過去幾年，A股市場(chǎng)有不少企業(yè)爆雷，嚴(yán)重動(dòng)搖了投資者信心，例如康美藥業(yè)財(cái)務(wù)造假300億，賠償投資者24.59億；紫晶存儲(chǔ)、澤達(dá)易盛在科創(chuàng)板造假，集體訴訟賠超13億。

2025年，A股市場(chǎng)有15家上市公司因財(cái)務(wù)造假、信披違法被強(qiáng)制退市，創(chuàng)歷史新高。

趨嚴(yán)的表現(xiàn)是監(jiān)管從事后救火轉(zhuǎn)為零容忍+穿透式，并且以前多罰公司、少罰個(gè)人；現(xiàn)在實(shí)控人、董事長(zhǎng)、董秘、財(cái)務(wù)總監(jiān)是重點(diǎn)對(duì)象。

4月10日，A股鋰電正極材料龍頭容百科技[688005.SH]發(fā)布一則公告，將公司推向了風(fēng)口浪尖。因在2026年1月發(fā)布的與寧德時(shí)代簽訂的“超1200億元”重大合同公告中存在誤導(dǎo)性陳述，寧波證監(jiān)局對(duì)公司及時(shí)任董事長(zhǎng)、董事會(huì)秘書合計(jì)處以950萬元罰款，上交所亦對(duì)公司及相關(guān)責(zé)任人予以公開譴責(zé)。

據(jù)合同透露，預(yù)計(jì)自2026年第一季度至2031年，公司向?qū)幍聲r(shí)代供應(yīng)磷酸鐵鋰正極材料305萬噸，協(xié)議總銷售金額“超1200億元”，接近容百科技2024年全年?duì)I收的8倍，對(duì)于正處于業(yè)績(jī)下滑通道的公司而言，無異于一劑強(qiáng)心針。

然而經(jīng)寧波證監(jiān)局查明，該公告存在六處關(guān)鍵誤導(dǎo)性陳述，包括金額系自估，采購(gòu)量披露不完整；協(xié)議期限披露不準(zhǔn)確；隱瞞關(guān)鍵履約前提；未能提供證據(jù)證實(shí)最低采購(gòu)比例系商業(yè)秘密；風(fēng)險(xiǎn)提示不充分。

簡(jiǎn)而言之，容百科技將一個(gè)充滿不確定性的合作框架，包裝成了一個(gè)確定性極高的千億大單。這種行為不僅違反了信息披露的真實(shí)、準(zhǔn)確、完整原則，更嚴(yán)重?fù)p害了投資者的信任。

令人唏噓的是，就在同一天，容百科技披露了2025年年報(bào),公司自2019年上市以來首次出現(xiàn)年度虧損。

一、三元需求坍塌，價(jià)格戰(zhàn)吞噬利潤(rùn)

全年容百科技實(shí)現(xiàn)營(yíng)收122.67億元，同比減少18.69%；歸母凈利潤(rùn)虧損1.87億元，同比驟降163.34%，從昔日盈利2.96億元轉(zhuǎn)為巨虧，徹底打破了市場(chǎng)對(duì)鋰電龍頭的增長(zhǎng)幻想。

利潤(rùn)崩塌，首先源于鋰電材料行業(yè)的結(jié)構(gòu)性逆轉(zhuǎn)，作為高鎳三元正極龍頭，公司成了行業(yè)調(diào)整的重災(zāi)區(qū)。

2025年，全球新能源汽車市場(chǎng)加速分化，磷酸鐵鋰憑借成本低、安全性高的優(yōu)勢(shì)，全面擠壓三元材料市場(chǎng)空間，而容百科技核心業(yè)務(wù)正是高鎳三元正極，主營(yíng)產(chǎn)品與市場(chǎng)需求背道而馳。

國(guó)內(nèi)動(dòng)力電池裝機(jī)量中，磷酸鐵鋰占比超80%，三元材料占比持續(xù)萎縮。需求端的斷崖式下滑，直接導(dǎo)致容百科技核心產(chǎn)品銷量承壓，全年三元材料出貨量?jī)H約 10萬噸，同比明顯回落。

比營(yíng)收下滑更致命的是，行業(yè)產(chǎn)能過剩引發(fā)的惡性價(jià)格戰(zhàn)，徹底擊穿了公司的盈利底線。

鋰電材料行業(yè)陷入量?jī)r(jià)齊跌的困境，為爭(zhēng)奪有限訂單，企業(yè)競(jìng)相降價(jià)，三元正極材料售價(jià)持續(xù)走低。

容百科技作為行業(yè)頭部企業(yè)，雖有技術(shù)優(yōu)勢(shì)，但也無法獨(dú)善其身，被迫卷入價(jià)格戰(zhàn)。疊加碳酸鋰等原材料價(jià)格全年震蕩下行，公司產(chǎn)品售價(jià)跌幅遠(yuǎn)超成本降幅，毛利率持續(xù)惡化。

同時(shí)，行業(yè)產(chǎn)能過剩導(dǎo)致公司產(chǎn)能利用率不足，單位產(chǎn)品分?jǐn)偟墓潭ǔ杀敬蠓仙?/p>

2025年容百科技三元材料產(chǎn)線開工率不足七成，大量產(chǎn)能閑置，折舊、人工等固定成本無法通過規(guī)模效應(yīng)稀釋，進(jìn)一步推高產(chǎn)品成本，加劇了盈利虧損。

二、戰(zhàn)略轉(zhuǎn)型陣痛，新業(yè)務(wù)難救主業(yè)

