文 | 財(cái)觀二姐

近日，千里科技公布了2025年財(cái)報(bào)。

整體來看，公司表現(xiàn)可圈可點(diǎn)：根據(jù)天眼查App顯示，2025年實(shí)現(xiàn)營業(yè)收入99.99億元，同比增長42.13%；歸母凈利潤約0.84億元，同比增幅高達(dá)111%。

對于這家戰(zhàn)略轉(zhuǎn)型剛滿一年的企業(yè)而言，這份財(cái)報(bào)可謂"大象轉(zhuǎn)身"的開門紅。

據(jù)了解，千里科技前身為"力帆科技"，曾是中國首家A股民營乘用車上市企業(yè)。

2020年，公司因經(jīng)營不善陷入破產(chǎn)重整，吉利入主后逐步恢復(fù)元?dú)狻?/p>

2024年底，"AI老兵"印奇出任董事長，正式開啟"AI+車"戰(zhàn)略轉(zhuǎn)型；2025年2月，公司更名為"千里科技"。

從這看，2025是其承上啟下的關(guān)鍵之年。

在這一年，“Ai+車”戰(zhàn)略實(shí)施如何？公司未來前景又將如何？這些問題值得思考。

千里科技用“高研發(fā)投入”換未來

從財(cái)報(bào)看，千里科技的戰(zhàn)略轉(zhuǎn)型剛剛起步，傳統(tǒng)制造業(yè)務(wù)依然是業(yè)績的“壓艙石”。

根據(jù)2025年財(cái)務(wù)數(shù)據(jù)，各業(yè)務(wù)板塊表現(xiàn)如下：汽車業(yè)務(wù)全年實(shí)現(xiàn)收入64.4億元，同比大幅增長52.71%，成為推動(dòng)整體營收增長的核心引擎；

摩托車業(yè)務(wù)貢獻(xiàn)收入24.81億元，同比增長15.92%，保持穩(wěn)健增長態(tài)勢；

科技業(yè)務(wù)（涵蓋智能駕駛、智能座艙及Robotaxi解決方案）作為新培育板塊首次單獨(dú)披露業(yè)績，收入為3.5億元，雖然目前體量有限，但已顯現(xiàn)成為公司未來增長新動(dòng)能的潛力。

從增長驅(qū)動(dòng)因素來看，汽車與摩托車業(yè)務(wù)的高速擴(kuò)張具有共同特征——海外市場表現(xiàn)搶眼。

2025年，千里科技海外收入占比達(dá)39.43%，業(yè)務(wù)足跡遍布全球80余個(gè)國家和地區(qū)。

具體而言，汽車板塊出口銷量達(dá)2.95萬輛，同比翻倍增長109%，成功打入歐洲、亞太等全新市場；摩托車板塊總銷量44.73萬輛中，出口占比高達(dá)92%，在墨西哥、巴拿馬等新興市場增速尤為突出。

當(dāng)前，隨著中國制造全球競爭力持續(xù)提升，汽車和摩托車出海已成為行業(yè)大勢。

從現(xiàn)有布局來看，千里科技正積極把握這一戰(zhàn)略機(jī)遇期，加速全球化拓展步伐。

不過高增長的背后，盈利壓力依然令人揪心。

表面看，公司歸母凈利潤8440.82萬元，同比增長110.93%，業(yè)績亮眼。

但這主要依靠非經(jīng)常性損益支撐——2025年非經(jīng)常性損益合計(jì)3.4億元，其中政府補(bǔ)助3.99億元，非流動(dòng)性資產(chǎn)處置損益5335.55萬元。

剝開這層"外衣"，主營業(yè)務(wù)的真實(shí)情況不容樂觀：扣非凈利潤-2.55億元，同比下降275.31%，連續(xù)三年虧損。母公司累計(jì)未彌補(bǔ)虧損更高達(dá)9.48億元，導(dǎo)致公司不具備現(xiàn)金分紅條件，2025年度不進(jìn)行利潤分配。

因此，核心一點(diǎn)在于，營收大漲的同時(shí)，扣非凈利潤卻持續(xù)虧損，千里科技的錢究竟花到哪里去了？

進(jìn)一步拆解數(shù)據(jù)可見，千里科技2025年的開支大頭流向了研發(fā)。

全年研發(fā)費(fèi)用高達(dá)8.22億元，同比激增102.13%，研發(fā)投入占營收比例達(dá)9.85%。

相比之下，銷售費(fèi)用和管理費(fèi)用分別為2.96億元和3.52億元，同比一降一升——銷售費(fèi)用下滑12.26%，管理費(fèi)用上漲21.84%，但兩者增幅遠(yuǎn)不及研發(fā)費(fèi)用。

這些猛增的研發(fā)投入，主要注入了公司的新科技業(yè)務(wù)。

截至2025年末，研發(fā)人員數(shù)量達(dá)2456人，同比暴漲210%，占公司總?cè)藬?shù)的35.34%，超過三分之一員工都在搞研發(fā)。

