市場可是預(yù)計(jì)今年還要降息25bp的，你這里每月的購債額度就少這么多？難道美聯(lián)儲認(rèn)為經(jīng)濟(jì)景氣度和利率承受力已經(jīng)符合預(yù)期了？那就不需要降息對沖了，要知道，美聯(lián)儲是去年12月才決定的在公開市場每月購買400億美元國債，距今僅3個(gè)月，RMF（準(zhǔn)備金管理購買）就開始反轉(zhuǎn)。

我們先來看下新聞：4 月 14 日，美聯(lián)儲宣布將準(zhǔn)備金管理購買（RMP）操作的月度短期國庫券購買規(guī)模，從此前的 400 億美元大幅縮減至 250 億美元，單月削減幅度達(dá) 150 億美元，規(guī)模砍去近四成，遠(yuǎn)超華爾街市場此前 50-100 億美元的縮減預(yù)期。這一動作打破了市場對美聯(lián)儲 “漸進(jìn)式退坡” 的普遍預(yù)判，還引發(fā)了全球資本市場對美聯(lián)儲在當(dāng)下國際環(huán)境下，貨幣政策路徑是否將迎來轉(zhuǎn)向的廣泛猜測！

但我這里先科普一個(gè)關(guān)鍵點(diǎn)： RMP 操作，通常不被認(rèn)為是用于刺激經(jīng)濟(jì)的量化寬松（QE）！

所以，我不認(rèn)為這次是馬上回歸緊縮，或者替代下加息預(yù)期，但可以是鷹派信號，整體上我覺得依然應(yīng)該算是美聯(lián)儲維持貨幣市場平穩(wěn)的技術(shù)性流動性管理，因?yàn)镽MF本質(zhì)就是美聯(lián)儲應(yīng)對短期流動性風(fēng)險(xiǎn)的臨時(shí)性工具。

我們回顧歷史，2025 年底，在特朗普的壓力下，美聯(lián)儲在降息后，突然叫停了持續(xù)已久的量化緊縮（QT）進(jìn)程，并在市場轉(zhuǎn)而啟動短期國庫券購買計(jì)劃。從當(dāng)時(shí)的市場看，核心是通過向金融體系回注準(zhǔn)備金（把買國債的錢釋放），平抑短期融資市場的利率波動，防范流動性風(fēng)險(xiǎn)。

所以，自 2025 年 12 月起，美聯(lián)儲以每月 400 億美元的規(guī)模購入短期國庫券，截至 2026 年 4 月，含再投資部分累計(jì)購債規(guī)模已達(dá) 2170 億美元，疊加1月時(shí)特朗普要求兩房在市場購買2000億美元抵押貸款債券，實(shí)際上已經(jīng)在市場上新增了萬億美元的流動性乘數(shù)。

同時(shí)，現(xiàn)在中美的央行和財(cái)政系統(tǒng)都很相似，都很看重M2增速和在2026年Q1-Q2季度的貨幣政策前置，而這次應(yīng)該也算 “提前布局”，預(yù)計(jì)可以有效應(yīng)對 2026 年 4 月美國納稅季帶來的準(zhǔn)備金余額劇烈波動風(fēng)險(xiǎn)，避免隔夜市場出現(xiàn)大幅震蕩，并確保聯(lián)邦基金利率運(yùn)行在美聯(lián)儲設(shè)定的目標(biāo)區(qū)間內(nèi)，但不會改變當(dāng)前 “高利率維持更久” 的貨幣政策整體立場。

不過，從此次操作來看，美聯(lián)儲的決策與市場的謹(jǐn)慎預(yù)期形成了強(qiáng)烈反差，美聯(lián)儲現(xiàn)有市場溝通工具未能清晰向市場傳導(dǎo)此類重大轉(zhuǎn)向的預(yù)期規(guī)模。

此前包括巴克萊、摩根大通、摩根士丹利在內(nèi)的多數(shù)華爾街主流機(jī)構(gòu)，均預(yù)計(jì)美聯(lián)儲會以溫和節(jié)奏緩慢縮減購債，多數(shù)機(jī)構(gòu)預(yù)判月度縮減幅度僅為 5-20 億美元，直至年中逐步向 200-250 億美元的穩(wěn)態(tài)規(guī)模靠攏。

