2025年10月四川自貢法庭那聲法槌落下，不少建筑圈的老人都嘆了口氣。曾經(jīng)年營收破千億、穩(wěn)居全球承包商第21位的江蘇建筑大佬黃裕輝，手里最后一張牌——7518.47萬股精藝股份，被四川眉山國資旗下的興東投資以10.86億元拍走。錢剛到賬立刻就劃去還債，這一槌，直接砸掉了這位江蘇第一包工頭最后的念想。

放在五六年前的江蘇建筑圈，提黃裕輝三個字，沒人不豎大拇指。他本身就是清華MBA，還是高級工程師加一級建造師，接手1958年就成立的老牌南通三建之后，硬生生把地方隊干成了行業(yè)頂流。2018年直接干到年營收破千億，喊出做百年建筑企業(yè)的時候，全場沒人覺得他在吹牛皮。

本來一路往上走順得不行，偏偏高光時刻做了個要命的選擇。2013年前后，黃裕輝搭上了正火遍全國的許家印恒大。那時候恒大到處拿地跑高周轉(zhuǎn)，就缺南通三建這種有實力肯墊資的施工隊，黃裕輝也想借東風(fēng)把盤子再做大一圈，兩邊一拍即合。

頭幾年確實賺了不少錢，恒大全國鋪開的樓盤里，到處都是南通三建的項目部。黃裕輝年年坐在恒大戰(zhàn)略合作伙伴大會的前排，“卓越伙伴”的牌子拿了一塊又一塊，在外人眼里兩邊關(guān)系牢得分不開。可賬本攤開細(xì)看，坑早就挖好了。

建筑行業(yè)正常的墊資比例大概在15%上下，南通三建在恒大項目上的墊資直接拉到了32%。也就是說蓋一棟樓，三分之一的錢得自己先掏。更離譜的是，南通三建超過一半的營收都壓在恒大身上，商票回款占比高達(dá)68%，整個公司直接拴在了恒大的戰(zhàn)車上。

這哪里是長期合作，純純就是拿全公司身家在賭博。贏了自然盆滿缽滿，輸了就是萬丈深淵。2019年第一聲警報就響了。

恒大改了付款規(guī)則，不再按施工進(jìn)度結(jié)款，要等整個項目完工再說。回款周期直接翻了一倍，南通三建的現(xiàn)金流瞬間頂不住。黃裕輝這時候也聞出不對了，趕緊叫停所有新增的恒大項目想剎車，可存量幾十億墊資、一堆沒法兌現(xiàn)的商票砸手里，這車根本停不下來。

2021年恒大爆雷，多米諾骨牌第一塊就砸中了南通三建。經(jīng)過核算，恒大累計欠南通三建的款項超過360億元，光逾期商票就有43億元。這43億剛好差不多是南通三建2020年末的全部凈資產(chǎn)，一刀下去直接掏空了企業(yè)家底。

建筑行業(yè)本來利潤就薄，這一刀下去直接見骨。銀行緊跟著扎堆抽貸收貸，一夜之間融資渠道全關(guān)死了。公司賬戶接連被凍結(jié)，和恒大相關(guān)的訴訟接近400起，82個在建項目因為沒錢被迫停工，還拖欠了分包商和農(nóng)民工工資58.4億元，每一分都是普通人的血汗錢。

2022年4月，南通三建正式進(jìn)入破產(chǎn)重整，黃裕輝本人被列為失信被執(zhí)行人，投標(biāo)資格被取消，業(yè)務(wù)全面停擺。2025年三季報給出最終數(shù)據(jù)，資產(chǎn)合計257.16億元，負(fù)債259.79億元，資產(chǎn)負(fù)債率101.02%，所有者權(quán)益負(fù)2.63億元。說白了就是資不抵債，剩下個空殼。

為了填幾百億的債務(wù)窟窿，黃裕輝把能變現(xiàn)的都拿出來了。海門的總部大樓賣了，上海的商業(yè)物業(yè)拍了，自己名下的房產(chǎn)也打包折價12.8億，全部歸入債委會的專戶。可幾百億的大坑擺在那里，這些錢扔進(jìn)去連個響聲都聽不到。

他2017年前后收購的精藝股份，本來是留給自己的最后一條退路。想法很實在，拿一個上市平臺布局銅加工領(lǐng)域，關(guān)鍵時刻能給南通三建輸血。沒想到最后連這點退路都被債務(wù)吞掉，鬧到法庭上被公開拍賣。10.86億拍賣款到賬，轉(zhuǎn)頭就被債權(quán)人分走，黃裕輝這下真的什么都沒剩下。

到2025年底，他名下掛著10條被執(zhí)行記錄，涉及金額超10億元，1800條限制消費令壓在頭上。現(xiàn)在飛機(jī)坐不了，高鐵商務(wù)座買不了，稍微好一點的酒店住不了，曾經(jīng)在恒大年會前排就座的江蘇第一包工頭，日子過成了現(xiàn)在這樣。

2026年1月13日，精藝股份發(fā)布董事會決議，新人當(dāng)選新任董事長，企業(yè)正式進(jìn)入國資主導(dǎo)的階段。截至2026年2月17日，精藝股份股價收在11.60元，總市值29.07億元。國資入駐之后，還聯(lián)合成立了智慧能源公司，試水節(jié)能管理等新方向，換了舵手的船，反倒有了些新氣象。

只可惜，這些新氣象，和黃裕輝再無半點關(guān)系。他身上還背著剩余的連帶擔(dān)保責(zé)任，普通債權(quán)人那頭的數(shù)億缺口至今沒填上，債務(wù)清算的路遠(yuǎn)遠(yuǎn)沒走到盡頭。很多人把黃裕輝的結(jié)局簡單歸結(jié)為跟錯了人，這話沒錯，但太粗糙了。

當(dāng)年房地產(chǎn)瘋狂擴(kuò)張的時候，可不是只有黃裕輝一個人往恒大這趟車擠。全國大大小小的建筑企業(yè)、材料供應(yīng)商、金融機(jī)構(gòu)，全都搶著上車，只不過黃裕輝押得最多，摔得也就最疼。業(yè)務(wù)過度集中在單一客戶、墊資比例遠(yuǎn)遠(yuǎn)超出安全線、現(xiàn)金流管理形同虛設(shè)，這些毛病不是南通三建一家獨有，是那個瘋狂年代很多企業(yè)都在犯的錯。

行情好的時候，利潤能蓋住所有問題，誰都覺得自己能笑到最后。行情一旦掉頭，小裂縫立刻就能變成萬丈懸崖。南通三建的崩塌，表面上看是被恒大拖下水，實際上是自己沒系好安全繩，風(fēng)控的缺失才是真正致命的那一刀。

如今法槌已經(jīng)落定，精藝股份歸了國資，南通三建舊辦公區(qū)里那張黃裕輝與許家印的合影，大概早就沒人愿意再留著了。千億版圖灰飛煙滅，六年深度綁定的代價明明白白擺在這里。那些聽著老掉牙的道理，穩(wěn)健經(jīng)營、風(fēng)險分散、守住現(xiàn)金流，偏偏是黃裕輝用全部身家換來的血淚教訓(xùn)。

參考資料：第一財經(jīng) 精藝股份易主 國資接盤黃裕輝出局