作者：龔進(jìn)輝

最近，快遞巨頭極兔發(fā)布了2025年財(cái)報(bào)，呈現(xiàn)出“海外高歌猛進(jìn)，國(guó)內(nèi)承壓轉(zhuǎn)型”的鮮明特征。雖然整體凈利潤(rùn)翻倍，但不同市場(chǎng)的境遇可謂冰火兩重天。換言之，極兔交出的最新成績(jī)單，既有亮點(diǎn)也有潛在隱憂，具體來看：

先說亮點(diǎn)，我總結(jié)主要有三大亮點(diǎn)：

一、整體盈利能力爆發(fā)

2025年，極兔徹底走出虧損陰影，年內(nèi)利潤(rùn)達(dá)到2.25億美元，同比增幅達(dá)98.2%，經(jīng)調(diào)整凈利潤(rùn)為4.25億美元，同比大增112.3%。凈利潤(rùn)翻倍，代表其盈利能力大幅提升。同時(shí)，極兔規(guī)模效應(yīng)顯現(xiàn)，全年全球包裹量突破301.3億件，相當(dāng)于日均8250萬件，同比增長(zhǎng)22.2%，總收入達(dá)到121.6億美元，同比增長(zhǎng)18.5%。而量增速>收入增速，可見單位成本持續(xù)下降。

二、新市場(chǎng)（拉美/中東）歷史性扭虧

這是此次財(cái)報(bào)最大的驚喜，極兔在沙特、阿聯(lián)酋、墨西哥、巴西和埃及等新市場(chǎng)的布局，僅用3年便迎來收獲期。一方面，全年新市場(chǎng)包裹量同比增長(zhǎng)43.6%至4.04億件，收入同比增長(zhǎng)51.3%至8.7億美元，這證明極兔的“中國(guó)經(jīng)驗(yàn)+本土化運(yùn)營(yíng)”模式具備可復(fù)制性，不再單純依賴東南亞和中國(guó)。

另一方面，新市場(chǎng)首次實(shí)現(xiàn)全年經(jīng)調(diào)整EBIT（息稅前利潤(rùn)）盈利，達(dá)到377.7萬美元。這主要得益于2025年下半年單票EBIT轉(zhuǎn)正，達(dá)到0.09美元，帶動(dòng)新市場(chǎng)進(jìn)入盈利拐點(diǎn)，代表擴(kuò)張見效。

三、東南亞“現(xiàn)金牛”地位穩(wěn)固

作為極兔的大本營(yíng)，東南亞市場(chǎng)繼續(xù)提供強(qiáng)大的造血能力。2025年，其在東南亞處理包裹量達(dá)76.6億件，同比增長(zhǎng)67.8%，創(chuàng)下四年來最高增速。受益于此，極兔在東南亞市場(chǎng)份額從2024年的28.6%提升至2025年的34.4%，連續(xù)六年穩(wěn)居第一，展現(xiàn)出強(qiáng)大的統(tǒng)治力。

同時(shí)，極兔在東南亞市場(chǎng)利潤(rùn)大增，全年經(jīng)調(diào)整EBIT同比增長(zhǎng)77.5%至5.4億美元，是公司最核心的利潤(rùn)來源。真是沒有對(duì)比就沒有傷害，其在東南亞市場(chǎng)EBIT率（利潤(rùn)率）為11.9%，是中國(guó)市場(chǎng)的8.5倍，后者僅為少得可憐的1.4%。

再說潛在隱憂，主要體現(xiàn)在以下三個(gè)方面：

一、中國(guó)市場(chǎng)增收不增利，份額微跌

作為極兔業(yè)務(wù)量的基本盤（占比超70%），2025年中國(guó)市場(chǎng)的表現(xiàn)略顯疲態(tài)，陷入行業(yè)內(nèi)卷的陣痛之中，最直觀的表現(xiàn)是利潤(rùn)下滑。盡管其包裹量同比增長(zhǎng)11.4%、收入同比增長(zhǎng)5%，但中國(guó)市場(chǎng)經(jīng)調(diào)整EBITDA（息稅折舊攤銷前利潤(rùn)）卻出現(xiàn)下滑，從2024年的4.27億美元降至3.63億美元。

