油價狂飆后的美國3月份 CPI 數據分析

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作者：泡沫藝術家

來源：雪球

敲黑板了！這是油價狂飆之后，美國 CPI 交出的首份“挨揍報告”，咱們來圍觀一下它到底有多離譜。

看過只能呼一聲，“好家伙，真活久見”。

話說今年這“活久見”是不是嚴重產能過剩了？但凡是個幾十年有幸一遇，甚至百年一遇的市場"歷史級事件"，已經跟九塊九包郵一樣爛大街了。

數據環比來看：

能源整體+10.9%，2005年9月以來最大月度漲幅（當時是卡特里娜颶風時期）；

汽油：+21.2%，1967年以來最大月度漲幅，貢獻了四分之三的漲幅；

燃油：+30.7%，2000年2月以來最大漲幅；

電力：+0.8%，溫和？因為還沒傳導到了。

天然氣：-0.9%

這種級別的單一商品沖擊，在現代 CPI 統計史上是極其罕見的奇觀，但就是見到了！

另外說一下，美國電網的發電主要依賴天然氣、核能、煤炭和可再生能源，直接依靠石油發電的比例可以忽略（低于 1%）。（所以3月份美國天然氣指數，受運力限制，反而還環比下跌了0.9%）。

但別高興得太早，電費的“子彈”還要飛一會兒的。因為美國電力屬于公用事業，調價需經各州監管機構嚴格審批，且電力公司有長期燃料合同對沖波動。

這意味著電力價格對于通脹的沖擊，往往需要數月時間才能傳導至實際賬單。一旦原油價格持續在 90-100 美元區間震蕩，未來幾個月 CPI 的黏性將極強。

另外柴油漲價才是百業通脹的催化劑，雖然在 CPI 比重中低，但其滯后對于 CPI 的實際乘數比汽油高的。

原因是美國汽車主要是出行成本，而美國公路貨運、農業機械、工業物流等高度依賴柴油。

燃油單月暴漲 30.7%，這部分高昂的成本目前還在企業端消化，未來 1-3 個月會逐步轉嫁到美國超市貨架上的食品、日用品等核心商品的價格上。

所以，經驗上實際市場目前遠遠低估了，甚至根本沒有計價，這輪原油暴漲對于 CPI 的“后勁”影響。

而且這個數據同時也在說明，美國的滯漲壓力已經很明顯了。

因為即使在就業市場非常強勁的時期，美國非農平均時薪的常態環比漲幅也只能維持在 0.3% - 0.4% 左右（折合年化約 4%-5%）。而 3 月能源項的暴走，直接將整體 CPI 環比推高至 0.9%。

實際薪資環比 = 名義薪資環比 (0.4%) - CPI 環比 (0.9%) = -0.5%。

也就是哪怕打工人賬面上加薪了，購買力卻在一個月內縮水了 0.5%。當物價增速以 2 倍以上 的優勢跑贏工資增速時，實際工資必然深度轉負。

這種壓力直接反映在消費端，呈現出一種明升暗降的景象：

雖然名義零售銷售額可能依然正向增長（比如環比 +0.5%），但這其實掩蓋了加油站銷售額接近 10% 的被動暴增。這根本不是消費增加，而是被油價逼出來的被動支出。

而消費者的錢包總額是固定的，如果將總零售額中剔除掉加油站的數據，實際上就會跌至 0% 甚至負增長。

這會產生什么影響呢？

想象下，當打工人發現每個月的汽油和雜貨賬單多了 300 美元，他們的第一反應就是“早上不到外面咖啡了，改喝辦公室的免費咖啡”，或者“這雙跑鞋再穿幾個月吧”。

也就是說剛性支出的必選消費，會擠出可選消費，所以你很容易理解為啥美股的很多消費品公司的股價表現那么差，甚至一路沒底的跌。（其實通脹回潮，在3月之前已經出現預兆了，只不過原油成了加速催化劑）

而且面對物價突襲而工資跟不上的情況，美國消費者的第一常規反應是動用存款來維持原本的生活水準。但在這種沖擊下，儲蓄率往往會跌破正常水平，那么存款不夠就只能刷卡借錢了。

所以在這種數據周期內，后面消費者信貸余額會出現飆升，信貸壞賬率也會增加。

那么美聯儲后面可尷尬了，面對滯漲就是兩難境地：

不加息：面對通脹的自我實現與實際工資轉負，壓力山大。

加息：面對的則是需求衰退，可能戳破 AI 高位泡沫，并加速美股私募債務杠桿的暴雷。

等等看：相當于看著廚房起火卻拒絕用滅火器，硬是在客廳干坐著，等著奇跡發生火能自己熄滅。

面對如此棘手的活久見“爛攤子”，臨陣換將明顯是大忌，鮑威爾留任的可能性反而因此增加了。

就聊到這了，下一次“活久見”預約在 5 月 12 日（4月CPI發布日），不見不散哦。

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