21世紀(jì)經(jīng)濟(jì)報(bào)道記者 李域

港股IPO市場(chǎng)持續(xù)升溫，繁榮之下，新的挑戰(zhàn)也隨之而來。

2026年一季度，港股IPO走出獨(dú)立行情，共有40家企業(yè)在港交所掛牌上市，IPO募資總額近1100億港元，同比大幅增長(zhǎng)489%。截至目前，仍有近400家企業(yè)在港交所排隊(duì)等候上市聆訊。

隨著IPO申請(qǐng)量激增，保薦代表人已嚴(yán)重不足。更有傳言稱，“月薪20萬港幣，仍難覓一名合格簽字人”。對(duì)此，有中資投行人士稱，是有這種情況。

監(jiān)管政策的調(diào)整，進(jìn)一步加劇了保薦人才的緊缺態(tài)勢(shì)。今年年初，香港證監(jiān)會(huì)與港交所聯(lián)合宣布，為嚴(yán)把項(xiàng)目質(zhì)量關(guān)，明確1名保薦代表人最多僅可簽署5個(gè)項(xiàng)目。新規(guī)有助于提升上市申請(qǐng)質(zhì)量與規(guī)范度，同時(shí)對(duì)申報(bào)節(jié)奏形成合理引導(dǎo)，進(jìn)一步凸顯簽字保代的專業(yè)價(jià)值與市場(chǎng)稀缺性。

正如香港證監(jiān)會(huì)委員、中介機(jī)構(gòu)部執(zhí)行董事葉志衡所言，港股IPO市場(chǎng)的火熱盛況，已然成為一道“幸福的煩惱”。如何在市場(chǎng)熱度與項(xiàng)目質(zhì)量之間取得平衡，正成為實(shí)現(xiàn)本輪IPO熱潮長(zhǎng)期可持續(xù)發(fā)展的關(guān)鍵所在。

保代供不應(yīng)求

2026年一季度，香港IPO市場(chǎng)迎來歷史性爆發(fā)，有40家企業(yè)成功登陸港交所，同比增加25家；港交所不僅登頂全球新股融資榜首，募資規(guī)模還超過2025年上半年的1090.54億港元。

4月5日，香港特區(qū)政府財(cái)政司司長(zhǎng)陳茂波在回顧一季度港股IPO市場(chǎng)表現(xiàn)時(shí)指出，赴港上市企業(yè)正日益聚焦新興產(chǎn)業(yè)，涵蓋人工智能、半導(dǎo)體、自動(dòng)駕駛、生物科技等領(lǐng)域。目前，輪候赴港上市的申請(qǐng)個(gè)案已超過500宗。

據(jù)Wind數(shù)據(jù)統(tǒng)計(jì)，截至4月15日，剔除秘密遞表后，仍有387家企業(yè)在排隊(duì)等待上市聆訊，年內(nèi)新增遞表企業(yè)數(shù)量已突破250家。

伴隨IPO申請(qǐng)量激增，保薦代表人資源已出現(xiàn)嚴(yán)重緊缺。21世紀(jì)經(jīng)濟(jì)報(bào)道記者了解到，受港股上市熱潮帶動(dòng)，市場(chǎng)對(duì)保代人才爭(zhēng)奪日趨激烈，具備簽字權(quán)且擁有三年以上從業(yè)經(jīng)驗(yàn)的人士薪酬水平普遍走高。

一位資深獵頭向記者透露，目前香港持牌簽字保薦人約440人，其中實(shí)際活躍執(zhí)業(yè)人數(shù)在300至350人之間。從行業(yè)規(guī)模來看，A股保薦代表人體量相對(duì)更大，據(jù)中國證券業(yè)協(xié)會(huì)數(shù)據(jù)，截至2026年4月初，A股登記在冊(cè)的保薦代表人已超8000人。

“我們香港公司也就配備了幾名保代?！?國內(nèi)某投行人士坦言，港股IPO項(xiàng)目參與人員較多，但保代資源相對(duì)緊張。“在香港持有保代牌照，依然具備一定的制度紅利。”

人才補(bǔ)位尚需時(shí)日

在本輪熱潮來臨之前，港股IPO曾經(jīng)歷階段性低位，多數(shù)投行因業(yè)務(wù)量銳減而進(jìn)行人員調(diào)整，人力儲(chǔ)備快速收縮，也給后續(xù)市場(chǎng)回暖帶來了一定的人力供需挑戰(zhàn)。

