經(jīng)歷了連續(xù)3年的深度調(diào)整后，原奶產(chǎn)業(yè)終于看到了復(fù)蘇的曙光。

第一財(cái)經(jīng)記者注意到，2025年包括現(xiàn)代牧業(yè)（01117.HK）、優(yōu)然牧業(yè)（09858.HK）在內(nèi)的多家原奶上市公司業(yè)績(jī)集體減虧。

業(yè)內(nèi)認(rèn)為，持續(xù)去產(chǎn)能后，行業(yè)調(diào)整已進(jìn)入尾聲，2026年下半年奶價(jià)有望小幅逐步回升，全面改善可能還要等到2027年。

頭部原奶企業(yè)集體減虧

財(cái)報(bào)顯示，主要大型原奶上市公司2025年的營(yíng)收增長(zhǎng)依然低迷。2025年現(xiàn)代牧業(yè)實(shí)現(xiàn)銷售收入126億元，同比下降4.9%；優(yōu)然牧業(yè)實(shí)現(xiàn)收入206.5億元，同比增長(zhǎng)2.8%；澳亞集團(tuán)（02425.HK）實(shí)現(xiàn)收入34.7億元，同比減少5.9%。

但從凈利潤(rùn)表現(xiàn)看，原奶上市公司的情況已好轉(zhuǎn)。優(yōu)然牧業(yè)歸母凈利潤(rùn)虧損4.3億元，同比減虧37.42%；現(xiàn)代牧業(yè)歸母凈利潤(rùn)虧損11.3億元，同比減虧20.3%；澳亞集團(tuán)歸母凈利潤(rùn)為-7.51億元，同比減虧40.9%。

對(duì)于原奶企業(yè)而言，2025年面對(duì)的市場(chǎng)情況并不樂(lè)觀。國(guó)家統(tǒng)計(jì)局?jǐn)?shù)據(jù)顯示，2025年全國(guó)原料奶產(chǎn)量達(dá)4091萬(wàn)噸，同比增長(zhǎng)0.3%。與此同時(shí)，受終端消費(fèi)疲軟拖累，全年乳制品產(chǎn)量為2950.3萬(wàn)噸，同比下降0.4%。此消彼長(zhǎng)下，2025年國(guó)內(nèi)主產(chǎn)區(qū)生鮮乳價(jià)格同比又下滑8%。

記者注意到，原奶上市公司的這一輪減虧主要來(lái)自降本增效。以現(xiàn)代牧業(yè)為例，2025年其平均原奶銷售噸價(jià)為3335元/噸，比2024年的3613元/噸下降7.7%，但通過(guò)提升奶牛單產(chǎn)和優(yōu)化牛群結(jié)構(gòu)，原奶產(chǎn)銷量增長(zhǎng)了8.5%，原奶銷售收入同比略有增長(zhǎng)。

同時(shí)，現(xiàn)代牧業(yè)首席財(cái)務(wù)官朱曉輝介紹，由于成本精控，2025年現(xiàn)代牧業(yè)公斤奶銷售成本和飼料成本同比分別下降8.3%和9.2%，帶動(dòng)集團(tuán)整體毛利率提升1.4個(gè)百分點(diǎn)至27.4%，也讓整體毛利有所增長(zhǎng)。

獨(dú)立乳業(yè)分析師宋亮告訴記者，2025年國(guó)內(nèi)奶價(jià)整體企穩(wěn)，部分地區(qū)還有所回升，加上飼料價(jià)格回落和生產(chǎn)效率提升，頭部原奶企業(yè)的日子有所改善。

深度調(diào)整進(jìn)入最后一年

近3年來(lái)，受下游消費(fèi)疲軟、產(chǎn)能過(guò)剩、外部經(jīng)濟(jì)環(huán)境等多重因素影響，國(guó)內(nèi)原奶產(chǎn)業(yè)進(jìn)入深度調(diào)整期，原奶供過(guò)于求，價(jià)格持續(xù)下滑，原奶上市公司也陷入巨虧。據(jù)國(guó)家奶牛產(chǎn)業(yè)技術(shù)體系首席科學(xué)家李勝利透露，2024年原奶行業(yè)虧損面一度達(dá)到90%。

此前外界認(rèn)為2026年國(guó)內(nèi)原奶價(jià)格有望回升，行業(yè)下行周期將逐步結(jié)束，但目前市場(chǎng)尚未明確回暖。國(guó)家統(tǒng)計(jì)局?jǐn)?shù)據(jù)顯示，2026年4月第一周，國(guó)內(nèi)內(nèi)蒙古、河北等10個(gè)主產(chǎn)省份生鮮乳平均價(jià)格為3.02元/公斤，與前一周持平，同比下跌1.6%。

在此前舉行的行業(yè)論壇上，李勝利認(rèn)為，在消費(fèi)需求持續(xù)疲軟與國(guó)際低價(jià)乳制品輸入的雙重壓力下，中國(guó)奶業(yè)正經(jīng)歷深度結(jié)構(gòu)調(diào)整，2026年或是調(diào)整的最后一年。

業(yè)績(jī)會(huì)上，現(xiàn)代牧業(yè)集團(tuán)CEO孫玉剛也認(rèn)為，從供應(yīng)端來(lái)看，全行業(yè)去產(chǎn)能已初見(jiàn)成效，國(guó)內(nèi)活牛及淘汰母牛價(jià)格已呈現(xiàn)明顯的企穩(wěn)回升態(tài)勢(shì)，長(zhǎng)期來(lái)看原奶供給將進(jìn)入緊平衡狀態(tài)。隨著中國(guó)奶業(yè)從基礎(chǔ)原料向精深加工轉(zhuǎn)型的結(jié)構(gòu)性升級(jí)，加上滅菌乳新國(guó)標(biāo)等政策紅利，國(guó)內(nèi)原奶需求將得到提振。

業(yè)內(nèi)認(rèn)為，2026年國(guó)內(nèi)奶牛存欄量若減少至570萬(wàn)頭，國(guó)內(nèi)原奶供需將恢復(fù)平衡，奶價(jià)也有望開(kāi)啟新一輪上漲態(tài)勢(shì)，但比預(yù)期的復(fù)蘇時(shí)間可能有所推后。

宋亮告訴記者，2026年下半年預(yù)計(jì)國(guó)內(nèi)奶價(jià)會(huì)逐步回升，但受國(guó)際局勢(shì)等因素影響，飼料、運(yùn)輸?shù)葍r(jià)格可能會(huì)有所波動(dòng)，仍會(huì)給原奶企業(yè)帶來(lái)一定的經(jīng)營(yíng)壓力。預(yù)計(jì)到2027年國(guó)內(nèi)奶價(jià)才會(huì)出現(xiàn)明顯上漲，原奶上市公司的業(yè)績(jī)表現(xiàn)也會(huì)進(jìn)一步改善。