落地難度極高

美國聯(lián)合航空（United Airlines）首席執(zhí)行官Scott Kirby近日提出了一個大膽設(shè)想：與競爭對手美國航空（American Airlines）進行合并。不過，這一提議因潛在的反壟斷問題，預(yù)計將面臨極為嚴格的審查。

如果兩家航司合并，將誕生全球最大的航空公司，市場份額將超過美國市場的三分之一。這不僅可能引發(fā)嚴重的反壟斷擔憂，還很可能遭到消費者、政界人士以及美國其他航空公司的強烈反對。

這一構(gòu)想對Kirby而言也具有個人意義——他曾擔任美國航空總裁，但在晉升CEO無望后離開，并于2016年加入聯(lián)合航空，最終升任首席執(zhí)行官。若交易成行，將打造一個在全美樞紐高度重疊的航空巨頭，也勢必引發(fā)中小航司的激烈反彈。

據(jù)知情人士透露，Kirby已就這一設(shè)想與美國政府高層官員進行過溝通，但目前尚不清楚是否已經(jīng)正式推進交易，或進入實質(zhì)性評估階段。還有消息稱，他在2月25日與總統(tǒng)特朗普會面、討論華盛頓杜勒斯國際機場改造計劃時，曾直接提出這一想法。

對于相關(guān)消息，聯(lián)合航空與美國航空均拒絕置評。不過市場已作出反應(yīng)：美國航空股價開盤上漲7.6%，聯(lián)合航空上漲1.5%。

目前，聯(lián)合航空與美國航空同屬美國四大航司之列，兩者合計市場份額超過美國市場的三分之一。一旦合并，將成為全球規(guī)模最大的航空公司。但也正因如此，這一交易幾乎注定會遭遇嚴格的反壟斷審查。

范德堡大學法學院教授Ganesh Sitaraman直言，這樣的合并“對乘客而言將是一場災(zāi)難”，因為它可能導致票價上漲、選擇減少。他還表示，即便是最寬松的監(jiān)管機構(gòu)，也應(yīng)堅決阻止這種“明顯反競爭”的交易。

這一討論背景，是近期航空市場波動加劇，行業(yè)整合預(yù)期升溫。Kirby在上月致員工的備忘錄中表示，在油價和燃油成本上漲的背景下，行業(yè)洗牌可能為聯(lián)合航空帶來收購機會。

他在3月24日接受彭博電視采訪時也表示，公司將準備“接手一些資產(chǎn)”，并稱這可能實現(xiàn)“雙贏”。當被問及是否包括整家公司收購時，他回應(yīng)稱“市場上有很多傳聞，還要再看”。

事實上，兩家公司長期在戰(zhàn)略上針鋒相對，尤其是在芝加哥奧黑爾國際機場，雙方圍繞登機口資源和市場份額競爭激烈。

Kirby還曾批評美國航空在高端產(chǎn)品布局上動作遲緩，而這一細分市場已在聯(lián)合航空和達美航空中被證明既受歡迎又具備高盈利能力。

如果聯(lián)合與美國航空合并，新公司年收入將超過1000億美元，機隊規(guī)模超過2800架，成為真正意義上的“航空巨無霸”。但與此同時，兩家公司在美國多個樞紐機場存在大量重疊，這也將進一步加劇競爭對手的抵制情緒。

當前，美國航空業(yè)正面臨新的成本壓力——美伊沖突及霍爾木茲海峽事實上關(guān)閉，推高了航空燃油價格?？卤纫验_始通過削減運力來應(yīng)對潛在成本上升。

在監(jiān)管層面，美國航司的合并必須獲得交通部和司法部批準。美國交通部長Sean Duffy表示，政府將在評估潛在交易時重點考慮對國內(nèi)外競爭格局及票價的影響。

他同時指出，特朗普“樂于看到大型交易發(fā)生”，并認為航空業(yè)“確實存在一定整合空間”，但也強調(diào)不會提前表態(tài)支持任何具體交易。

Duffy還補充稱，如果大型航司之間發(fā)生合并，可能需要剝離部分資產(chǎn)，以防止單一公司市場份額過高，從而推高消費者價格。

從資本市場來看，聯(lián)合航空當前市值約310億美元，而美國航空僅為74億美元。今年以來，聯(lián)合航空股價已下跌15%，美國航空跌幅更大，達到27%。

若成功收購總部位于得克薩斯州沃斯堡的美國航空，聯(lián)合航空將獲得美國最大的國內(nèi)航線網(wǎng)絡(luò)，同時也將結(jié)束雙方在芝加哥長期存在的市場爭奪。

不過，美國航空目前正面臨多重經(jīng)營與戰(zhàn)略挑戰(zhàn)，包括削減約350億美元債務(wù)，以及修復因一項曾引發(fā)爭議、現(xiàn)已撤回的營銷策略而流失的企業(yè)客戶。此外，美國航空CEO Robert Isom還面臨來自飛行員的壓力，后者指責其未能縮小與達美和聯(lián)合等更高盈利同行之間的差距。

回顧歷史，美國航空業(yè)的現(xiàn)有格局本就是通過多輪整合形成的，包括達美與西北航空、聯(lián)合與大陸航空、以及美國航空與全美航空的合并。但與此同時，也有不少交易未能成功推進。

例如，2025年1月，聯(lián)合航空曾否認與捷藍航空的并購談判；此前，捷藍與美國航空的聯(lián)盟因違反反壟斷法被聯(lián)邦法官裁定解散；捷藍收購精神航空的交易也同樣因反壟斷原因被叫停。

整體來看，盡管行業(yè)整合具備現(xiàn)實動因，但在監(jiān)管趨嚴和競爭敏感度提升的背景下，這單超級并購，落地難度極高。