隨著香港在穩(wěn)定幣領(lǐng)域的相關(guān)舉措的施行，越來(lái)越多的人開(kāi)始關(guān)注到“穩(wěn)定幣”這一概念。對(duì)于筆者這樣的從業(yè)者而言，一路見(jiàn)證了近幾年穩(wěn)定幣從加密市場(chǎng)的一種內(nèi)部工具，演變?yōu)槿蚪鹑隗w系重要組成部分的全過(guò)程。以當(dāng)下的情況判斷，穩(wěn)定幣早已不只是數(shù)字資產(chǎn)交易的輔助工具，而正在成為一種新的清算方式。對(duì)于傳統(tǒng)金融從業(yè)者而言，理解穩(wěn)定幣非常重要，因?yàn)檫@意味著理解未來(lái)的資金將如何更高效地流動(dòng)。

那么，穩(wěn)定幣究竟是什么？簡(jiǎn)而言之，穩(wěn)定幣是一種與法定貨幣掛鉤的數(shù)字資產(chǎn)，最常見(jiàn)的是與美元掛鉤。理論上，一個(gè)穩(wěn)定幣對(duì)應(yīng)一美元，其目標(biāo)是保持價(jià)格穩(wěn)定，而非追求漲跌。如果用傳統(tǒng)金融語(yǔ)言來(lái)解釋，可以把穩(wěn)定幣理解為一種“鏈上美元憑證”。它運(yùn)行在區(qū)塊鏈網(wǎng)絡(luò)上，所有轉(zhuǎn)賬記錄公開(kāi)透明，可以在全球范圍內(nèi)二十四小時(shí)流通。

與比特幣不同，穩(wěn)定幣的核心功能不是投資增值，而是充當(dāng)計(jì)價(jià)單位與清算工具。同時(shí)，它與銀行存款也存在差異。銀行存款屬于傳統(tǒng)金融體系內(nèi)部資產(chǎn)，有存款保險(xiǎn)和銀行信用背書(shū)。而穩(wěn)定幣通常由公司發(fā)行，不屬于銀行存款，也不享受存款保障，但它的優(yōu)勢(shì)在于無(wú)需依賴傳統(tǒng)跨境清算網(wǎng)絡(luò)，轉(zhuǎn)賬不受營(yíng)業(yè)時(shí)間限制。從本質(zhì)上看，穩(wěn)定幣是法幣的數(shù)字化延伸，是區(qū)塊鏈上的清算單位。而理解了其本質(zhì)之后，我們更需要關(guān)注的是：它能解決什么問(wèn)題？

穩(wěn)定幣解決的是資金轉(zhuǎn)移效率問(wèn)題

首先，在數(shù)字資產(chǎn)市場(chǎng)中，穩(wěn)定幣是主要結(jié)算媒介。轉(zhuǎn)賬可以在幾分鐘甚至更短時(shí)間內(nèi)完成，顯著提高交易效率。其次，在跨境支付領(lǐng)域，傳統(tǒng)跨境匯款通常需要經(jīng)過(guò)多家銀行，結(jié)算周期可能需要一至三天，并產(chǎn)生多重費(fèi)用。穩(wěn)定幣在鏈上直接轉(zhuǎn)賬，無(wú)需中間銀行系統(tǒng)，速度更快，成本更低。再者，在跨境貿(mào)易場(chǎng)景下，國(guó)際貿(mào)易企業(yè)往往面臨結(jié)算周期長(zhǎng)、資金占用高的問(wèn)題。若使用穩(wěn)定幣進(jìn)行合規(guī)結(jié)算，可以縮短回款周期，提高資金周轉(zhuǎn)效率，尤其有利于中小企業(yè)。

除了傳統(tǒng)金融場(chǎng)景，穩(wěn)定幣還為金融科技帶來(lái)了新的可能性。穩(wěn)定幣具有可編程特性。通過(guò)智能合約，可以設(shè)定自動(dòng)付款條件，例如貨物驗(yàn)收即自動(dòng)支付，從而減少人為操作和對(duì)賬成本。更值得關(guān)注的是，隨著AI技術(shù)的發(fā)展，未來(lái)越來(lái)越多決策由算法執(zhí)行。如果機(jī)器需要自主完成支付或結(jié)算，傳統(tǒng)銀行賬戶并不適合直接調(diào)用。穩(wěn)定幣作為鏈上資產(chǎn)，可以被程序直接使用，為機(jī)器之間的小額高頻交易提供清算基礎(chǔ)。因此，穩(wěn)定幣的核心價(jià)值在于“效率”。

當(dāng)然，除了這一核心價(jià)值，市場(chǎng)重視穩(wěn)定幣，也因?yàn)槠湟讶徊豢珊鲆暤囊?guī)模。全球穩(wěn)定幣總市值已超過(guò)兩千五百億美元，鏈上年度轉(zhuǎn)賬規(guī)模達(dá)到數(shù)十萬(wàn)億美元級(jí)別。這意味著穩(wěn)定幣已經(jīng)承載了真實(shí)且龐大的資金流動(dòng)。與此同時(shí)，美元數(shù)字化趨勢(shì)也在加速。當(dāng)前絕大多數(shù)主流穩(wěn)定幣錨定美元，這實(shí)際上強(qiáng)化了美元在數(shù)字世界中的流通地位，換句話說(shuō)，穩(wěn)定幣已經(jīng)成為了美元的一種新形態(tài)。此外，機(jī)構(gòu)參與度也在不斷提升，越來(lái)越多傳統(tǒng)金融機(jī)構(gòu)和科技公司開(kāi)始研究或布局穩(wěn)定幣相關(guān)業(yè)務(wù)，可見(jiàn)市場(chǎng)不再將其視為短期現(xiàn)象，而是一個(gè)更長(zhǎng)期的大趨勢(shì)。