簡言之，千里科技把從主營業(yè)務(wù)和節(jié)衣縮食省下來的錢，幾乎悉數(shù)砸向了新業(yè)務(wù)的技術(shù)攻關(guān)和人才儲備。

千里科技在財(cái)報(bào)中明確，自動(dòng)駕駛、智能座艙等研發(fā)投入高，且未來仍需持續(xù)加大投入，這對公司整體盈利水平構(gòu)成壓力，因此科技業(yè)務(wù)短期內(nèi)無法盈利。

一方面，千里科技用“利潤換研發(fā)”，表明了公司背水一戰(zhàn)的決心，并不算是一件壞事兒。

另一方面，千里科技的智能駕駛與Robotaxi業(yè)務(wù)雖整合了吉利此前的智駕研發(fā)資源，但相較于行業(yè)頭部玩家，起步根基仍顯不足，差異化優(yōu)勢尚未形成，唯有通過高強(qiáng)度研發(fā)投入才能追趕差距。

而且智能駕駛賽道如同一場"燒錢馬拉松"，唯有持續(xù)不斷的資本注入，方能在這場耐力比拼中留在跑道上。

千里科技：成為第二個(gè)華為？

如今看來，千里科技為持續(xù)輸血做了兩手準(zhǔn)備。

第一手：A+H雙重上市。

千里科技于去年10月正式向港交所遞交了港股招股書，擬在香港主板實(shí)現(xiàn)A+H雙重上市。

據(jù)雷鋒網(wǎng)消息，千里科技預(yù)計(jì)將于今年第二季度沖刺港股IPO，計(jì)劃募集資金10億美元。

在這兩年，自動(dòng)駕駛上演了一波港股上市潮。

文遠(yuǎn)知行、小馬智行去年紛紛實(shí)現(xiàn)了“港股+美股”上市。

吉利旗下的曹操出行為落實(shí)Robotaxi，去年也完成了港股上市。

據(jù)36氪消息，Momenta、輕舟智航、元戎啟行已向香港交易所秘密遞交上市材料，計(jì)劃于今年年內(nèi)在港交所掛牌。

當(dāng)前，越來越多的自動(dòng)駕駛公司選擇赴港上市融資。

然而，一個(gè)值得注意的趨勢是，這些成功上市的公司往往面臨一路下跌的局面。

像小馬智行和文遠(yuǎn)知行，兩家公司上市首日即遭遇破發(fā)。

其中，小馬智行股價(jià)更是從最高的136元跌至74元左右；曹操出行去年港股上市，為Robotaxi業(yè)務(wù)擴(kuò)張融資，但上市后，也從最高的92.5元下滑至25元附近。

就連李彥宏被問到蘿卜快跑未來是否分拆上市時(shí)，也不得不回一句“整個(gè)自動(dòng)駕駛行業(yè)目前價(jià)值被低估”。

其實(shí)對于當(dāng)前自動(dòng)駕駛公司而言，無論是提供智能駕駛方案，還是做Robotaxi方案，都有著壓力。

在智能駕駛方案領(lǐng)域，今年1月，中國汽車工業(yè)經(jīng)濟(jì)技術(shù)信息研究所發(fā)布《2025城市NOA汽車輔助駕駛研究報(bào)告》。

該報(bào)告稱，2025年前11個(gè)月，Momenta和華為兩家智駕企業(yè)合計(jì)占據(jù)第三方供應(yīng)商市場份額約八成。

去年Momenta創(chuàng)始人曹旭東更是放話，“2026年，中國可能只剩兩三家企業(yè)，全球也就三四家”。

對于智能駕駛行業(yè)而言，格局正在穩(wěn)固，行業(yè)寡頭已經(jīng)出現(xiàn)，千里科技可以說是“落地即在決賽圈”。

不過千里科技聯(lián)系總裁，千里智駕董事長兼CEO王軍卻信心滿滿，去年喊出“在全球達(dá)到三分天下有其一”。

時(shí)間緊，任務(wù)重，從這也能看出為何千里科技如此激進(jìn)地搞研發(fā)。

但是毫末在未倒前，也曾多次宣稱自己是“中國量產(chǎn)自動(dòng)駕駛第一名”。

千里智駕要想證明三分天下有其一，進(jìn)口頭上表示還不夠，還需要更多的市場份額來證明自己。

在Robotaxi領(lǐng)域，受限于客觀條件，規(guī)模擴(kuò)張本就不易。近期更是遭遇挫折——百度旗下的"蘿卜快跑"在武漢出現(xiàn)大規(guī)模車輛"趴窩"事件，這使得行業(yè)競爭的焦點(diǎn)重新回到了安全這一根本原點(diǎn)。

千里科技布局較晚，技術(shù)積累相對薄弱，如今也同行業(yè)站在了十字路口。

第二手：依賴“吉利的輸血”。

或許，千里科技最大的底氣與依仗，恰恰在吉利集團(tuán)。

從表面來看，千里科技已完成"傳統(tǒng)制造+智能科技"的雙輪驅(qū)動(dòng)布局。

其中，傳統(tǒng)制造業(yè)務(wù)扮演著"現(xiàn)金奶牛"的角色，為智能科技業(yè)務(wù)持續(xù)輸送資金血液，提供穩(wěn)定的現(xiàn)金流支撐。

