該還的總要還

財報季，可謂幾家歡喜幾家愁！

有的公司踩上了漲價的風口，業績跟著一路飛升的同時，也帶旺了自己公司的股價。

也有的公司吃了漲價的苦，業績大受打壓，股價也被帶溝里。比如，藍思科技，4月16日開盤，公司股價跳空低開，大跌超13%！

直接催化因素就是業績的問題。2026年第一季度，藍思科技營收入141.40億元，較上年同期的170.63億元同比下降17.13%；公司歸屬于上市公司股東的凈利潤為-1.50億元，同比大幅下降134.88%，系上市以來首次出現單季度虧損。

再翻翻這份簡單的一季報，幾乎所有披露的指標都出現不同程度的同比下滑。

圖片來源：公司公告

2025年過得還不錯

我們先來回顧一下藍思科技2025年業績情況。

根據披露，藍思科技2025年營收744.10億元，同比增長6.46%；歸母凈利潤40.18億元，同比增長10.87%。公司毛利率為15.99%，同比上升0.10個百分點；凈利率為5.43%，較上年同期上升0.17個百分點。可以說整體業績呈現穩中有進態勢。

這背后少不了其核心業務——智能手機與電腦類業務的功勞。2025年營收611.84億元，同比增長5.94%，毛利率提升0.3個百分點至15.41%，占總收入比重超過八成。原因主要得益于其頭部客戶優勢持續提升高端機型份額。

除了基本盤，藍思科技的新興業務亮點也不少。其中，智能汽車座艙業務營收64.62億元，同比增長8.88%；AI眼鏡等智能穿戴業務增長迅猛，營收39.78億元，同比大增14.04%。這與公司加大新興業務投入有莫大的關系。

全年經營活動現金流凈額114.65億元，同比增長5.29%，顯示出公司內生造血能力突出，現金流健康度持續提升。

消費電子承壓，短期復蘇遇阻

雖說2025年整體業績看起來很不錯，但分階段來看，并非一路向好。

拿2025年四季度來說，雖說公司利潤率仍優于去年同期，降本增效與智能制造效率提升持續發力，但藍思科技當季營收207.47億元，同比下降12.34%，歸母凈利潤11.75億元，同比下滑6.23%。

主要原因是受下游智能手機存儲芯片漲價及行業疲軟影響。這個因素并非短期事項，而是延續到了今年一季度。

由于消費級存儲缺貨和漲價，今年一季度藍思科技部分消費電子客戶的需求有所下修，對應的結構件、功能模組、整機組裝等業務有不同程度下滑；其次，部分客戶的機型迭代及設計變化也有一些影響。

除此之外，短期匯率大幅波動也對其今年一季度業績形成沖擊。畢竟藍思科技的海外客戶占比較高，美元收入金額較大，產品以結構件及功能模組為主，粗略估算，一季度因匯率原因與去年同期相比產生5個億左右的影響。

多家頭部機構及企業高管明確指出，本輪存儲“超級周期”因AI驅動的結構性需求轉變，將顯著拉長傳統消費級存儲的供應緊張周期。而且本身這個行業產能恢復就存在滯后性。

存儲原廠（三星、SK海力士、美光）已經把產能永久轉向HBM、企業級SSD這些AI用的高端產品，消費級內存、固態硬盤的產能被大幅砍掉。而且芯片廠擴產要1-2年時間，根本沒法馬上補上消費端缺口。

所以接下來消費級存儲漲價是大趨勢。不少觀點認為缺貨漲價很可能一直持續到2027年。這樣下去，肯定會對藍思科技的業務形成壓制。

藍思科技的業務里，手機和電腦相關收入占比超過八成。現在存儲芯片漲價，直接抬高了手機的生產成本，品牌方只能減少訂單、降低配置、推遲發布新機型，結果就是藍思拿到的訂單變少、客戶拼命壓價、出貨速度也慢下來。

剩下的智能頭顯、智能穿戴業務，同樣離不開存儲芯片。一邊是芯片成本上漲，一邊是消費電子整體行情不好，兩頭擠壓，出貨量和訂單都跟著承壓，增長動力明顯被削弱。

多維布局，期待成長空間全面打開

仔細看看，這兩年藍思科技正加速從消費電子向AI全產業鏈精密制造轉型，加碼折疊屏、AR/VR，以及商業航天等前沿領域，實現從“部件加工”到“整機智造”的變遷。

如果說，手機與電腦業務仍是藍思科技的基本盤，智能汽車是藍思重點培育的第二增長曲線，那么真正為其打開成長空間的，是藍思科技在AI領域、商業航天領域的密集布局。

具身智能機器人領域，公司已成為全球最大硬件制造平臺之一，2025年人形機器人與四足機器狗出貨量突破萬臺，深度綁定特斯拉等北美頭部客戶。

商業航天領域，公司自2023年起持續向頭部商業航天客戶批量供應地面接收器結構件模組。衛星端產品方面，公司自主研發的航天級UTG柔性玻璃，正與國內外商業航天客戶進行緊密聯合研發與技術驗證。

藍思科技15日在電話會議中表示，折疊屏在今年下半年就會開始放量 各板塊增長點會在下半年和明年有集中式爆發。在大客戶今年的折疊機項目，公司供應UTG玻璃、PET膜、玻璃支架、3D玻璃蓋板等，新項目價值量高，公司將顯著受益，公司供應的零部件從二季度開始出貨。

公司業業務轉型背后肯定面臨陣痛，不過2026年隨著新興業務規模化釋放與消費電子行業回暖，公司業績有望穩步修復，轉型價值逐步凸顯，持續關注吧。如果真的下個季度業績有好轉，跌多的股價總有一天會迎來修復。

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