面對(duì)三元材料市場(chǎng)的潰敗，容百科技加速推進(jìn)平臺(tái)化轉(zhuǎn)型，布局磷酸鐵鋰、磷酸錳鐵鋰、鈉電正極等新賽道。但這些看似病急亂投醫(yī)的跨界擴(kuò)張，不僅未能對(duì)沖主業(yè)虧損，反而因高昂的轉(zhuǎn)型成本，成為壓垮利潤(rùn)的另一重?fù)?dān)。

2025年，容百科技為切入磷酸鐵鋰賽道，斥資4.8億元收購(gòu)貴州新仁新能源54.97%股權(quán)并追加增資，快速獲取磷酸鐵鋰產(chǎn)能。

此外，公司還加大對(duì)磷酸錳鐵鋰、鈉電正極、富鋰錳基等新型材料的研發(fā)投入，全年研發(fā)費(fèi)用占營(yíng)收比重超3%，累計(jì)投入超4億元。

新產(chǎn)線建設(shè)、客戶認(rèn)證、市場(chǎng)開拓等均形成剛性支出，僅磷酸鐵鋰產(chǎn)線調(diào)試、鈉電正極客戶驗(yàn)證，就耗費(fèi)超2億元資金。而新業(yè)務(wù)尚處于產(chǎn)能爬坡與市場(chǎng)導(dǎo)入期，短期內(nèi)無法形成有效盈利。

2025年容百科技磷酸鐵鋰出貨量極可能處于量產(chǎn)初期或尚未形成規(guī)模出貨?，因此未在年報(bào)或公開公告中單獨(dú)披露具體數(shù)值；雖然磷酸錳鐵鋰銷量翻倍，但是在2025年第四季度才實(shí)現(xiàn)盈利，難以對(duì)沖三元業(yè)務(wù)的利潤(rùn)缺口；鈉電正極僅完成客戶認(rèn)證，尚未實(shí)現(xiàn)大規(guī)模量產(chǎn)。

這些新業(yè)務(wù)不僅未能貢獻(xiàn)利潤(rùn)，反而持續(xù)燒錢。更致命的是，公司在轉(zhuǎn)型過程中出現(xiàn)戰(zhàn)略失衡，過度分散資源導(dǎo)致核心優(yōu)勢(shì)弱化。

容百科技原本憑借高鎳三元8系、9系技術(shù)壁壘占據(jù)行業(yè)高地，但2025年為兼顧多元業(yè)務(wù)，減少了對(duì)高鎳三元的研發(fā)與產(chǎn)能投入，核心產(chǎn)品競(jìng)爭(zhēng)力下滑。

多元化的轉(zhuǎn)型策略，讓公司陷入舊主業(yè)丟了、新業(yè)務(wù)沒起來的尷尬境地，轉(zhuǎn)型成本直接吞噬了公司利潤(rùn)，成為業(yè)績(jī)巨虧的重要因素。

三、資產(chǎn)減值暴雷，信披違規(guī)雪上加霜

如果說行業(yè)周期與戰(zhàn)略轉(zhuǎn)型是容百科技利潤(rùn)下滑的外因與內(nèi)因，那么公司經(jīng)營(yíng)管理失范與信息披露違規(guī)，則是讓虧損進(jìn)一步擴(kuò)大、并且引發(fā)市場(chǎng)信任危機(jī)的關(guān)鍵推手。

2025年鋰電材料價(jià)格先抑后揚(yáng)，碳酸鋰價(jià)格從年初7.5萬元/噸跌至年中6萬元/噸后觸底反彈，年末才重回11萬元/噸區(qū)間。

容百科技前期高價(jià)囤積的原材料與產(chǎn)成品存貨，面臨大幅貶值，按照成本與可變現(xiàn)凈值孰低原則，公司不得不計(jì)提大額存貨跌價(jià)準(zhǔn)備。全年確認(rèn)的存貨跌價(jià)損失約6290萬元，疊加其他各類資產(chǎn)減值損失，直接減少當(dāng)期利潤(rùn)近1億元。

而2026年初爆發(fā)的“1200億元訂單”鬧劇，則徹底暴露了公司治理與信息披露的嚴(yán)重失范。

雖然該處罰發(fā)生在2026年，但折射出2025年公司在面臨一定的經(jīng)營(yíng)壓力時(shí)，為提振股價(jià)、掩蓋經(jīng)營(yíng)困境，不惜虛構(gòu)重大利好。這種治理失范不僅影響公司聲譽(yù)，還導(dǎo)致2026年融資成本上升、客戶合作信心動(dòng)搖，進(jìn)一步加劇經(jīng)營(yíng)困境。

四、結(jié)論

從2022年凈利潤(rùn)13.53億元的巔峰，到2025年巨虧1.87億元，容百科技的潰敗，是鋰電材料行業(yè)從高增長(zhǎng)進(jìn)入存量競(jìng)爭(zhēng)的縮影。

1200億元訂單鬧劇與利潤(rùn)斷崖式下跌，看似偶然，實(shí)則是行業(yè)結(jié)構(gòu)性調(diào)整、戰(zhàn)略轉(zhuǎn)型失序、經(jīng)營(yíng)治理失范三重因素疊加的必然結(jié)果。

鋰電行業(yè)的洗牌仍在繼續(xù)，對(duì)于容百科技這樣的龍頭企業(yè)而言，唯有摒棄浮躁、回歸實(shí)業(yè)，在技術(shù)創(chuàng)新與成本控制上深耕，才能在行業(yè)復(fù)蘇中重新站穩(wěn)腳跟。