人才供給不足，直接催生了部分保薦代表人“身兼多職”的情況。香港證監(jiān)會(huì)核查顯示，截至2025年底，某保薦機(jī)構(gòu)中最活躍的主要人員同時(shí)參與19宗項(xiàng)目，在超負(fù)荷運(yùn)轉(zhuǎn)下，申報(bào)材料質(zhì)量也是參差不齊，部分倉促拼湊的上市文件引起監(jiān)管機(jī)構(gòu)關(guān)注。

為從源頭壓實(shí)項(xiàng)目質(zhì)量，今年年初，香港證監(jiān)會(huì)和港交所聯(lián)合宣布，為保證申請(qǐng)項(xiàng)目質(zhì)量，1名保代最多只能簽5個(gè)項(xiàng)目。這一監(jiān)管舉措從源頭夯實(shí)了項(xiàng)目質(zhì)量，有效規(guī)范了“重?cái)?shù)量輕質(zhì)量”的行業(yè)現(xiàn)象，也使得本就稀缺的簽字保代資源更趨緊俏。

對(duì)承接大量?jī)?nèi)地企業(yè)赴港上市的中資投行而言，人手緊張尤為突出。此前，不少中資券商選擇從內(nèi)地團(tuán)隊(duì)抽調(diào)人員支援，但這一方式也帶來新問題，內(nèi)地員工對(duì)港股監(jiān)管規(guī)則、會(huì)計(jì)處理等不夠熟悉，一定程度上影響了申報(bào)材料質(zhì)量。

當(dāng)前行業(yè)正嘗試通過“內(nèi)部保薦通道”尋求突破，推動(dòng)內(nèi)地員工通過專項(xiàng)考試快速獲取香港保薦人資格，但資質(zhì)培養(yǎng)仍需周期。A股保薦代表人需要通過保薦代表人勝任能力考試，考試合格后還需滿足相關(guān)工作經(jīng)驗(yàn)要求；香港則更注重實(shí)際項(xiàng)目經(jīng)驗(yàn)和通過特定專業(yè)考試。據(jù)業(yè)內(nèi)估算，2024年至2025年才涉足港股業(yè)務(wù)的從業(yè)者，至少要到2030年方可具備簽字資格。

壓實(shí)保代責(zé)任，聚焦優(yōu)質(zhì)項(xiàng)目

4月13日，葉志衡在格林威治論壇上表示，對(duì)近期IPO市場(chǎng)的持續(xù)升溫“并不意外”。他提到，自去年12月起，證監(jiān)會(huì)已多次向市場(chǎng)發(fā)聲，強(qiáng)調(diào)關(guān)注保薦機(jī)構(gòu)執(zhí)業(yè)質(zhì)量與上市申報(bào)材料質(zhì)量，并隨后發(fā)布了較為少見的通函，為市場(chǎng)提供明確指引。

此前，港交所發(fā)出“質(zhì)量絕對(duì)不能妥協(xié)”的信號(hào)。香港證監(jiān)會(huì)有關(guān)人士也敦促所有保薦人及參與上市申請(qǐng)過程的外部專業(yè)人士，切勿過度承擔(dān)業(yè)務(wù)，并應(yīng)擔(dān)當(dāng)與其自身資源水平匹配的責(zé)任，確保工作質(zhì)素。

嚴(yán)監(jiān)管迅速傳導(dǎo)至市場(chǎng)前端，引發(fā)了投行策略調(diào)整，部分投行對(duì)承接新IPO項(xiàng)目更謹(jǐn)慎，有資深中資投行人士表示，內(nèi)部篩選標(biāo)準(zhǔn)已大幅收緊，在存量項(xiàng)目的推進(jìn)上，也開始主動(dòng)協(xié)助客戶梳理合規(guī)問題等，將有限的保薦產(chǎn)能集中傾斜至優(yōu)質(zhì)項(xiàng)目。

葉志衡表示，其團(tuán)隊(duì)正與市場(chǎng)各方共同研究，在IPO項(xiàng)目大量涌入與保薦人才緊缺之間尋求平衡，確保市場(chǎng)有效承接本輪機(jī)遇。香港證監(jiān)會(huì)也在思考如何在加快上市流程的同時(shí)，切實(shí)提升市場(chǎng)整體承載力，讓這波IPO熱潮實(shí)現(xiàn)可持續(xù)發(fā)展。