，滌綸短纖收入占比不足6%且毛利率均告負。不僅如此，博韜合纖近三年總產能利用率不足65%，其中丙綸短纖及滌綸短纖產能利用率在2024年下滑。此外，博韜合纖簽訂輔導協議六個月前，襄陽高謙創業投資中心（有限合伙）（以下簡稱“襄陽高謙”）增資入股博韜合纖，而襄陽高謙的三名合伙人與國企人員現同名異象。

一、簽訂輔導協議6個月前襄陽高謙增資入股，三名合伙人與國企人員現同名異象

瓜田不納履。輔導前6個月，一家投資企業入股博韜合纖。該股東的多名合伙人與一家國企及該國企的子公司部分人員“同名”。

1.1 輔導協議簽訂前襄陽高謙入股，其合伙人包括周*峰、覃*蓮、樊*真等

據博韜合纖簽署于2025年6月25日的《博韜合纖輔導驗收完成的提示性公告》，2025年1月14日，博韜合纖簽署上市輔導協議。

據博韜合纖簽署于2025年6月24日的招股說明書（以下簡稱“簽署于2025年6月24日的招股書”），2024年6月24日，博韜合纖進行股票發行融資，擬增加注冊資本609.72萬元。其中出資人包括襄陽高謙，襄陽高謙增資價格為20元/股。

此外，截至2025年5月31日，襄陽高謙持有博韜合纖0.06%的股份，且襄陽高謙的合伙人包括覃*蓮、周*峰、樊*真，前述合伙人對襄陽高謙的出資比例分別為9.09%、9.09%、1.82%。

據市場監督管理局數據，自2025年5月31日截至查詢日2026年4月10日，襄陽高謙的出資人未發生變更。

1.2 國企長江北斗2024年6月發布的公開信息顯示，同名的“覃*蓮”是長江北斗的業務骨干

據市場監督管理局數據，湖北長江北斗數字產業有限公司（以下簡稱“長江北斗”）成立于2023年3月20日。截至查詢日2026年4月10日，長江北斗的法定代表人系陳宇，長江產業投資集團有限公司（以下簡稱“長江產投”）對長江北斗持股比例為100%。且長江北斗股權未發生變更。

即是說，長江北斗系國有獨資企業。

據微信認證主體為長江北斗發布于2024年6月28日的公開信息，截至發布日，覃章蓮系長江北斗的**工作者和業務骨干。

此外，同名的“樊*真”是長江北斗控股企業的高管。

1.3 同名的“樊*真”，系長江北斗控股的光谷信息的財務負責人

據武漢光谷信息技術股份有限公司（以下簡稱“光谷信息”）2025年半年報，光谷信息的控股股東為長江北斗。此外，2025年8月25日，光谷信息董事、財務負責人樊*真兼任董事會秘書一職。

無獨有偶，同名“周*峰”系光谷信息的干部。

1.4 光谷信息的高管及干部“周*峰”，與上述襄陽高謙的合伙人之一“同名”

據認證主體為光谷信息的微信公眾平臺發布于2025年11月24日的公開信息，截至發布日，周*峰系光谷信息的干部。

據光谷信息簽署日為2025年12月25日的《2025年第五次臨時股東會議公告》，截至簽署日，周*峰系光谷信息的高級管理人員。

據光谷信息2025年半年報，周*峰系光谷信息的董事兼總經理，任職起止時間為2024年2月2日至2027年2月2日。

依據《國有企業領導人員廉潔從業若干規定》的背后，襄陽高謙的三名合伙人覃*蓮、樊*真、周*峰，分別與國企長江北斗的業務骨干、長江北斗控股的光谷信息的財務負責人、光谷信息的干部“同名”。

上述可知，2024年6月，襄陽高謙增資入股博韜合纖，次年1月博韜合纖簽訂上市輔導協議。且襄陽高謙的合伙人包括覃*蓮、周*峰、樊*真襄陽。研究發現，同名“覃*蓮”系國企長江北斗的業務骨干；同名的“樊*真”及“周*峰”分別為長江北斗控股的光谷信息的財務負責人及高管。

二、總產能利用率下滑反募資擴產，募投產品之一毛利率為負且收入占比不足6%

值得注意的是，觀博韜合纖的產品結構，2022-2024年及2025年1-6月，其滌綸短纖收入占主營業務收入的比例皆不足6%，且毛利率持續為負。此外，2024年，博韜合纖主要產品丙綸短纖及滌綸短纖的產能利用率均下滑。在此情形之下，博韜合纖募資擴充丙綸短纖及滌綸短纖的產能。

2.1 2023年起，貢獻超九成收入的丙綸短纖單價及毛利率均逐年下滑

據簽署于2025年6月24日的招股書及簽署于2026年3月6日的《博韜合纖關于第二輪問詢的回復》（以下簡稱“二輪問詢回復”），2022-2024年及2025年1-6月，博韜合纖主營業務收入分別為6.29億元、7.32億元、8.15億元、4.28億元，占當期營收的比例分別為96.08%、98.79%、97.52%、98.61%。

此外，其主營業務收入按產品分類包括丙綸短纖、滌綸短纖及其他。

2022-2024年及2025年1-6月，博韜合纖丙綸短纖收入分別為6.03億元、6.88億元、7.78億元、4億元，占當期主營業務收入的比例分別為95.85%、93.96%、95.43%、93.57%；同期，丙綸短纖的毛利率分別為17.82%、16.35%、16.17%、15.77%。2025年7-9月，丙綸短纖的毛利率為16.07%。

另外，產品銷售單價方面，2022-2024年及2025年1-6月，博韜合纖丙綸短纖的單價分別為0.99萬元/噸、0.9萬元/噸、0.88萬元/噸、0.86萬元噸。

