經(jīng)濟(jì)觀察報記者 鄒永勤

2026年4月13日，多晶硅以股票、期貨聯(lián)袂暴漲的方式重回市場視野。

當(dāng)天，期貨市場方面，2026年的所有多晶硅期貨合約全線漲停，主連合約大漲9%至34770元/噸；股票市場方面，板塊龍頭大全能源（688303.SH）一度大漲12.16%，最終以7.93%的漲幅報收，其他如通威股份（600438.SH）、弘元綠能（603185.SH）等亦放量大漲。

這是否意味著，經(jīng)過近4個月的暴跌，多晶硅正在王者歸來？

暴漲暴跌

作為光伏行業(yè)“反內(nèi)卷”的標(biāo)桿，多晶硅價格在去年表現(xiàn)凌厲，主連合約價格從2025年6月份最低的30400元/噸一路漲至12月份的61985元/噸，半年時間翻倍，受到市場廣泛關(guān)注。

但從2026年開始，多晶硅價格卻走出暴跌行情：主連合約1月份下跌18.61%、2月份跌幅為1.37%、3月份更是大跌24.29%、4月份（截至4月10日收盤）下跌了8.74%，4月10日的最低價31070元/噸較去年12月份的61985元/噸已經(jīng)接近腰斬。直到4月13日，才展開“絕地反擊”。

對于今年以來多晶硅價格的暴挫，市場有不同的聲音。比如，多晶硅行業(yè)龍頭企業(yè)之一協(xié)鑫科技（03800.HK）的首席運營官王永亮在3月31日該公司召開的2025年度業(yè)績說明會上表示，一季度是光伏行業(yè)淡季，疊加出口退稅等相關(guān)政策影響，是近期硅料價格出現(xiàn)回落的主要原因。

事實上，多晶硅處于光伏行業(yè)的上游環(huán)節(jié)，緊隨其后的分別還有硅片、電池片、組件等環(huán)節(jié)。從各環(huán)節(jié)的光伏行業(yè)綜合價格指數(shù)（SPI）來看，Wind數(shù)據(jù)顯示，截至4月7日，今年以來SPI（多晶硅）下跌了32.74%，SPI（硅片）下跌了19.82%，但SPI（電池片）卻上漲了3.05%，SPI（組件）更是大漲了7.73%。

也就是說，“光伏行業(yè)淡季”這一因素并不能充分解釋多晶硅價格領(lǐng)跌整個光伏產(chǎn)業(yè)，尤其是從大漲迅速轉(zhuǎn)為暴跌的原因。

在東證衍生品研究院有色金屬首席分析師孫偉東看來，是市場監(jiān)管總局于2026年1月初約談光伏協(xié)會和主要企業(yè)并通報壟斷風(fēng)險的事件，改變了多晶硅的運行格局。他在4月9日發(fā)表的研究報告中認(rèn)為，該次約談之后，多晶硅聯(lián)盟內(nèi)部分化，部分企業(yè)大規(guī)模低價出貨，行業(yè)回歸基本面邏輯；雖然現(xiàn)貨價格一路下跌至約35元/公斤，但買方仍在測試價格底線，持續(xù)下壓價格。

市場數(shù)據(jù)亦顯示，多晶硅期貨正是從1月7日開啟了本輪暴跌行情。

庫存高壓

但多晶硅行業(yè)的另一龍頭企業(yè)大全能源卻有不同的看法。該公司董秘辦公室的相關(guān)工作人員在接受記者電話咨詢時表示，當(dāng)前的價格波動，主要是受到了市場供需情況的影響，從目前的情況來看，多晶硅的庫存水平確實處在較高位置。

廣發(fā)期貨研究所分析師紀(jì)元菲亦向記者表示，今年以來，在光伏其他領(lǐng)域價格僅是微跌甚至小漲的情況下，多晶硅價格卻出現(xiàn)暴跌，其原因是多方面的。比如，在今年初，當(dāng)光伏其他環(huán)節(jié)還在盈虧平衡線附近掙扎之時，多晶硅環(huán)節(jié)則因去年價格暴漲而擁有較高利潤，但這也導(dǎo)致其有較大的下跌空間。

“當(dāng)然，最核心的原因，還是當(dāng)前多晶硅正面臨供過于求、庫存高企的困境?！奔o(jì)元菲說。市場數(shù)據(jù)亦顯示，2026年以來，我國多晶硅庫存持續(xù)增加，1月初庫存約30.20萬噸，2月初庫存增加至34.10萬噸，3月初庫存小幅增加至34.80萬噸。

對此，紀(jì)元菲進(jìn)一步表示，庫存不斷增加的主因就是供過于求，雖然一季度多晶硅的產(chǎn)量并不算高，但是需求更加疲軟導(dǎo)致庫存持續(xù)積累。此外，在終端需求并無明顯好轉(zhuǎn)跡象的情況下，硅片、電池片、組件環(huán)節(jié)均以消化庫存為主，采購積極性較低，也導(dǎo)致上游庫存積累難以去化。

事實上，4月8日，中國有色金屬工業(yè)協(xié)會硅業(yè)分會（下稱“硅業(yè)分會”）曾公開表示，多晶硅4月份將減產(chǎn)8%。另外，根據(jù)上海有色網(wǎng)（SMM）的數(shù)據(jù)，硅片4月排產(chǎn)亦小幅下降0.57%至48.73GW，電池片4月排產(chǎn)則下滑4%至44.3GW，組件4月排產(chǎn)更是大幅回落22%至32.15GW。也就是說，整體下游排產(chǎn)呈倒金字塔型，這將導(dǎo)致產(chǎn)業(yè)鏈各環(huán)節(jié)價格進(jìn)一步承壓。