同時(shí)，極兔在中國(guó)市場(chǎng)還首次出現(xiàn)下滑，市場(chǎng)份額從2024年的11.3%微降至11.1%。雖然行業(yè)排名從第六升至第五（因競(jìng)爭(zhēng)對(duì)手跌幅更大），但在激烈的存量競(jìng)爭(zhēng)中，其增速已明顯放緩，與2023年、2024年超25%的增速相差甚遠(yuǎn)。此外，極兔還面臨單價(jià)下跌，單票收入從0.32美元降至0.3美元，低于“通達(dá)系”平均水平，說明價(jià)格戰(zhàn)壓力依然存在。

二、極低的單票利潤(rùn)與成本紅線

極兔在中國(guó)市場(chǎng)的盈利根基并不牢固，抗風(fēng)險(xiǎn)能力較弱。財(cái)報(bào)顯示，2025年其中國(guó)單票成本降至0.28美元，這意味著，單票利潤(rùn)僅為0.02美元，約0.14元人民幣。恕我直言，0.28美元單票成本是一柄雙刃劍，既展示了極兔的運(yùn)營(yíng)效率，也暴露了隱憂。

要知道，0.02美元的微薄利潤(rùn)空間，使得極兔幾乎沒有抗風(fēng)險(xiǎn)的余地，也對(duì)成本極其敏感，容錯(cuò)率極低。隨著國(guó)內(nèi)對(duì)“反內(nèi)卷”和快遞員權(quán)益保障（比如社保、用工指導(dǎo)）的政策收緊，人力和合規(guī)成本的上升，將直接沖擊其利潤(rùn)模型，導(dǎo)致0.02美元的利潤(rùn)瞬間被吞噬。

三、服務(wù)質(zhì)量與品牌口碑危機(jī)

為了維持低成本和低價(jià)優(yōu)勢(shì)，極兔已經(jīng)在末端服務(wù)上付出了代價(jià)，即被用戶頻繁投訴。在黑貓投訴等平臺(tái)，關(guān)于極兔的投訴量居高不下（超6萬條），主要集中在派送不上門、時(shí)效慢、破損等問題。久而久之，用戶對(duì)極兔品牌的認(rèn)知逐漸固化，弊端在于“低價(jià)=低質(zhì)”的標(biāo)簽難以被撕掉。

在行業(yè)從“拼價(jià)格”轉(zhuǎn)向“拼服務(wù)”的大趨勢(shì)下，如果極兔無法提升品牌形象，將很難觸達(dá)高價(jià)值客戶群。換言之，如何化解這場(chǎng)口碑危機(jī)，不僅關(guān)乎極兔自身品牌形象，更直接與其發(fā)展?jié)摿煦^，說白了就是利潤(rùn)重回增長(zhǎng)。

值得一提的是，極兔高度依賴電商平臺(tái)，業(yè)務(wù)穩(wěn)定性脆弱。其在中國(guó)市場(chǎng)超95%的包裹來自電商，以拼多多、抖音電商為主，跨境/海外則高度依賴Temu、SHEIN、TikTok Shop。當(dāng)電商增速下滑，將直接沖擊快遞量，平臺(tái)政策變化也是一大不確定性因素。比如，一旦平臺(tái)決定自建物流，極兔該何去何從？

整體來看，2025年財(cái)報(bào)，證明了極兔已成長(zhǎng)為一家具備全球運(yùn)營(yíng)能力的物流公司。它不再僅僅是依附于中國(guó)電商紅利的“價(jià)格屠夫”，新市場(chǎng)盈利是一個(gè)里程碑式的突破。在我看來，極兔正處于一個(gè)微妙的十字路口，需要在“保規(guī)模”和“提質(zhì)量”之間找到平衡。

隨著順豐成為其戰(zhàn)略投資者（持股約10%），極兔有望借助順豐的資源改善網(wǎng)絡(luò)質(zhì)量和品牌形象，但中國(guó)市場(chǎng)面臨的挑戰(zhàn)也不容忽視。它能否在中國(guó)市場(chǎng)穩(wěn)住單票收入，以及如何應(yīng)對(duì)國(guó)內(nèi)日益嚴(yán)格的用工合規(guī)成本，將成為接下來的關(guān)注重點(diǎn)，讓子彈先飛一會(huì)！