4月16日晚間，貴州茅臺(tái)正式發(fā)布2025年年度報(bào)告，實(shí)現(xiàn)營(yíng)業(yè)總收入1720.54億元，歸屬于上市公司股東的凈利潤(rùn)823.20億元。在白酒企業(yè)普遍承壓、市場(chǎng)環(huán)境復(fù)雜嚴(yán)峻的形勢(shì)下，這一成績(jī)的取得尤為不易。

業(yè)內(nèi)人士認(rèn)為，2025年，貴州茅臺(tái)堅(jiān)持實(shí)事求是，不“唯指標(biāo)論”，面對(duì)“三期疊加”挑戰(zhàn)，加快“全面向C”戰(zhàn)略，推進(jìn)“三個(gè)轉(zhuǎn)型”“三端變革”，從“高速增長(zhǎng)”向“高質(zhì)量發(fā)展”轉(zhuǎn)型，不斷提振市場(chǎng)信心，發(fā)展韌性得到彰顯，經(jīng)營(yíng)業(yè)績(jī)表現(xiàn)穩(wěn)健，基本符合多家機(jī)構(gòu)預(yù)期，為接下來(lái)的市場(chǎng)化改革奠定了堅(jiān)實(shí)基礎(chǔ)。

基本盤穩(wěn)定：核心產(chǎn)品的“護(hù)城河”依然穩(wěn)固

數(shù)據(jù)顯示，2025年行業(yè)整體承壓，規(guī)模、利潤(rùn)均大幅下滑，其中規(guī)模以上白酒產(chǎn)量354.9萬(wàn)千升，同比下降12.1%，行業(yè)連續(xù)第九年產(chǎn)量下滑；2025年前三季度20家A股白酒上市公司營(yíng)收合計(jì)同比下降5.90%，凈利潤(rùn)同比下降6.93%，行業(yè)整體下行壓力顯著。

業(yè)內(nèi)人士分析，貴州茅臺(tái)2025年?duì)I收、利潤(rùn)均較2024年保持相對(duì)穩(wěn)定，印證了茅臺(tái)此前提出的堅(jiān)持實(shí)事求是，不會(huì)唯“指標(biāo)論”，不以犧牲長(zhǎng)遠(yuǎn)發(fā)展換取短期利益。

從收入結(jié)構(gòu)來(lái)看，茅臺(tái)酒依然是最堅(jiān)實(shí)的壓艙石，2025年實(shí)現(xiàn)銷售收入1465.00億元，同比微增0.39%，這一數(shù)據(jù)構(gòu)成了茅臺(tái)基本盤穩(wěn)定的核心支撐。

據(jù)官方消息，茅臺(tái)自去年2月起，深入華東、西南、華北16個(gè)省區(qū)調(diào)研，通過(guò)召開(kāi)座談會(huì)方式與超1700家渠道商共謀發(fā)展，全力推動(dòng)場(chǎng)景、客群、服務(wù)“三個(gè)轉(zhuǎn)型”和產(chǎn)品端、渠道端、終端“三端變革”，不斷滿足消費(fèi)者的功能價(jià)值、體驗(yàn)價(jià)值、情緒價(jià)值“三重價(jià)值”需求，2025年累計(jì)發(fā)展超5000家團(tuán)購(gòu)客戶,扎實(shí)開(kāi)展各類活動(dòng)超29000余場(chǎng)，有效地開(kāi)拓了場(chǎng)景，擴(kuò)大了需求，穩(wěn)住了茅臺(tái)酒市場(chǎng)的基本面，有力推動(dòng)公司高質(zhì)量發(fā)展。

年報(bào)中，茅臺(tái)未像往年一樣公布年度營(yíng)收目標(biāo)，這也意味著茅臺(tái)正從追求規(guī)模數(shù)字轉(zhuǎn)向務(wù)實(shí)的市場(chǎng)化改革。今年以來(lái)，茅臺(tái)堅(jiān)持以消費(fèi)者為中心，從產(chǎn)品、渠道、價(jià)格和服務(wù)體系等方面扎實(shí)做好基礎(chǔ)工作，深入推進(jìn)營(yíng)銷體系全面市場(chǎng)化轉(zhuǎn)型。

特別是在價(jià)格體系方面，構(gòu)建“隨行就市、相對(duì)平穩(wěn)”的自營(yíng)體系零售價(jià)格動(dòng)態(tài)調(diào)整機(jī)制，尊重市場(chǎng)客觀規(guī)律。未公布年度營(yíng)收目標(biāo)，是茅臺(tái)堅(jiān)定不移保障市場(chǎng)化改革穩(wěn)步推進(jìn)，確保企業(yè)持續(xù)穩(wěn)定健康發(fā)展的直接體現(xiàn)。

深化市值管理：高比例分紅，持續(xù)夯實(shí)股東回報(bào)

年報(bào)數(shù)據(jù)顯示，2025年度，茅臺(tái)踐行三年分紅承諾，疊加此次年度分紅350.33億元，全年預(yù)計(jì)共派發(fā)現(xiàn)金紅利650.33億元，進(jìn)一步彰顯了茅臺(tái)作為A股市場(chǎng)的價(jià)值標(biāo)桿，正不斷通過(guò)深化市值管理，為股東等相關(guān)方創(chuàng)造長(zhǎng)期價(jià)值。

