上季度虧損，本季度利潤暴增10倍，這家公司過山車業績讓人驚呆！

剛看完海思科的年報和一季報預告，我揉了揉眼睛——這數據，是認真的嗎？

2025年第四季度：歸母凈利潤虧損3572萬元，扣非虧損1.44億元。

2026年第一季度：歸母凈利潤預計4.77億-5.57億元，同比增長923%-1095%。

一個季度虧損，下一個季度暴賺5個億。從-3572萬到+5.57億，這跨度別說跳高，簡直是從地下一層直接蹦到十樓陽臺。

任何一家成熟的上市公司，交出這樣“過山車”式的成績單，投資者第一反應往往是：公司基本面出問題了？財務洗澡？還是管理層在搞什么名堂？

但海思科這次，還真不太一樣。

一、先說去年Q4：虧損不是“病”，是“藥”燒得太猛

2025年Q4，海思科營收10.88億元，同比增長12.12%。收入還在漲，利潤卻虧了——這本身就是個反常信號。

誰把利潤吃掉了？

第一兇手：研發費用。 這是明牌。海思科的歷史數據一向如此：Q4是全年研發投入的集中爆發期，占比一度高達39%。2025年全年研發投入10.85億元，占營收24.72%。光是費用化的部分就有8.04億元，同比增長近三成。Q4作為壓軸季，幾千萬甚至上億的研發支出往利潤表里一砸，換誰都得“臉綠”。

第二兇手：匯兌損失。 公司自己在互動平臺承認了——Q4單季匯兌損失約3500萬至4500萬元。這筆錢是純財務負擔，跟主業好不好一毛錢關系沒有。

第三兇手：政府補助縮水。 從2024年的1.95億降到1.24億，少了7100萬，下半年體現尤為明顯。

三刀下來，本來勉強微利的Q4，直接被捅成了虧損。但請注意：創新藥銷售收入全年增長超過50%，四款1類新藥環泊酚、考格列汀、克利加巴林、HSK21542都在放量。 主業底盤沒散，虧損是財務性、季節性的，不是經營性的崩盤。

二、再看今年Q1：暴增10倍，最大功臣是“賣青苗”

4.77億到5.57億，比去年同期翻了近10倍。這個數字放在整個A股創新藥板塊，也是炸裂級別的。

但拆開看，真正的驅動力有兩個：

一是HSK39004海外授權首付款入賬。 2026年1月，海思科把這個COPD吸入粉霧劑的海外權益賣給了AirNexis Therapeutics，首付款1.08億美元（含4000萬美元現金+約6800萬美元股權）。報告期內現金全部確認，股權部分確認——僅現金部分就貢獻了約2.9億元人民幣的利潤增量。這是一次性收益，不是每個季度都能有的。

二是創新藥銷售持續增長。 四款創新藥收入同比增長超過50%，自主產品毛利率80%以上。這是實打實的日常造血能力。沒有這個底子，光靠授權收入，扣非凈利潤不可能也增長近10倍。

再加上去年Q1的基數只有0.46億元，數據自然好看。

三、“過山車”背后到底說明了什么？

第一，海思科已經不是單純的“仿制藥企”了，而是一家標準的、高投入的創新藥公司。

創新藥企的利潤表，天然就比傳統企業“抖”得多。研發投入的季節性波動、海外授權的階段性確認、匯率的忽高忽低——這些因素疊加在一起，季度利潤上躥下跳幾乎是常態。恒瑞、百濟神州、信達，誰沒經歷過這種“過山車”？

第二，成熟公司出現這種波動，確實不應該，但要分鍋。

如果虧損是因為主營崩了、產品賣不動了，那是大問題。但海思科的虧損是因為研發砸得更狠、匯率突然變臉、政府紅包縮水——這些都是“成長中的煩惱”，而不是“衰老中的病癥”。可以批評它季度利潤管理不夠平滑，但不能否定它的長期邏輯。

第三，特殊時期，多給點鼓勵。

2025年全年歸母凈利潤2.6億，同比下降34%，確實不好看。但扣非凈利潤增長26%，經營現金流凈額增長78%——這組數據才是內功。環泊酚馬上要闖FDA，HSK39004已經出海，Nav1.8項目剛跟艾伯維簽了3000萬美元首付款（Q2確認）。這個階段的海思科，正處在“高研發投入+國際化兌現”的臨界點。

三、給過山車系上安全帶，剩下的交給時間

股東看到Q4虧損，會罵；看到Q1暴增，會笑。但真正聰明的投資者，會把兩個季度的眼鏡都摘掉，去看那條被劇烈波動掩蓋的、緩慢向上的曲線：創新藥收入年增50%，扣非凈利潤年增26%，海外授權金額不斷刷新，研發管線密度持續提高。

成熟公司不該這樣大起大落——這話沒錯。

但在中國創新藥從“仿制”到“原創”、從“內卷”到“出海”的特殊轉型期，這種波動幾乎是無法避免的代價。

所以，罵歸罵，分析歸分析，最后還是要說一句：加油吧，海思科。把環泊酚順利送進美國，把HSK39004的里程碑款一筆一筆收回來，到時候，誰還會在乎這一兩個季度的過山車？

到那時回頭看，今天的“驚呆”，不過是一段插曲罷了。

要爭氣喲！