央行還會繼續買黃金

去年我在知識星球一直推薦大家買黃金，也分析過了黃金暴漲最主要的原因，就是央行大幅買入。

至于未來，我依舊長期看好黃金，理由有很多，今年我還是從央行的角度來分析，告訴大家為什么我判斷央行還會持續購入黃金。

首先大家要知道一個數據，就是現在央行持有的黃金其實并不多，1964年，全球央行共持有黃金重量為12.25億盎司，而到了2024年，卻只持有11.66億盎司，比60年前反而減少了。

并且在這60年，黃金還在被不斷開采，全球黃金儲備量上漲了50%。也就是說，在黃金總量上漲50%的情況下，央行持有的黃金數量反而有所下降，那么央行持有黃金的占比肯定是大幅下滑的。

為什么1964年后，央行持有黃金數量出現大幅下滑？

我覺得最主要的原因在于，二戰之后百廢待興，各國的主要目標是經濟建設，所以需要更多持有貨幣搞外貿（布雷頓森林體系崩潰后，美元-石油體系建立）。與此同時，人類進入了少有的和平時期，黃金的重要性在下降。

但是在2008年之后，經濟發展開始停滯，各國為了維持經濟發展，貨幣政策開始不受管控，貨幣濫發現象也使得黃金成為更好的抗通脹產品。與此同時，世界又進入到偏動蕩時期，各地都在爆發局部戰爭，各國對于安全性的考量開始提升。

1964年，世界廣義貨幣M2規模為0.98萬億現價美元，到2024年增至156.67萬億美元，增長了159倍。黃金的價格從1964年到今年來看，漲幅達到了120倍。黃金增值幅度和M2增長幅度相近，所以黃金是很好的抗通脹產品。

但如果我們來看GDP增幅的話，就會發現根本無法趕上貨幣增發速度：1964年廣義貨幣占GDP比重僅53.4%， 2008年起超過100%，至2024年末已升至141.17%。也就是說，用GDP當作錨點的話，大部分資產增值速度都會慢于貨幣增發速度，這代表兩件事情：第一是持有大部分資產都無法跑贏通脹，第二是大部分資產升值速度比不過黃金。

既然黃金抗通脹能力這么強，那為什么央行持有黃金的比例在下降呢？

因為我之前也說過，和平時期，央行的主要目標是發展經濟。如果要發展經濟，那么就要進行對外貿易。一旦要做外貿，就有一件事繞不開，那就是美元。

實際上各國央行黃金儲備的減少，是因為美元擠占了大量空間：美元占央行總儲備的比重從1960年的31%上升至最高點2006-2008年的90%，此后逐步回落至2024年的77%。

如果說各國央行貨幣政策失控后，抗通脹是央行增持黃金的第一個理由的話，那么第二個理由就是美元信用下降。

美元信用走弱主要有兩個原因：

第一，就是美國的經濟發展速度在減緩，而債務問題也是無法妥善解決。

2025年以來，美元指數開始走弱，原因在于美債規模持續擴大。截至2026年3月，美債規模突破36萬億，利息支出超過1萬億，到期債務及借新還舊壓力巨大。

當然，美債還不上是不可能的，比較美聯儲可以借新還舊，相當于印錢。但是美元貶值基本是板上釘釘的事情，如果其他國家持有太多美元，相當于購買力就被稀釋了。

當然，美國不斷稀釋美元購買力，來薅全球羊毛，副作用也是很明顯的：那就是各國對美元信任度在不斷降低，美元占央行總儲備的比重從2006-2008年的90%，已經逐步回落至2024年的77%。往后來看，美元貶值預期還在，各國仍有很強的動力用黃金代替美元作為外匯儲備。

第二，就是美國對全球的軍事掌控力在下降。

一個國家是不是超級大國，其實就看兩點：經濟和軍事。為什么俄羅斯的經濟體量只有我國廣東省那么大，但是還是被視作跟中國類似的超級大國，其原因就在于俄羅斯的軍事能力是非常強的。

但是美國目前對全球的軍事掌控力，肯定是在逐漸下滑的。這次伊朗事件就能看出來，美國統治力大不如前。

我覺得這是跟美國制造業空心化相關的，美國如果有中國的制造能力，再憑借現在頂尖的科技，還能收拾不了小小的伊朗？

以上兩個原因，一個經濟一個科技，說白了就是美國超級大國的領導力在下降，跟其他國家的差距在縮小。國力下降后，美元信用自然就跟著下降，黃金就會不斷蠶食美元的地位。

看現在各國的黃金儲備，俄羅斯最高很容易理解，一些歐洲國家不想受制于美國所以也會持有比較多的黃金，最聽美國話的日本、英國、韓國、澳大利亞占比低也容易理解，但是中國目前黃金占比還是比較低的。核心原因在于，之前中美屬于蜜月期，雙方貿易占比非常高，中國也需要持有美元來跟全球做生意。

但是此一時彼一時，中國跟美國關系變得微妙。這個時候思考問題就不能僅從經濟角度出發了，安全性也應該納入考量。實際上，中國央行也考慮到了這件事，目前增持黃金速度是全球最高的。

而且就人民幣國際化戰略來說，也需要我們持有更多的黃金。很簡單，黃金就是信用。二戰后美元之所以能夠取代英鎊成為世界貨幣，靠的就是美國那占比全球70%的黃金儲備。

從央行配置黃金的擇時總體表現看，過去60年中，前43年一直是減持黃金的，2008年次貸危機爆發之后才開始增持黃金，增持時間才持續17年。萬物借周期，就算從時間上看，央行增持黃金的行為估計還是持續下去，這也是我長期看好黃金的理由之一。

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