但細(xì)扒會(huì)發(fā)現(xiàn)，實(shí)際上離不開“吉利的間接輸血”。

2025年年報(bào)顯示，千里科技向關(guān)聯(lián)方采購商品及接受勞務(wù)的含稅交易額為33.03億元，向關(guān)聯(lián)方銷售商品及提供勞務(wù)的含稅交易額為36.15億元，主要關(guān)聯(lián)方為吉利系公司。其中，關(guān)聯(lián)銷售占總營收的比重為36.15%。

根據(jù)千里科技向港交所遞交的招股書顯示，于2022年、2023年、2024年及截至2025年6月30日止六個(gè)月，吉利集團(tuán)的合計(jì)采購金額分別為人民幣40.21億元、人民幣33.86億元、19.63億元及10.49億元，分別占據(jù)其同期采購總額的50.4%、50.1%、29.3%及29.7%。

同期，來自吉利集團(tuán)的入分別為人民幣34.22億元、22.49億元、21.44億元及人民幣13.77億元，分別占據(jù)其收入的39.7%、33.6%、30.8%及33.2%。

從這看，吉利既是千里科技的主要供貨商，又是其主要的大客戶。

值得一提的是，2022年至2024年，千里科技還尚未涉及智駕領(lǐng)域業(yè)務(wù)。

隨著與吉利系在整車配套、智能駕駛技術(shù)落地等領(lǐng)域的合作深化，雙方業(yè)務(wù)進(jìn)一步綁定。

對于千里科技而言，與吉利深度綁定既帶來助益，也構(gòu)成制約。

首先，這種深度綁定為千里科技提供了穩(wěn)定的業(yè)務(wù)來源。

千里科技2026年預(yù)計(jì)關(guān)聯(lián)交易總額約193.7億元，較2025年預(yù)計(jì)金額增長約67%，主要來自向吉利系銷售產(chǎn)品及商品。

但同時(shí)若吉利集團(tuán)因戰(zhàn)略調(diào)整、銷量波動(dòng)或競爭壓力減少對千里科技的采購或合作，將直接沖擊千里科技的營收和利潤，增加經(jīng)營不確定性。

目前，千里科技公開披露的量產(chǎn)落地項(xiàng)目主要集中于吉利體系內(nèi)部，包括極氪、領(lǐng)克等品牌，所搭載的均為千里科技與吉利浩瀚架構(gòu)深度融合的"千里浩瀚"輔助駕駛系統(tǒng)。

盡管千里科技此前曾表示，其智駕方案將拓展至更多主機(jī)廠，但截至目前，尚未有具體合作名單對外公開披露。

對于千里科技而言，如何依托吉利，而又不局限于吉利成為當(dāng)下破局的關(guān)鍵。

智駕行業(yè)正陷入一場"綁定悖論"：車企的資金與資源看似是護(hù)城河，實(shí)則是溫柔陷阱。

禾多科技、大卓智能、毫末智行的集體塌房即為明證：三家"車二代"雖路徑各異，卻殊途同歸，皆被"內(nèi)部供應(yīng)商"的身份鎖死。

主機(jī)廠與智駕公司的關(guān)系，正在愈發(fā)微妙。

結(jié)構(gòu)性難題體現(xiàn)在兩個(gè)層面：技術(shù)主導(dǎo)權(quán)的讓渡，以及戰(zhàn)略決策中的話語權(quán)缺失。

禾多、毫末均因錯(cuò)失端到端技術(shù)的關(guān)鍵窗口期，最終被主機(jī)廠果斷棄用；且無論股權(quán)結(jié)構(gòu)如何，最終決策權(quán)始終掌握在車企手中——長城可毫不遲疑地放棄毫末，奇瑞在自研受阻后也迅速對外收編。

千里科技雖不像毫末這類"車二代"企業(yè)，在精神層面仍保持相對獨(dú)立，但客觀上尚未擺脫對吉利的"物質(zhì)依賴"。

頗具意味的是，董事長印奇曾提出要將千里科技打造為"第二個(gè)華為"。

然而，華為可以將賽力斯定位為代工廠，千里科技卻只能是吉利智駕版圖的一部分。

從關(guān)系本質(zhì)來看，千里科技與吉利的綁定，更像是"華為-賽力斯"模式的鏡像翻版。

當(dāng)然，有目標(biāo)是件好事兒，萬一實(shí)現(xiàn)了呢？

在AI技術(shù)革命的浪潮里，敢想敢干才是入場券，不過通往獨(dú)立的航道也從來荊棘密布。

千里科技能否真正掙脫地心引力，在智駕的星圖中找到屬于自己的軌道，時(shí)間終將是唯一的裁判。

而此刻，那份"成為第二個(gè)華為"的野心本身，或許已是對這個(gè)時(shí)代最好的回應(yīng)。

畢竟，所有的偉大敘事，最初都不過是一句不被看好的狂言。