而美聯(lián)儲此次直接一步到位將規(guī)模降至 250 億美元，幾乎觸及機(jī)構(gòu)預(yù)判的全年穩(wěn)態(tài)水平，節(jié)奏遠(yuǎn)超市場想象。道明證券認(rèn)為美聯(lián)儲此舉，本質(zhì)上是認(rèn)為美國金融市場已經(jīng)度過了流動性壓力最嚴(yán)峻的時(shí)期，無需再維持高強(qiáng)度的流動性支持。

而紐約聯(lián)儲的Roberto Perli雖然此前已經(jīng)表態(tài)稱，美聯(lián)儲購債規(guī)模可能 “大幅縮減”，不過其提及的是 4-5 月 “較為漸進(jìn)”，但最終的操作結(jié)果確是直接對半，這凸顯出美聯(lián)儲對當(dāng)前金融體系流動性韌性的信心遠(yuǎn)高于市場預(yù)期。

而此次縮減的 RMP 操作，與 QE 通過購買長債壓低長端利率、刺激經(jīng)濟(jì)的目標(biāo)不同，RMP 僅聚焦一年期以內(nèi)的短期國庫券，核心作用是調(diào)節(jié)銀行體系準(zhǔn)備金水平，平抑短期貨幣市場波動，并不代表貨幣政策的寬松轉(zhuǎn)向，而是臨時(shí)性流動性支持工具的有序退坡，但在市場端，還是會造成短期流動性的減少，在當(dāng)下的市場情況下，我們可以將此次超預(yù)期操作，看作極為明確的鷹派政策信號。

因?yàn)椋@首先說明美聯(lián)儲對美國經(jīng)濟(jì)基本面的樂觀判斷！唯有在確認(rèn)經(jīng)濟(jì)韌性充足、金融體系穩(wěn)定性無虞的前提下，美聯(lián)儲才敢于打破 “漸進(jìn)式” 承諾，超預(yù)期收縮流動性支持。

同時(shí)，這也意味著，美聯(lián)儲對經(jīng)濟(jì) “軟著陸” 的信心持續(xù)增強(qiáng)，這也為其維持高利率政策提供了堅(jiān)實(shí)的基本面支撐。

最關(guān)鍵的是，進(jìn)一步坐實(shí)了點(diǎn)陣圖的鷹派邏輯，直接動搖了市場對美聯(lián)儲快速降息的押注。此前資本市場普遍預(yù)期美聯(lián)儲將在 2026 年年末開啟25bp的降息，而此次超預(yù)期縮減流動性工具，清晰傳遞出美聯(lián)儲。至少鮑威爾在的美聯(lián)儲并無急于轉(zhuǎn)向?qū)捤傻囊鈭D。尤其是在通脹回落進(jìn)程仍存不確定性、就業(yè)市場保持韌性的背景下，美聯(lián)儲的政策重心仍聚焦于通脹管控，而非過早開啟寬松。

未來要看4-5月時(shí)，2025 年底暫停的 QT 進(jìn)程，是否會隨著流動性管理工具的退坡而有重啟的信號，這將成為接下來市場關(guān)注的核心焦點(diǎn)。

對于全球資本市場而言，美聯(lián)儲此次超預(yù)期操作，意味著美元流動性的收緊節(jié)奏快于預(yù)期，美元指數(shù)將獲得更強(qiáng)的基本面支撐，全球風(fēng)險(xiǎn)資產(chǎn)的定價(jià)邏輯也將隨之重構(gòu)，這點(diǎn)務(wù)必注意！

總之，此次縮減購債并非美聯(lián)儲貨幣政策的急轉(zhuǎn)彎，但其釋放的鷹派信號，繼續(xù)說明市場此前對美聯(lián)儲政策快速轉(zhuǎn)向?qū)捤傻念A(yù)期需要徹底修正，當(dāng)然鮑威爾卸任后會怎么樣，到時(shí)再說。