對此，中泰期貨在4月12日的研究報告中強調(diào)稱，在高庫存現(xiàn)實壓力及國內(nèi)弱需求背景下，多晶硅在搶出口結(jié)束后其總需求將承壓回落。因此，目前多晶硅的主要交易邏輯就是：產(chǎn)業(yè)預(yù)期悲觀，現(xiàn)貨價格崩塌。

囚徒困境

“根據(jù)排產(chǎn)計劃，除一家頭部企業(yè)計劃檢修外，其余企業(yè)大多維持原開工率，預(yù)計4月份多晶硅產(chǎn)量約8.50萬噸至8.60萬噸，環(huán)比減少8%左右。”4月8日，硅業(yè)分會通過數(shù)據(jù)統(tǒng)計，對多晶硅4月份的產(chǎn)量進(jìn)行了定調(diào)。

但市場在認(rèn)同硅業(yè)分會“4月減產(chǎn)”觀點的同時，卻普遍預(yù)期4月以后存在繼續(xù)增產(chǎn)的可能。比如，海證期貨就認(rèn)為，“有成本優(yōu)勢的企業(yè)存在增產(chǎn)的可能”。

“增產(chǎn)的原因可能有以下幾點：一是希望維持或提升市場份額，二是降低生產(chǎn)成本，三是博弈去產(chǎn)能政策?！奔o(jì)元菲表示，市場預(yù)期4月以后產(chǎn)量會進(jìn)一步增加，在需求暫無明顯恢復(fù)預(yù)期的背景下，提高開工率確實有望降低單位成本，但同時也打開了現(xiàn)貨價格的下跌空間。

“總的來說，現(xiàn)在行業(yè)重回市場化出清模式。在產(chǎn)能過剩的背景下，大家都不希望自己被出清，因而互相博弈導(dǎo)致了‘囚徒困境’的最壞結(jié)果。結(jié)合供需、價格、成本的角度來看，當(dāng)價格跌至現(xiàn)金成本線甚至以下時，可以倒逼企業(yè)減停產(chǎn)。”紀(jì)元菲說。

記者留意到，目前35.15元/公斤的現(xiàn)貨價格被普遍認(rèn)為已經(jīng)跌穿了行業(yè)平均現(xiàn)金成本，但至于這個行業(yè)平均現(xiàn)金成本具體是多少，則一直存在爭議。

無論如何，以大全能源為代表的龍頭企業(yè)，它們的現(xiàn)金成本在行業(yè)中會處于相對有利的地位。而根據(jù)大全能源3月份的公告，其多晶硅單位現(xiàn)金成本為33.95元/公斤。

正是在這樣的背景下，4月13日清晨，市場出現(xiàn)了小作文，稱包括通威股份、大全能源在內(nèi)的硅料巨頭于4月初在成都召開閉門會議，會議的核心目標(biāo)是應(yīng)對硅料價格跌破行業(yè)平均成本線的危機(jī)，并將通過控產(chǎn)、控價的方式，以集體行動破解行業(yè)當(dāng)前的“囚徒困境”。當(dāng)天，多晶硅走出久違的股、期聯(lián)袂暴漲行情。

那么，這則小作文的內(nèi)容是真的嗎？記者于4月13日電話聯(lián)系相關(guān)上市公司進(jìn)行核實。通威股份的工作人員表示，他們也看到了上述市場消息，但并不清楚是否真的有召開過相關(guān)會議，具體情況還在了解當(dāng)中；大全能源的工作人員則表示，對于這則市場信息并不了解也不作評價，請投資者以公司官方發(fā)布的消息為準(zhǔn)。

紀(jì)元菲則對上述小作文的真實性持懷疑態(tài)度。她認(rèn)為，從目前的情況推演，若行業(yè)采取市場化出清模式，去產(chǎn)能的路徑應(yīng)該是價格下跌倒逼產(chǎn)量下降，從而使價格止跌、回升；通過企業(yè)間合作調(diào)控產(chǎn)量和價格的難度較大。

“在供過于求的背景下，價格預(yù)計會持續(xù)低位運行。只有當(dāng)高成本企業(yè)因長期虧損導(dǎo)致現(xiàn)金流緊張，才可能被迫減產(chǎn)。價格若要實現(xiàn)企穩(wěn)甚至反彈，需等待供需關(guān)系重新趨于平衡或庫存出現(xiàn)實質(zhì)性去化?！奔o(jì)元菲說。

對于多晶硅的未來趨勢，紀(jì)元菲表示，從中長期來看，能源安全、AI發(fā)展帶來的電力需求增長，確實有望拉動多晶硅的需求，但截至目前，上述因素尚未釋放出顯著的增量；從短期來看，供過于求與高庫存的壓力尚未緩解，價格能否企穩(wěn)甚至反彈回升，關(guān)鍵因素在于價格下跌能否倒逼產(chǎn)量縮減或產(chǎn)能出清，或者需求能否進(jìn)一步增長帶動庫存消化。

（作者 鄒永勤）

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鄒永勤

記者 重點關(guān)注金融市場交易主體（主要包括公私募基金、社?；?、證券公司、創(chuàng)投公司等等），以及華南區(qū)上市公司的發(fā)展?fàn)顩r。