對恒生科技和中概互聯的思考

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風險提示：本文所提到的觀點僅代表個人的意見，所涉及標的不作推薦，據此買賣，風險自負。

作者：逸修1

來源：雪球

25年恒科和中概互聯的表現應該說有四個因素：

1、AI加持。指AI讓不少公司重新看到增長點，拔了估值。

2、流動性加持，去年港股和中概是內外合力的，港股通就南下1萬億+。

3、自身eps改善，外賣三家eps不行，但是騰訊等其它公司25年eps增長是不錯的。

4、監管正向，Ds爆火后接著民營企業家座談會，很正面。

但是去年后面確實是有一些問題的：

1、AI加持是確定的，但是AI對當下恒科或互聯網里絕大部分公司來講是成本項目，不是利潤項:有些能把成本轉化為收入、有些甚至還不能產生多少收入。

2、監管正向后，部分企業就浪了，卷得飛起

1+2導致去年如果作為一個整體，恒科和中概互聯的eps表現是偏弱的。

但是股價又漲了很多，就意味著純拔估值拔了很多，所以去年9月漲的時候就有點慌了、1月那會算了一下今年eps感覺大部分壓力大，稍微跌一些然后eps端或產出端沒改善也意義不大。

不過最近形勢逐漸明朗，估值也下來很多，聊聊挺好的，當下可以不用悲觀，主要是三點：

1、盡管AI投入拖累短期eps的情況仍然存在，甚至部分公司會加強，但是AI的發展趨勢看還是加強的，是值得投入的，投國內ai話，恒生科技和中概互聯網的公司也很難回避。

2、最近幾個月出了不少監管政策，部分人會擔心21年重演，但是過來人看，這波監管真不一定是壞事，比如監管反內卷就是好事，之前怕有些公司就是頭鐵，現在看不用擔心。

3、恒科和中概互聯雖然看著離去年9月底、10月初高點回撤25-30%，看個股很多已經很慘了，估值角度不少都到了偏低甚至低估的狀態：估值貼里有，一堆15倍及以下的公司。

對恒科則還有一點：

4、電車受益于外部貝塔，相對于去年的內卷行情也是好很多。現在唯一不太確定就是外圍有沒有尾部風險，當下是算邊際好轉的。

另外關于AI，我有三個觀點：

1、個人的角度，現在比較確信AI是會比移動互聯網更大的產業發展。

2、國內AI相關的C端業務，大部分還是會落在原來的互聯網公司手里，因為創業公司做c端業務，無論成本端還是變現端都比不過互聯網公司。

3、海外有open ai、anthropic這么牛的公司，國內沒有，不過國內有字節這個對恒科和中概互聯偏負面的因素，但是字節也不可能把所有事情都做了。

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