四川
每一輪資產(chǎn)周期的底部，都有一個共同特征：身處其中的人，幾乎沒有人相信轉(zhuǎn)折已經(jīng)發(fā)生。1990年代末的香港樓市是這樣，2012年前后的美國房地產(chǎn)也是這樣?；仡^看，底部從來不是某一天突然宣布的，它是在絕望情緒最濃的時候，被一系列看似無關(guān)緊要的小信號悄悄堆出來的。今天的中國樓市，正站在一個極其相似的歷史節(jié)點上。
很多人可能還沒有意識到，從2021年下半年＂三條紅線＂政策引爆連鎖反應(yīng)算起，這輪房地產(chǎn)調(diào)整已經(jīng)走過了將近五年。五年是個什么概念？美國2008年次貸危機引發(fā)的房價下跌周期，從頂部到觸底，前后大概也就是五年時間。日本1991年泡沫破裂后那種極端情況不算，全球主要經(jīng)濟體的房地產(chǎn)調(diào)整周期，五年已經(jīng)是一個相當(dāng)充分的出清時長了。
但中國這一輪調(diào)整的獨特之處在于，它不是單純的市場泡沫破裂，而是一場主動發(fā)起的、帶有強烈政策意圖的行業(yè)重塑。2020年8月住建部和央行聯(lián)合劃定＂三條紅線＂，本質(zhì)上是對過去二十年高杠桿擴張模式的一次強制剎車。
恒大、碧桂園、融創(chuàng)這些巨頭的倒下，不是意外事故，而是手術(shù)刀精準(zhǔn)切除病灶的必然結(jié)果。代價是慘烈的，全國期房交付危機波及數(shù)百萬家庭，居民對房地產(chǎn)的信心遭到了近二十年來最嚴重的打擊。
然而手術(shù)的目的從來不是讓病人死在手術(shù)臺上，而是為了讓他更健康地活下去。從2024年下半年開始，政策端釋放的信號已經(jīng)明確告訴你：切除階段基本完成，接下來進入術(shù)后修復(fù)期。
這里有一個非常容易被忽略的宏觀背景需要展開說說。2025年中國的M2總量已經(jīng)突破了320萬億人民幣，而與此同時GDP增速卻在5%左右徘徊。這意味著什么？意味著貨幣的增速遠遠快于實體經(jīng)濟創(chuàng)造財富的增速，大量資金在金融體系里空轉(zhuǎn)，急需尋找出口。
股市在2024年國慶行情后沖高回落，波動依然劇烈，散戶信心脆弱；債市收益率被壓到了歷史低位，十年期國債一度跌破1.7%；存款利率一降再降，銀行大額存單幾乎被搶光。在這樣的資產(chǎn)荒時代，錢最終會流向哪里？歷史給出的答案從來只有一個方向——能夠提供長期穩(wěn)定現(xiàn)金流和抗通脹屬性的優(yōu)質(zhì)不動產(chǎn)。
再來看一個被大眾媒體嚴重低估的變量：城鎮(zhèn)化。中國的城鎮(zhèn)化率在2024年大概在67%左右，乍一看已經(jīng)不低了，但跟發(fā)達國家80%以上的水平相比，仍然有十幾個百分點的提升空間。更關(guān)鍵的是，中國的城鎮(zhèn)化質(zhì)量遠遠不如數(shù)字看上去那么高。
大量被統(tǒng)計為＂城鎮(zhèn)常住人口＂的人，其實是在城市打工卻沒有本地戶口、沒有購房資格、子女無法就近入學(xué)的流動人口。2025年以來，多個省份加速推進戶籍制度改革，放寬落戶門檻，這背后釋放的購房需求，是一個尚未被市場充分定價的巨大增量。
說到需求端，還有一個結(jié)構(gòu)性的力量正在積蓄——改善需求。中國第一批商品房大規(guī)模集中建設(shè)是在2000年到2010年之間，到現(xiàn)在很多已經(jīng)房齡十五到二十五年。這批房子的建筑質(zhì)量、戶型設(shè)計、物業(yè)管理水平跟今天的新建住宅根本不在一個層級。
隨著居民收入水平的提升和對居住品質(zhì)要求的變化，＂賣舊買新＂的置換鏈條一旦被激活，能量是驚人的。上海在今年3月二手房成交突破三萬套，很大程度上就是這條鏈條開始轉(zhuǎn)起來的信號。
但以上這些積極因素，跟你家那套三四線城市的房子，可能一毛錢關(guān)系都沒有。
一個每年人口凈流出兩三萬的城市，你指望它的房價企穩(wěn)？用什么來支撐？在一個總?cè)丝谝呀?jīng)連續(xù)兩年凈減少的國家里，人口的存量博弈才是決定房產(chǎn)價值最底層的邏輯。