市場(chǎng)關(guān)注的不是概念，而是清算能力和流通規(guī)模。當(dāng)資金開(kāi)始以新的方式大規(guī)模流動(dòng)，金融結(jié)構(gòu)必然隨之調(diào)整。在這一背景下，香港特區(qū)政府對(duì)穩(wěn)定幣的態(tài)度尤其值得關(guān)注。

港府的戰(zhàn)略考量

筆者認(rèn)為，香港對(duì)穩(wěn)定幣采取制度化監(jiān)管路徑，而非簡(jiǎn)單限制，體現(xiàn)出其戰(zhàn)略考量。

第一，監(jiān)管主動(dòng)性。通過(guò)建立發(fā)牌制度，明確穩(wěn)定幣發(fā)行規(guī)則，香港希望在數(shù)字金融領(lǐng)域形成合規(guī)框架。

第二，金融中心定位。香港長(zhǎng)期承擔(dān)國(guó)際金融樞紐角色。如果穩(wěn)定幣成為重要清算工具，那么掌握監(jiān)管與合規(guī)體系，意味著在未來(lái)數(shù)字金融體系中擁有更大影響力。

第三，觀察區(qū)域跨境貿(mào)易需求可能應(yīng)用場(chǎng)景。通過(guò)試點(diǎn)探討穩(wěn)定幣是否能夠更好服務(wù)大灣區(qū)跨境貿(mào)易的可能性。粵港澳大灣區(qū)是全球最重要制造與貿(mào)易中心之一，跨境資金流動(dòng)頻繁。這類探索和試點(diǎn)對(duì)未來(lái)大灣區(qū)的發(fā)展有著積極意義。

歸根結(jié)底，香港對(duì)穩(wěn)定幣的重視，能體現(xiàn)香港特區(qū)政府長(zhǎng)遠(yuǎn)的戰(zhàn)略眼光，本質(zhì)上是對(duì)其國(guó)際金融中心地位的鞏固，希望獲得未來(lái)全球先進(jìn)清算基礎(chǔ)設(shè)施的話語(yǔ)權(quán)。

發(fā)牌只是發(fā)令槍

當(dāng)然，發(fā)牌還只是開(kāi)始，想要構(gòu)建一個(gè)良好的穩(wěn)定幣生態(tài)，香港要做的還有很多。例如“底層網(wǎng)絡(luò)”，發(fā)行機(jī)構(gòu)決定幣的信用，而底層網(wǎng)絡(luò)決定的是清算效率。以美元穩(wěn)定幣為例，目前全球主流美元穩(wěn)定幣運(yùn)行在以太坊、波場(chǎng)TRON、Solana等少數(shù)幾個(gè)公鏈（底層網(wǎng)絡(luò)）上，不同網(wǎng)絡(luò)的技術(shù)特性各有側(cè)重。以筆者所供職的波場(chǎng)TRON舉例，由于其交易成本較低、確認(rèn)速度較快、日交易頻次高的特點(diǎn)，使其在跨境支付、小額高頻轉(zhuǎn)賬、交易所結(jié)算和鏈上清算等高頻場(chǎng)景中具備現(xiàn)實(shí)應(yīng)用基礎(chǔ)和明顯優(yōu)勢(shì)。也因此得以承載了全球相當(dāng)比例的美元穩(wěn)定幣流通量。鏈上數(shù)據(jù)顯示，全球主流美元穩(wěn)定幣中，有接近一半運(yùn)行在該網(wǎng)絡(luò)之上。

這一現(xiàn)象背后有其邏輯：對(duì)于高頻、小額的跨境結(jié)算場(chǎng)景，用戶對(duì)手續(xù)費(fèi)和到賬速度極為敏感。當(dāng)某一結(jié)算網(wǎng)絡(luò)在這些維度上形成優(yōu)勢(shì)，商戶、錢包、交易平臺(tái)就會(huì)圍繞它建立結(jié)算習(xí)慣，進(jìn)而形成網(wǎng)絡(luò)效應(yīng)。這與傳統(tǒng)支付領(lǐng)域的規(guī)律相似——一旦用戶和機(jī)構(gòu)形成信任與依賴，遷移成本就會(huì)顯著上升。當(dāng)然這只是簡(jiǎn)短截說(shuō)，筆者想要表明的是，對(duì)傳統(tǒng)金融讀者而言，在關(guān)注香港穩(wěn)定幣的發(fā)行商之外，底層網(wǎng)絡(luò)的清算結(jié)構(gòu)亦值得學(xué)習(xí)關(guān)注，它不僅是技術(shù)問(wèn)題，更是關(guān)乎未來(lái)清算基礎(chǔ)設(shè)施話語(yǔ)權(quán)的戰(zhàn)略問(wèn)題。

展望未來(lái)，可以確定的是，穩(wěn)定幣不會(huì)取代銀行，也不會(huì)立刻重塑整個(gè)金融體系，但它一定會(huì)改變資金流動(dòng)方式——讓跨境清算更快捷、讓貿(mào)易結(jié)算更靈活、讓金融自動(dòng)化成為可能、為未來(lái)AI系統(tǒng)提供支付基礎(chǔ)。穩(wěn)定幣的意義也并不在于幣本身，而在于清算邏輯的升級(jí)，當(dāng)清算方式改變，金融結(jié)構(gòu)也會(huì)隨之演進(jìn)。所以理解穩(wěn)定幣，不是在追逐技術(shù)熱點(diǎn)，而是在理解下一階段金融基礎(chǔ)設(shè)施可能的方向。

Neo的非同質(zhì)化代幣（NFT）形象

來(lái)源：香港經(jīng)濟(jì)導(dǎo)報(bào)

作者：Neo 波場(chǎng) TRON研究員