泡泡瑪特迎來(lái)強(qiáng)勁提振，高盛最新研報(bào)指出，該公司3月新推出的IP系列在國(guó)內(nèi)線(xiàn)上渠道需求旺盛，全線(xiàn)售罄。此前，知名投資人段永平公開(kāi)宣布入場(chǎng)，也進(jìn)一步點(diǎn)燃市場(chǎng)情緒。

周二泡泡瑪特股價(jià)一度大漲超8%，高盛分析師Michelle Cheng等人在4月13日發(fā)布的研報(bào)中寫(xiě)道，截至4月10日，該公司所有毛絨玩具系列在官方線(xiàn)上渠道均已售罄，"表明市場(chǎng)需求強(qiáng)勁，新IP人氣很高"。該公司3月發(fā)布了兩個(gè)備受矚目的系列，分別與三麗鷗和國(guó)際足聯(lián)（FIFA）合作。

盡管單日漲幅亮眼，泡泡瑪特今年以來(lái)股價(jià)仍累計(jì)下跌約14%，明顯落后于恒生指數(shù)同期約0.6%的漲幅。此前4月2日，市場(chǎng)曾因擔(dān)憂(yōu)公司過(guò)度依賴(lài)Labubu單一IP而引發(fā)拋售，導(dǎo)致市值一度縮水約330億美元。

新IP全線(xiàn)售罄，國(guó)內(nèi)需求信號(hào)積極

高盛研報(bào)顯示，泡泡瑪特旗下The Monsters IP在3月推出兩款重磅毛絨玩具系列——The Monsters x Sanrio及The Monsters x FIFA。其中，The Monsters x Sanrio系列首批備貨相對(duì)充裕，抖音首批供貨量超過(guò)4.5萬(wàn)件，天貓超過(guò)3萬(wàn)件；The Monsters x FIFA毛絨掛件首批供貨則更為克制，抖音超過(guò)2.5萬(wàn)件，天貓超過(guò)1萬(wàn)件，目前在二手市場(chǎng)仍維持逾20%的溢價(jià)。

此外，IP Dimoo旗下新系列（The Secret Theatre Club）首批供貨同樣充足，抖音超過(guò)3萬(wàn)件，天貓超過(guò)2萬(wàn)件。高盛指出，截至4月10日，上述所有毛絨玩具系列在官方線(xiàn)上渠道均已售罄，印證了國(guó)內(nèi)市場(chǎng)需求的韌性。

即將于4月16日上線(xiàn)的Twinkle Twinkle新系列，截至4月13日在抖音的預(yù)約量已達(dá)3萬(wàn)至6萬(wàn)件，追蹤表現(xiàn)優(yōu)于此前的Have a Good Run及Angry Molly系列，但仍落后于Twinkle Twinkle此前的系列。

增速環(huán)比放緩，二手市場(chǎng)降溫

盡管需求信號(hào)整體積極，高盛的數(shù)據(jù)也揭示出增長(zhǎng)動(dòng)能的邊際減弱。據(jù)第三方數(shù)據(jù)庫(kù)，泡泡瑪特天貓與抖音旗艦店3月合計(jì)銷(xiāo)售額同比增長(zhǎng)67%，較1至2月約139%的同比增速明顯放緩，帶動(dòng)2026財(cái)年第一季度整體增速約為115%。

二手市場(chǎng)方面，3月及4月初整體進(jìn)入降溫期。Labubu舊系列二手價(jià)格在3月出現(xiàn)回調(diào)，新系列折扣收窄但溢價(jià)空間有限，目前僅FIFA毛絨掛件及隱藏款仍維持溢價(jià)。Twinkle Twinkle、Dimoo、Skullpanda、Molly及Crybaby等IP的二手價(jià)格均出現(xiàn)不同程度的環(huán)比下滑。高盛分析師指出，與此前熱門(mén)系列相比，新系列的二手市場(chǎng)表現(xiàn)"不夠令人興奮"。

海外市場(chǎng)承壓，美國(guó)銷(xiāo)售急轉(zhuǎn)直下

海外市場(chǎng)的表現(xiàn)則構(gòu)成更為明顯的隱憂(yōu)。高盛數(shù)據(jù)顯示，泡泡瑪特美國(guó)信用卡銷(xiāo)售額3月同比下滑約46%，與2月同比增長(zhǎng)約36%形成鮮明反差，導(dǎo)致2026財(cái)年第一季度美國(guó)市場(chǎng)整體僅錄得約2%的同比增長(zhǎng)。

從具體產(chǎn)品來(lái)看，The Monsters x Sanrio系列在泰國(guó)、歐洲及美國(guó)官網(wǎng)開(kāi)售時(shí)迅速售罄，但補(bǔ)貨后截至4月9日在上述地區(qū)仍有現(xiàn)貨；The Monsters x FIFA系列自上線(xiàn)以來(lái)在泰國(guó)、歐洲及美國(guó)官網(wǎng)均未售罄。泡泡瑪特APP海外月活用戶(hù)（MAU）在美國(guó)及歐洲環(huán)比下滑，東南亞則基本持平。

高盛研報(bào)同時(shí)指出，泡泡瑪特管理層此前已對(duì)海外市場(chǎng)持審慎態(tài)度，引導(dǎo)全年公司銷(xiāo)售增速在20%以上，隱含對(duì)海外市場(chǎng)的保守預(yù)期。高盛目前對(duì)泡泡瑪特維持"中性"評(píng)級(jí)，12個(gè)月目標(biāo)價(jià)為184港元，較當(dāng)前股價(jià)仍有14%上行空間。

段永平入場(chǎng)，市場(chǎng)情緒獲額外提振

在高盛研報(bào)催化股價(jià)上漲的同時(shí)，知名投資人段永平的公開(kāi)表態(tài)也為市場(chǎng)情緒帶來(lái)額外支撐。段永平近日在社交媒體上宣布，"我的泡泡瑪特保險(xiǎn)公司正式開(kāi)張了"，確認(rèn)已通過(guò)賣(mài)出看跌期權(quán)的方式開(kāi)始布局泡泡瑪特。

段永平表示，是泡泡瑪特最新一期財(cái)報(bào)的盈利數(shù)據(jù)激發(fā)了他的研究興趣，"連續(xù)花了好幾天去理解這家公司，很久沒(méi)有這種興奮感了"。他坦言此前因覺(jué)得這門(mén)生意"離自己太遠(yuǎn)，不容易理解"而未曾深入研究，但對(duì)創(chuàng)始人王寧一直印象良好。

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