這一點，日本的教訓(xùn)極其深刻。東京都市圈的房價在泡沫破裂后二十多年間逐步修復(fù)，最終超越了1991年的高點。但在同一時期，日本絕大多數(shù)中小城市的房產(chǎn)價值再也沒有回來過，很多甚至跌到了只剩當(dāng)年三分之一的水平，有些偏遠地區(qū)的獨棟住宅直接免費送都沒人要。中國的城市分化不會走到日本那么極端，但方向是一樣的。
＂明年房子或?qū)⒊鱿胂螅?，請一定把這句話放在正確的語境里理解。超出想象的不是普漲，而是兩極分化的烈度。一邊是核心城市核心區(qū)域資產(chǎn)價值加速修復(fù)，另一邊是大量城市的房產(chǎn)在漫長的陰跌中逐漸喪失流動性。最讓人揪心的不是價格跌多少，而是你想賣的時候根本找不到買家——這才是真正意義上的資產(chǎn)歸零。
從政策工具的部署來看，國家層面顯然已經(jīng)在為這種分化做準(zhǔn)備。收儲存量土地的七千多億專項資金，重點投向的就是供給過剩最嚴重的區(qū)域，目的是從供給側(cè)強行削減庫存。首套房貸利率壓到2.1%到2.6%這種歷史極低水平，本質(zhì)上是在降低居民加杠桿的成本，把購買力往市場里推。而＂好房子＂概念的提出和綠色建筑標(biāo)準(zhǔn)的升級，則是在產(chǎn)品端制造新的價值錨點——未來的新房在節(jié)能、智能化、社區(qū)運營上會跟老房子拉開代際級別的差距，這本身就會加速存量房的貶值。
還有一個值得深思的現(xiàn)象。你有沒有發(fā)現(xiàn)，最近一兩年，中國的高凈值人群在資產(chǎn)配置上出現(xiàn)了一個明顯的轉(zhuǎn)向？以前一些熱衷于海外置業(yè)的資金，由于全球地緣政治風(fēng)險上升、部分國家對外國買家加稅限制，正在回流國內(nèi)。這些資金體量雖然不容易精確量化，但它們的去向非常集中——上海、北京、深圳、杭州的頂級改善盤。
千萬級以上的新盤去化速度在2025年下半年以來明顯提升，這絕不是剛需驅(qū)動的，而是資產(chǎn)配置邏輯驅(qū)動的。大資金選擇用核心不動產(chǎn)來對沖不確定性，這本身就是一個強烈的市場信號。
有人可能會問：房地產(chǎn)稅呢？這不是一直懸在頭頂?shù)倪_摩克利斯之劍嗎？確實，房地產(chǎn)稅的立法討論已經(jīng)持續(xù)了很多年，但在當(dāng)前這個時間窗口，大規(guī)模推行的可能性極低。道理很簡單——你不可能在一個剛剛從深度調(diào)整中緩過來的市場上再補一刀。
政策的首要目標(biāo)是讓市場站穩(wěn)腳跟、恢復(fù)信心，而不是在脆弱的修復(fù)期制造新的恐慌預(yù)期。即便未來真的落地，大概率也是漸進式的、從少數(shù)試點城市起步，對核心城市優(yōu)質(zhì)房產(chǎn)的長期價值影響有限。
如果你手里持有的是核心城市優(yōu)質(zhì)地段、房齡較新、配套成熟的房產(chǎn)，現(xiàn)在最不應(yīng)該做的就是恐慌拋售。五年的深度調(diào)整已經(jīng)把大量泡沫和水分擠干凈了，這個位置上恐慌割肉，回頭看大概率是賣在了地板上。如果你有改善需求或者首次購房需求，眼下利率、政策、議價空間三者疊加的窗口期，在未來很長一段時間里可能都不會再出現(xiàn)。
反過來，如果你手里拿著的是那些人口流出城市的投資房產(chǎn)，那就不要再自我催眠說＂總會漲回來的＂了。這不是周期性波動的問題，而是結(jié)構(gòu)性貶值的問題。趁現(xiàn)在二手市場還有一點流動性，果斷止損置換，把資金轉(zhuǎn)移到更有確定性的方向上去，哪怕是轉(zhuǎn)成理財、買國債、配黃金，都比讓資產(chǎn)繼續(xù)躺在一個正在萎縮的市場里慢性失血要強得多。
一個時代結(jié)束了，另一個時代正在開始。新時代的房地產(chǎn)不再是人人都能分一杯羹的全民盛宴，而是一場對認知、眼光和決斷力的嚴酷篩選。潮水確實在蓄力，但它漲起來的那一刻，只會托起真正有價值的船，而把擱淺在錯誤位置上的一切，永遠留在退潮線以下。
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