別只盯著負債看！城投債的真相，遠比你想得更扎實

光提負債不提資產，純屬耍流氓。今天咱們再好好聊聊城投債。國外的債務，比如美國和日本的國債，本質就是純債務，基本不對應任何實體資產。但咱們的城投債和地方債務不一樣，背后對應著海量優質資產，包括大量基建、土地、市政服務，還有諸多經營性資產、投資類資產以及現金類資產。

按照相關統計，城投債與地方各類債務總額約 64.7 萬億元，而城投對應的總資產價值大約在 110 萬億，凈資產約 45 萬億，資產負債率在 60% 左右，處于極度健康的區間。

這些對應的典型資產涵蓋多個領域：交通類：高速公路、國省干道、城市快速路、橋梁隧道、鐵路、軌道交通、港口機場以及客運樞紐等；

市政類：供水、排水、污水處理廠及配套管網，燃氣、供熱管網與供熱場站，垃圾處理、環衛保潔、園林綠化、城市公共照明等；

土地類：各類建設用地、儲備土地、劃撥用地，以及園區土地與產業發展用地等；房產類：保障房、安置房、公租房、廉租房、共有產權房等；

產業園區類：經濟開發區、高新區、工業園區標準廠房、辦公樓宇、創業孵化器、物流園、倉儲中心、數據中心等；

文旅類：城市公園、景區景點、博物館、體育館、會展中心等；生態類：水庫、河道運河、光伏項目等。

以上這些資產，大多歸屬城投體系。所以只盯著負債閉口不談資產，不是耍流氓是什么？打個比方，你 10 年前買了一套 100 萬的房子，首付 30 萬，貸款 70 萬，十年過去已還貸款 20 萬，剩余負債 50 萬，但你手里依然握著一套價值百萬的房產，道理是一樣的。

說白了，我們每天都生活在城投搭建的城市體系里。有些人總拿城投債說事，卻沒想過這些錢都用在了實處。沒有城投債支撐，如今家里未必能用上自來水，出門可能還是泥濘土路。

再看看國外高債務對應的是什么。美國國債已達 39 萬億美元，債務占 GDP 比重達 125%，這還未計入地方債，若全部統計，占比將超 GDP 的 150%，可這類債務幾乎沒有實體資產做支撐，僅依托美國未來的稅收。看似美國聯邦年度總收入約 5.235 萬億美元，好像 8 年就能還清，可別忘了美國常年財政赤字，去年財政支出 7 萬億美元，財政赤字約 1.775 萬億美元，赤字率占 GDP 的 5.9%，這樣的情況，債務還有還清的可能嗎？

再看日本，情況更嚴峻。日本債務總額超 1300 萬億日元，債務占 GDP 比重超 260%，同樣沒有實體資產對應，僅依靠未來稅收。可日本稅收根本覆蓋不了支出，去年財政總支出 115.54 萬億日元，總收入僅 86.89 萬億日元，年度財政缺口達 34.5 萬億日元，赤字率占 GDP 的 5.7%，這樣的債務狀況，又怎能指望平穩化解？

之前也說過，我國全部國債、地方債、城投債，加上所有顯性與隱性債務合計僅 64.7 萬億元，債務占比不到 GDP 的 70%，不足美日的一半，財政赤字率也在 3% 左右，同樣遠低于它們。與此同時，我們的債務還對應著海量優質實體資產。如此穩定健康的債務體系，卻總被人刻意帶節奏，到底是被利益驅使，還是真的一知半解，實在令人費解。