證券之星陸雯燕

歷經(jīng)2024年大幅虧損之后，德新科技(603032.SH)2025年實(shí)現(xiàn)營(yíng)收與凈利的強(qiáng)勢(shì)反彈。公司全年實(shí)現(xiàn)營(yíng)收5.58億元，同比增長(zhǎng)53.29%；對(duì)應(yīng)歸母凈利潤(rùn)4255.72萬(wàn)元，同比扭虧為盈，增幅達(dá)128.17%。2026年一季度業(yè)績(jī)預(yù)告亦延續(xù)復(fù)蘇態(tài)勢(shì)。

證券之星注意到，德新科技2025年的業(yè)績(jī)高增是建立在2024年虧損的低基數(shù)之上，其盈利規(guī)模尚未恢復(fù)至2021年水平。歷經(jīng)五年轉(zhuǎn)型，公司整體盈利能力不升反降。財(cái)務(wù)端壓力同樣凸顯，德新科技超五成營(yíng)收以應(yīng)收票據(jù)及應(yīng)收賬款形式存在，經(jīng)營(yíng)性現(xiàn)金流也已連續(xù)兩年大幅下滑。

從虧損到扭虧，盈利能力不及轉(zhuǎn)型初期

資料顯示，德新科技前身是德新交運(yùn)，上市初期主業(yè)為道路運(yùn)輸。公司于2021年開(kāi)啟戰(zhàn)略轉(zhuǎn)型，通過(guò)對(duì)東莞致宏精密模具有限公司(下稱“致宏精密”)的收購(gòu)，新增鋰電池裁切精密模具業(yè)務(wù)，正式切入鋰電領(lǐng)域，此次收購(gòu)?fù)叫纬?.07億元商譽(yù)。2024年10月，德新科技收購(gòu)安徽漢普斯精密傳動(dòng)有限公司51%股權(quán)，加碼精密自動(dòng)化業(yè)務(wù)。

轉(zhuǎn)型初期，德新科技精準(zhǔn)踩中鋰電行業(yè)上行周期，業(yè)績(jī)一度實(shí)現(xiàn)大幅增長(zhǎng)。2021-2022年，公司分別實(shí)現(xiàn)營(yíng)收2.71億元、5.82億元，對(duì)應(yīng)歸母凈利潤(rùn)7072.1萬(wàn)元、1.63億元。核心子公司致宏精密同期實(shí)現(xiàn)凈利潤(rùn)6981.91萬(wàn)元、2.17億元，成為推動(dòng)德新科技業(yè)績(jī)?cè)鲩L(zhǎng)的核心引擎。

但好景不長(zhǎng)，2023年鋰電行業(yè)進(jìn)入去庫(kù)存和價(jià)格戰(zhàn)調(diào)整階段，市場(chǎng)競(jìng)爭(zhēng)加劇導(dǎo)致精密制造業(yè)務(wù)承壓，德新科技業(yè)績(jī)急轉(zhuǎn)直下。2023年實(shí)現(xiàn)營(yíng)收、歸母凈利潤(rùn)5.62億元、1.08億元，同比分別下滑3.45%、34%。2024年業(yè)績(jī)進(jìn)一步惡化，營(yíng)收、歸母凈利潤(rùn)同比分別下滑35.22%、240.49%至3.64億元、-1.51億元。

值得一提的是，由于致宏精密接單量未達(dá)預(yù)期，產(chǎn)品售價(jià)下降超出預(yù)期，2024年凈利潤(rùn)僅2072.31萬(wàn)元。德新科技也因此對(duì)其計(jì)提1.64億元商譽(yù)減值，導(dǎo)致全年利潤(rùn)進(jìn)一步壓縮。2025年，致宏精密凈利潤(rùn)修復(fù)至5007.38萬(wàn)元。

截至2025年末，德新科技賬上商譽(yù)為3.66億元，其中致宏精密商譽(yù)余額為2.43億元。德新科技坦言，致宏精密所處市場(chǎng)競(jìng)爭(zhēng)依舊激烈。這意味著若其未來(lái)經(jīng)營(yíng)不及預(yù)期，德新科技仍將面臨商譽(yù)減值的風(fēng)險(xiǎn)。

證券之星注意到，雖然德新科技2025年?duì)I收凈利實(shí)現(xiàn)大幅改善，但這是基于2024年虧損之上的修復(fù)。拉長(zhǎng)時(shí)間看，公司歸母凈利潤(rùn)不及2021年的7072.1萬(wàn)元，更遠(yuǎn)低于2022年的1.63億元。換言之，歷經(jīng)五年轉(zhuǎn)型與行業(yè)周期洗禮，德新科技整體盈利能力不僅未能提升，反而大幅倒退。

2026年一季度，德新科技延續(xù)扭虧態(tài)勢(shì)，公司預(yù)計(jì)實(shí)現(xiàn)歸母凈利潤(rùn)2200萬(wàn)元到2800萬(wàn)元，扣非后凈利潤(rùn)2150萬(wàn)元到2750萬(wàn)元，這主要得益于鋰電池行業(yè)景氣度回升及核心業(yè)務(wù)發(fā)力。但相較于2023年同期的1.02億元?dú)w母凈利水平，當(dāng)前盈利規(guī)模仍不足彼時(shí)的三成。

