中國(guó)商報(bào)（記者 王彤旭）4月13日，中國(guó)人民銀行發(fā)布的2026年一季度金融統(tǒng)計(jì)數(shù)據(jù)報(bào)告全面披露了社會(huì)融資規(guī)模、貨幣供應(yīng)量、人民幣信貸等核心金融指標(biāo)。數(shù)據(jù)顯示，3月末，社會(huì)融資規(guī)模存量同比增長(zhǎng)7.9%，廣義貨幣（M2）同比增長(zhǎng)8.5%，繼續(xù)明顯高于名義經(jīng)濟(jì)增速。

專家表示，一季度我國(guó)金融運(yùn)行總體平穩(wěn)，貨幣供應(yīng)合理充裕，信貸結(jié)構(gòu)持續(xù)優(yōu)化，金融體系對(duì)實(shí)體經(jīng)濟(jì)的資金支持力度穩(wěn)固，為經(jīng)濟(jì)高質(zhì)量發(fā)展提供了有力支撐。

市民經(jīng)過(guò)位于北京的中國(guó)人民銀行。（資料圖，圖片由CNSPHOTO提供）

社融規(guī)模穩(wěn)步增長(zhǎng)

數(shù)據(jù)顯示，2026年一季度社會(huì)融資規(guī)模增量累計(jì)為14.83萬(wàn)億元，比上年同期少3545億元。

中泰證券研究所政策團(tuán)隊(duì)首席分析師楊暢對(duì)中國(guó)商報(bào)記者表示，從3月單月來(lái)看，社會(huì)融資規(guī)模增量為52260億元，同比少增6701億元（在連續(xù)兩個(gè)月同比多增后轉(zhuǎn)為同比少增）。對(duì)實(shí)體經(jīng)濟(jì)發(fā)放的人民幣貸款同比少增；委托貸款、信托貸款、未貼現(xiàn)銀行承兌匯票合計(jì)同比少增，政府債券凈融資同比少增。

西南證券認(rèn)為，3月社融同比轉(zhuǎn)為少增，主要因?yàn)榫用裥刨J需求疲軟、政府債券發(fā)行節(jié)奏放緩、企業(yè)中長(zhǎng)期貸款不及預(yù)期以及表外融資減少等。

數(shù)據(jù)顯示，初步統(tǒng)計(jì)，2026年3月末，社會(huì)融資規(guī)模存量為456.46萬(wàn)億元，同比增長(zhǎng)7.9%，漲幅相比2月收窄0.3個(gè)百分點(diǎn)，總體保持穩(wěn)步增長(zhǎng)態(tài)勢(shì)。

從社會(huì)融資規(guī)模構(gòu)成來(lái)看，一季度對(duì)實(shí)體經(jīng)濟(jì)發(fā)放的人民幣貸款增加8.9萬(wàn)億元，同比少增7960億元；企業(yè)債券凈融資1.05萬(wàn)億元，同比多5213億元；政府債券凈融資3.54萬(wàn)億元，同比少3303億元；非金融企業(yè)境內(nèi)股票融資1173億元，同比多211億元，多渠道融資結(jié)構(gòu)進(jìn)一步豐富。

東吳證券研報(bào)認(rèn)為，2026年一季度新增社會(huì)融資規(guī)模延續(xù)2025年以來(lái)的特點(diǎn)：一是社融增速與隱含名義GDP（國(guó)內(nèi)生產(chǎn)總值）增速匹配，7.9%的社融存量增速保持充裕的金融資源供給；二是直接融資持續(xù)發(fā)力，企業(yè)債券、非金融企業(yè)境內(nèi)股票融資同比多增，社融結(jié)構(gòu)不斷優(yōu)化，契合“提高直接融資比重”的導(dǎo)向，也表明實(shí)體經(jīng)濟(jì)有效融資需求回升。

西南證券表示，今年3月底，央行召開(kāi)一季度例會(huì)，會(huì)議明確要繼續(xù)實(shí)施適度寬松的貨幣政策，加大逆周期和跨周期調(diào)節(jié)力度，與2025年以來(lái)的政策方向保持一致。此外，更加積極的財(cái)政政策持續(xù)發(fā)力，為實(shí)體經(jīng)濟(jì)提供資金支持，上半年社會(huì)融資增速有望得到支撐。

信貸結(jié)構(gòu)持續(xù)優(yōu)化

數(shù)據(jù)顯示，今年3月末，本外幣貸款余額284.51萬(wàn)億元，同比增長(zhǎng)5.7%；月末人民幣貸款余額280.51萬(wàn)億元，同比增長(zhǎng)5.7%，信貸規(guī)模穩(wěn)步擴(kuò)大。一季度人民幣貸款增加8.6萬(wàn)億元，為實(shí)體經(jīng)濟(jì)提供了穩(wěn)定的資金供給。

具體來(lái)看，3月新增信貸為2.99萬(wàn)億元（同比少增6500億元），創(chuàng)2022年以來(lái)同期新低。

分部門(mén)來(lái)看，3月住戶貸款新增4909億元，同比少增4944億元，一季度累計(jì)同比少增7433億元；企（事）業(yè)單位貸款新增26600億元，同比少增1800億元，一季度累計(jì)同比少增600億元；短期貸款新增14800億元，同比多增400億元，一季度累計(jì)同比多增6200億元；中長(zhǎng)期貸款新增13500億元，同比少增2300億元，一季度累計(jì)同比少增1600億元；票據(jù)融資減少1911億元，同比多增75億元，一季度累計(jì)同比少增5558億元。