即是說，2023-2024年及2025年1-6月，博韜合纖丙綸短纖的銷售單價及毛利率均逐年下滑。

此外，博韜合纖產品滌綸短纖收入占比不足6%。

2.2 近三年又一期，滌綸短纖收入占比皆不足6%且毛利率均為負

據博韜合纖官網的公開信息，2014年，博韜合纖的滌綸1號線安裝并投入使用。

據簽署于2025年6月24日的招股書及第二輪問詢回復，2022-2024年及2025年1-6月，博韜合纖滌綸短纖的收入分別為2,403.63萬元、2,395.39萬元、3,142.31萬元、2,449.17萬元，占當期主營業務收入的比例分別為3.82%、3.27%、3.86%、5.73%。

同期，博韜合纖滌綸短纖的毛利率分別為-0.17%、-4.18%、-16.09%、-10.17%，滌綸短纖的平均單價分別為0.54萬元/噸、0.55萬元/噸、0.54萬元/噸、0.5萬元/噸。另外，滌綸短纖屬于滌綸纖維產品。

可知，2022-2024年及2025年1-6月，博韜合纖滌綸短纖毛利率持續為負。

另外，2023-2024年，博韜合纖產品產能利用率均下滑。

2.3 近三年總產能利用率不足65%，其中丙綸短纖及滌綸短纖產能利用率在2024年下滑

據簽署于2025年6月24日的招股書，2022-2024年，博韜合纖丙綸短纖、滌綸短纖等產品總產能利用率分別為58.09%、64.11%、60.29%。

其中，2022-2024年，博韜合纖的丙綸短纖產能分別為7.3萬噸、6.9萬噸、7.45萬噸，產量分別為5.33萬噸、5.12萬噸、5.24萬噸，產能利用率分別為72.96%、74.2%、70.37%。

同期，博韜合纖子公司江蘇博韜新材料有限公司（以下簡稱“江蘇博韜”）的丙綸短纖產能分別為2萬噸、3.5萬噸、5.67萬噸，產量分別為0.91萬噸、2.48萬噸、3.67萬噸，產能利用率分別為45.44%、70.72%、64.71%。

另外，2022-2024年，博韜合纖的滌綸短纖的產能分別為1萬噸、1萬噸、1.4萬噸，產量分別為0.46萬噸、0.51萬噸、0.62萬噸，產能利用率分別為46.38%、50.72%、44.18%。

可見，報告期內，博韜合纖的總產能利用率，以及丙綸短纖、滌綸短纖的產能利用率均不足八成，其中母公司丙綸短纖的產能利用率呈下滑趨勢。其中2024年，丙綸短纖、滌綸短纖的產能利用率均同比下滑。

值得關注的是，此番上市，博韜合纖擬募資擴產。

2.4 募投項目擬新增丙綸短纖及滌綸短纖的產能，其中新增滌綸短纖的產能系現有產能的一倍

據簽署于2025年6月24日的招股書，此番上市，博韜合纖擬募集資金金額為3.45億元，分別投入“年產2萬噸丙綸短纖及1.8萬噸滌綸纖維項目”（以下簡稱“生產項目”）、“智能化改造項目”、“研發中心建設項目”及補充流動資金。且上述項目擬投入的募資金額分別為1.21億元、0.91億元、0.88億元、0.45億元。

此外，“生產項目”實施主體為子公司江蘇博韜，建成后博韜合纖將新增年產能2萬噸丙綸短纖及1.8萬噸滌綸纖維。

針對“生產項目”的必要性，博韜合纖稱，2024年，博韜合纖引進經驗豐富的生產團隊并投產滌綸2號線，開始在滌綸短纖市場發力。2025年，博韜合纖已與三家企業分別簽署6,000噸、5,000噸和5,500噸的滌綸短纖銷售合同，獲得合計1.65萬噸滌綸短纖訂單需求。

2025年1-4月，博韜合纖向前述三家企業之外的客戶共發出2,031.66噸的滌綸短纖數量。截至2025年4月，博韜合纖在手訂單與已發貨訂單數量已超過其現有的年產1.8萬噸的滌綸短纖設計產能，新建一條年產1.8萬噸的滌綸短纖為生產線，具有必要性。

不難看出，博韜合纖擬新增滌綸短纖產能，系截至2025年4月滌綸短纖產能的一倍。

即是說，2022-2024年及2025年1-6月，博韜合纖超九成主營業務收入來自丙綸短纖。2023年起，博韜合纖丙綸短纖的單價及毛利率均逐年下滑。此外，近三年又一期，博韜合纖滌綸短纖收入占主營業務收入的比例皆不足6%，且滌綸短纖毛利率持續為負。另外，2023-2024年，博韜合纖的總產能利用率不足八成，其中2024年丙綸短纖及滌綸短纖產能利用率下滑。在此情形之下，博韜合纖募投的生產項目擬新增丙綸短纖及滌綸短纖，其中擬新增滌綸短纖系其截至2025年4月滌綸短纖產能的一倍。

三、結語

簡言之，博韜合纖輔導前6個月，襄陽高謙增資入股博韜合纖，截至2025年5月31日持有博韜合纖0.06%的股份。且襄陽高謙的合伙人包括覃*蓮、周*峰、樊*真。研究發現，同名的“覃*蓮”、“樊*真”、“周*峰”或系國企長江北斗及其子公司的人員。

另外，2022-2024年及2025年1-6月，博韜合纖超九成主營業務收入來自丙綸短纖。2023年起，丙綸短纖的毛利率及單價均逐年下滑，且2024年丙綸短纖及滌綸短纖產能利用率下滑。而此番上市，博韜合纖募投項目擬新增滌綸短纖的產能，系其截至2025年4月滌綸短纖產能的一倍。