據(jù)公開(kāi)消息，去年貴州茅臺(tái)多措并舉健全完善市值管理體系，發(fā)布實(shí)施《市值管理辦法》，持續(xù)提升市值管理精細(xì)化、規(guī)范化水平，這也是茅臺(tái)在資本市場(chǎng)上最值得關(guān)注的戰(zhàn)略升級(jí)。在“提質(zhì)增效重回報(bào)”專項(xiàng)行動(dòng)方案中，茅臺(tái)明確將始終秉持“以投資者為本”理念，推動(dòng)公司高質(zhì)量發(fā)展與投資者回報(bào)協(xié)同提升。

在分紅端，茅臺(tái)按照此前約定的《2024-2026年度現(xiàn)金分紅回報(bào)規(guī)劃》，以每年不低于凈利潤(rùn)75%的分紅比例、原則上采取“年度+中期”分配模式，持續(xù)為股東創(chuàng)造穩(wěn)健回報(bào)。在2025年度營(yíng)收暫無(wú)增量的形勢(shì)下，茅臺(tái)分紅規(guī)模不降反升，全年派發(fā)現(xiàn)金紅利占?xì)w母凈利潤(rùn)79%，較上一年度分紅比例提高了4個(gè)百分點(diǎn)，以高比例分紅厚植股東回報(bào)，盡顯穿越周期的綜合實(shí)力與使命擔(dān)當(dāng)，引領(lǐng)并提振資本市場(chǎng)信心。自2001年上市以來(lái)，貴州茅臺(tái)累計(jì)現(xiàn)金分紅預(yù)計(jì)將達(dá)4011.46億元，不管是分紅比例，還是分紅總額、每股派現(xiàn)，都在A股市場(chǎng)表現(xiàn)亮眼。

在回購(gòu)端，2025年內(nèi)啟動(dòng)實(shí)施了兩輪注銷式回購(gòu)，直接減少總股本，在盈利水平不變的情況下提升每股收益，截至2026年3月底，公司已累計(jì)回購(gòu)472萬(wàn)股。2025年，茅臺(tái)集團(tuán)累計(jì)增持約207.14萬(wàn)股，直接持股比例升至54.40%，大股東用約30億元真金白銀，向市場(chǎng)傳遞了對(duì)公司價(jià)值的堅(jiān)定信心。

業(yè)內(nèi)人士分析，茅臺(tái)用持續(xù)穩(wěn)定的經(jīng)營(yíng)業(yè)績(jī)、與股東共享發(fā)展的實(shí)際行動(dòng)、控股股東與公司同心同向的堅(jiān)定理念，走出了一條獨(dú)具特色市值管理之路，有效回應(yīng)了資本市場(chǎng)對(duì)回報(bào)確定性、估值合理性和股東信心的多重關(guān)切。

充沛現(xiàn)金流：夯實(shí)經(jīng)營(yíng)底色，護(hù)航長(zhǎng)遠(yuǎn)發(fā)展

在行業(yè)整體承壓的背景下，現(xiàn)金流狀況已成為衡量酒企競(jìng)爭(zhēng)力的關(guān)鍵指標(biāo)。白酒行業(yè)面臨庫(kù)存高企、動(dòng)銷疲軟的壓力，凈利潤(rùn)降幅持續(xù)擴(kuò)大。相比之下，茅臺(tái)的現(xiàn)金儲(chǔ)備則構(gòu)成了其應(yīng)對(duì)行業(yè)不確定性的核心保障。

從資金儲(chǔ)備來(lái)看，截至2025年末，貴州茅臺(tái)現(xiàn)金余額1264.26億元，現(xiàn)金流充沛，流動(dòng)性良好，抗風(fēng)險(xiǎn)能力強(qiáng)。這一充裕的資金儲(chǔ)備，不僅支撐了高額分紅和大規(guī)模回購(gòu)，也為當(dāng)前市場(chǎng)化改革、國(guó)際化進(jìn)程等戰(zhàn)略投入提供了充足的底氣，更為公司的持續(xù)、健康、穩(wěn)定經(jīng)營(yíng)及高質(zhì)量發(fā)展提供了堅(jiān)實(shí)的資金保障。

業(yè)內(nèi)人士認(rèn)為，回看2025年的貴州茅臺(tái)，“基本盤穩(wěn)定”是底座，茅臺(tái)酒核心產(chǎn)品的“護(hù)城河”依然穩(wěn)固，構(gòu)筑了發(fā)展韌性；“市值管理體系”是杠桿，制度化的分紅和回購(gòu)框架，大幅提升了股東回報(bào)的可預(yù)期性；“充沛的現(xiàn)金流”則是保障，為各項(xiàng)戰(zhàn)略舉措提供了充足的資金后盾。

隨著市場(chǎng)化改革的持續(xù)推進(jìn)，貴州茅臺(tái)憑借其核心產(chǎn)品基本盤的穩(wěn)定，現(xiàn)代化的治理框架和充裕的財(cái)務(wù)底氣，將推動(dòng)茅臺(tái)在行業(yè)深度調(diào)整期中保持戰(zhàn)略定力，由高速增長(zhǎng)向高質(zhì)量發(fā)展轉(zhuǎn)型。