華海藥業，業績崩盤

看之前記得先點個關注，歡迎投稿共創。

藥圈觀察局，最新觀察： ?

仿制藥巨頭之一華海藥業，同時發布了2025年度業績快報和2026年一季度業績預告。

2025年，華海藥業總收入85.86億元，同比下降10.07%；歸屬于上市公司股東的凈利潤2.67億元，同比大幅下降76.14%；歸屬于上市公司股東的扣除非經常性損益的凈利潤1.55億元，同比下降86.27%。

2026年第一季度，華海藥業預計實現歸屬于上市公司股東的凈利潤3.87億元至4.4億元，同比增長30%至48%；預計歸屬于上市公司股東的扣除非經常性損益的凈利潤1.14億元至1.65億元，同比下降42%至60%。

且，一季度歸母凈利潤的增長完全來自于非經常性損益。主要系賣了子公司華海天衡（上海）藥物研究股份有限公司67%股權產生的收益所致。如果剔除這一因素，業績嘩嘩掉。

今年3月，華海藥業以2.8665億元的價格，向自然人王晶翼轉讓全資子公司華海天衡（上海）藥物研究股份有限公司67%的股權暨控制權。交易完成后，華海藥業對華海天衡的持股比例將由100%降至33%。

為什么主業崩盤

其一是制劑業務集采后遺癥全面爆發所致。

為國內最早參與國家集采的企業之一，華海藥業曾憑借先發優勢獲得了大量市場份額，但隨著集采政策的擴面深化，價格戰愈演愈烈，公司的利潤空間被不斷壓縮。

公司在公告中指出，國內制劑業務持續受集采政策擴面深化影響，制劑價格持續承壓，行業競爭進一步加劇。同時，國家集采 1-8 批到期品種接續未在報告期內執行，新中選品種尚待放量。在此背景下，老產品在存量市場中的競爭日益激烈，新產品尚處上量階段，未能形成規模貢獻。

華海藥業的國內制劑產品主要集中在心血管類、精神障礙類、神經系統類、抗感染類等領域，這些都是集采覆蓋最廣、降價幅度最大的品類。以纈沙坦、厄貝沙坦、氯沙坦等沙坦類降壓藥為例，經過多輪集采后，價格已經降至幾分錢一片，幾乎沒有利潤可言。

其二是原料藥產能過剩與價格戰并存。

原料藥這個沒什么好說的，國內價格戰+印度原料藥沖擊+貿易壁壘，除非去做特色/高端原料藥，比如深圳瀚宇藥業，靠多肽原料藥，過得風生水起。

其三，華海藥業Q1業績因為匯率波動損失不小。

2026 年一季度，受美元匯率波動影響，華海藥業匯兌損失同比增加約0.49億元，影響利潤同比減少。

后續的機會點，一是集采到期品種接續，二是新中選品種放量。至于所謂創新藥，華海似乎還早。