國(guó)信證券認(rèn)為，3月信貸方面總量延續(xù)偏弱，企業(yè)債券融資明顯多增對(duì)企業(yè)信貸形成替代效應(yīng)，整體企業(yè)融資意愿依然較強(qiáng)。居民貸款雖由負(fù)轉(zhuǎn)正，但同比少增4944億元，絕對(duì)金額創(chuàng)2016年以來(lái)同期新低，顯示居民加杠桿意愿仍然低迷。

“作為社融的核心組成部分，人民幣貸款增速的小幅波動(dòng)，實(shí)則對(duì)應(yīng)著實(shí)體經(jīng)濟(jì)信貸需求的結(jié)構(gòu)性變化。”中國(guó)城市發(fā)展研究院投資部副主任袁帥對(duì)記者表示，一方面，經(jīng)歷前期的需求釋放后，實(shí)體企業(yè)的中長(zhǎng)期信貸需求進(jìn)入階段性調(diào)整期；另一方面，信貸資源的投放更側(cè)重于精準(zhǔn)滴灌，向制造業(yè)、科創(chuàng)等重點(diǎn)領(lǐng)域傾斜，以此推動(dòng)產(chǎn)業(yè)結(jié)構(gòu)優(yōu)化升級(jí)。

國(guó)信證券認(rèn)為，企業(yè)融資修復(fù)態(tài)勢(shì)延續(xù)，但居民信貸企穩(wěn)仍需觀察。預(yù)計(jì)貨幣政策將繼續(xù)維持適度寬松，操作上以結(jié)構(gòu)性工具為主，配合財(cái)政發(fā)力穩(wěn)定內(nèi)需。隨著政策效能持續(xù)釋放，金融數(shù)據(jù)有望逐步夯實(shí)修復(fù)基礎(chǔ)。

貨幣政策空間充足

數(shù)據(jù)顯示，3月末M2余額同比增速為8.5%，比上月末低0.5個(gè)百分點(diǎn)，繼續(xù)處于較高水平。狹義貨幣（M1）余額同比增長(zhǎng)5.1%，增速比上月回落0.8個(gè)百分點(diǎn)，比上年同期高3.5個(gè)百分點(diǎn)。M2-M1剪刀差為3.4%，保持在近年來(lái)較低水平。

西南證券認(rèn)為，3月人民幣貸款同比少增較多，信貸擴(kuò)張力度有限，派生存款能力不足，由此制約了M2增長(zhǎng)；M1同比增長(zhǎng)5.1%，增速回落0.8個(gè)百分點(diǎn)，或受春節(jié)后支付需求季節(jié)性回落因素影響。3月末，M2與M1剪刀差為3.4個(gè)百分點(diǎn)，較上月擴(kuò)大0.3個(gè)百分點(diǎn)，反映企業(yè)和居民的投資消費(fèi)行為偏謹(jǐn)慎。

中國(guó)民生銀行首席經(jīng)濟(jì)學(xué)家溫彬進(jìn)一步表示，3月M2和M1增速雖邊際放緩，但仍保持在相對(duì)高位。主要原因包括：春節(jié)居民取現(xiàn)導(dǎo)致的流通中貨幣（M0）、存款流出部分資金在3月初陸續(xù)回流，對(duì)月內(nèi)居民活期增長(zhǎng)形成支撐；3月房地產(chǎn)銷(xiāo)售景氣度回暖，樓市成交量?jī)r(jià)表現(xiàn)改善，帶動(dòng)房企賬面現(xiàn)金流修復(fù)；季末信用活動(dòng)強(qiáng)度提升，信貸社融讀數(shù)季節(jié)性高增，帶動(dòng)貨幣端派生提速；季末月份財(cái)政支出強(qiáng)度加大，月內(nèi)政府存款向一般存款遷移，對(duì)M2形成一定回補(bǔ)。3月財(cái)政存款減少7394億元，環(huán)比多減3894億元。但考慮到去年同期M1增長(zhǎng)基數(shù)較高，央行公開(kāi)市場(chǎng)投放趨于收緊，以及同業(yè)自律加強(qiáng)，3月貨幣增速有所下行。

對(duì)于4月的金融數(shù)據(jù)，西南證券預(yù)判，M1、M2增速大概率延續(xù)溫和回落或低位震蕩態(tài)勢(shì)，核心矛盾仍是實(shí)體融資需求偏弱、資金活性不足。下季度貨幣政策將繼續(xù)保持適度寬松，但短期內(nèi)M2-M1剪刀差或略有擴(kuò)大。

展望后續(xù)，東方金誠(chéng)研報(bào)認(rèn)為，從短期來(lái)看，在外部不確定性驟然升高的過(guò)程中，國(guó)內(nèi)貨幣政策在保持市場(chǎng)流動(dòng)性充裕的同時(shí)，也會(huì)階段性地向穩(wěn)物價(jià)傾斜，降息降準(zhǔn)時(shí)點(diǎn)有可能延后，新增信貸、社融將以穩(wěn)為主。后期若出現(xiàn)較為明顯的外需走弱跡象，國(guó)內(nèi)逆周期調(diào)節(jié)力度會(huì)相應(yīng)加碼，貨幣金融對(duì)實(shí)體經(jīng)濟(jì)的支持力度也會(huì)明顯加大，這方面有充足的政策空間。