一方面，國(guó)內(nèi)鋰電池行業(yè)需求以及產(chǎn)能利用率穩(wěn)步提升，帶動(dòng)鋰電裝備零部件需求快速釋放。德新科技精密模具及零配件業(yè)務(wù)訂單量顯著增加，營(yíng)收與利潤(rùn)快速?gòu)?fù)蘇，成為業(yè)績(jī)修復(fù)的主要?jiǎng)恿ΑＡ硪环矫妫揪軠p速器及減速電機(jī)產(chǎn)品依托光伏跟蹤支架市場(chǎng)快速發(fā)展的良好機(jī)遇，銷量與收入穩(wěn)步增長(zhǎng)，貢獻(xiàn)了新的增量。

營(yíng)收“紙面富貴”，股東減持跌破舉牌線

目前，德新科技的業(yè)務(wù)構(gòu)成主要為精密制造業(yè)務(wù)以及交通運(yùn)輸業(yè)務(wù)。其中，精密制造業(yè)務(wù)為公司的絕對(duì)增長(zhǎng)引擎，推高了2025年?duì)I收規(guī)模。2025年，精密制造業(yè)務(wù)實(shí)現(xiàn)營(yíng)收4.7億元，同比大增60.94%，營(yíng)收占比提升至84.17%；電子電器營(yíng)收3163.46萬(wàn)元，同比增長(zhǎng)44.74%。

傳統(tǒng)道路客運(yùn)業(yè)務(wù)則延續(xù)平淡表現(xiàn)，2025年實(shí)現(xiàn)營(yíng)收3842.99萬(wàn)元，同比增長(zhǎng)11.25%，同期毛利率微降0.41個(gè)百分點(diǎn)至27.56%。2020年以來(lái)，道路客運(yùn)業(yè)務(wù)的營(yíng)收一直在2500萬(wàn)元至4000萬(wàn)元之間浮動(dòng)，未能形成有效增長(zhǎng)突破。

證券之星注意到，營(yíng)收增長(zhǎng)的背后，是德新科技“紙面富貴”下的財(cái)務(wù)隱憂。截至2025年末，公司應(yīng)收賬款賬面價(jià)值為2.29億元，雖同比下滑4.18%，但仍居于歷史高位區(qū)間；同期應(yīng)收票據(jù)同比增長(zhǎng)161.73%至7119萬(wàn)元，主要系精密制造板塊收到的客戶商業(yè)承兌匯票較多所致。公司應(yīng)收票據(jù)及應(yīng)收賬款合計(jì)達(dá)3.01億元，同比增長(zhǎng)12.75%，占到同期營(yíng)收的53.94%，相當(dāng)于超過(guò)半數(shù)的營(yíng)收仍以“欠款”形式存在，資金回籠壓力凸顯。

回款承壓直接傳導(dǎo)至現(xiàn)金流層面。2025年，德新科技經(jīng)營(yíng)性現(xiàn)金流同比下降37.7%至6526.8萬(wàn)元，主要系精密模具業(yè)務(wù)本期回款多數(shù)來(lái)源于2024年產(chǎn)生的收入，上年同期回款大部分為2023年銷售產(chǎn)生，2024年收入較2023年收入有所下降。同時(shí)本期客戶回款票據(jù)增加，導(dǎo)致本期經(jīng)營(yíng)活動(dòng)產(chǎn)生的現(xiàn)金流量?jī)纛~減少。拉長(zhǎng)時(shí)間看，這是德新科技在2024年經(jīng)營(yíng)性現(xiàn)金流同比驟降70.25%后的再次下滑，2023年該指標(biāo)為3.52億元。

經(jīng)營(yíng)之外，德新科技股東2025年曾兩度減持。2025年8月25日，新疆維吾爾自治區(qū)國(guó)有資產(chǎn)投資經(jīng)營(yíng)有限責(zé)任公司(下稱“新疆國(guó)投公司”)通過(guò)集中競(jìng)價(jià)方式減持233.51萬(wàn)股，減持價(jià)格區(qū)間19.59-20.25元/股，減持總金額4689.57萬(wàn)元。同年12月9日至12月17日，新疆國(guó)投公司再度減持233.51萬(wàn)股股份，減持價(jià)格區(qū)間18.21-18.89元/股，合計(jì)減持金額4332.91萬(wàn)元。兩次減持合計(jì)套現(xiàn)約9022.48萬(wàn)元。

值得一提的是，最新一輪減持過(guò)后，新疆國(guó)投公司的持股數(shù)由2025年初的1481.76萬(wàn)股減少至1014.74萬(wàn)股，持股比例由6.35%降至4.35%，正式跌破5%舉牌線，退居公司第三大股東。跌破舉牌線后，其后續(xù)減持將不再受5%持股比例的信息披露限制。(本文首發(fā)證券之星，作者|陸雯燕)