北京
01、單店模型正在修復
自花費62.7億元真金白銀買下永輝超市后，葉國富就給永輝超市的復蘇制定了明確的時間表。然而，理想很豐滿，現實卻很骨感。2025年，永輝超市沒能完成葉國富定下的“減虧”目標，反而失血嚴重，歸母凈利潤虧損25.52億元。
進入2026年，葉國富終于能松口氣了。4月16日，永輝超市發布的2026年第一季度財報顯示，該季度營收為133.67億元，同比下降23.53%；歸母凈利潤為2.87億元，同比暴增94.4%。更為關鍵的是，扣非凈利潤也達到了2.47億元。隨著財報的發布，市場反應積極。4月17日，永輝超市股價應聲上漲，盤中一度沖高超7%，截至收盤報4.11元/股，上漲3.53%。
永輝超市營收同比下降，并非生意變差了，而是管理層主動選擇“斷臂求生”的結果。《財經天下》發現，從2025年年初到2026年3月底，永輝超市累計關閉了394家門店，門店總數從775家銳減至392家。門店數量直接砍半，即使單店業績再好，總營收的盤子必然會大幅縮水。
大規模關店的租金、人工等永久性削減，為永輝超市的主業盈利創造了決定性空間。這是其利潤轉正的結構性基礎。財報數據顯示，第一季度，永輝超市銷售費用同比下降23.15%，財務費用下降34.17%。這些是利潤表由負轉正最直接的推動力。
截至2026年第一季度，永輝超市已有327家門店完成“胖東來式”調改，同店營收逆勢增長16.57%。留下的核心門店效率更高，客單價提升，同店自然營收上漲。
同時，永輝超市通過力推自有品牌和定制商品，綜合毛利率同比提升了1.27個百分點。這意味著，賣貨更“值錢”了。永輝超市已改變依賴通道費的舊模式，增強了主業的盈利能力。
生鮮依然是永輝超市最核心的“護城河”。《財經天下》了解到，2026年春節期間，多款大單品表現亮眼，比如永輝超市定制冰鮮挪威三文魚銷售額同比2025年增長超10倍；永輝超市定制佳農香糯蕉銷售額同比增長超4倍；永輝定制精選鮮雞蛋銷售額同比增長近兩倍。
“關店解決了‘失血’問題，同店增長和毛利提升，是在驗證‘造血’功能。”有資深業內人士認為，“前者是一次性的，后者是可持續的關鍵。”
02、全年能否持續扭虧？
第一季度開了個好頭后，永輝超市全年能否扭虧為盈？山西證券、國金證券等多家機構普遍預測，永輝超市在2026年全年實現扭虧為盈是大概率事件，歸母凈利潤區間在3.9億～6億元。
第一季度盈利，證明了“關店止損+供應鏈改革”的模型已經跑通，主業具備了造血能力。如今，永輝超市正式步入調改第二階段，其核心任務轉向深度鍛造經營能力，推動門店恢復良性經營狀態。永輝超市CEO王守誠表態稱：“將從快速調改模式切換到精細化深耕模式。”
“關店止損+供應鏈”的核心方向不變。永輝超市2025年財報顯示，2026年公司將大幅收縮調整力度，預計僅關閉門店約25家、調改門店約50家，閉店與調改對利潤的沖擊預計將從2025年的近12億元，大幅收窄至1.7億元左右。這意味著，2026年永輝超市的利潤表會干凈很多。
“供應鏈”仍然是永輝超市今年的重心所在。《財經天下》梳理發現，大牌尖貨、永輝定制、品質永輝是永輝超市“立體供應鏈”的核心矩陣。其中，自有品牌成為重中之重。永輝超市副總裁兼首席產品官佘咸平透露說，2026年計劃再開發200支自有品牌單品，以及650支永輝定制產品，力爭推動雙系列銷售占比突破20%。
單季盈利并不意味著葉國富能徹底高枕無憂了。永輝超市依然面臨高杠桿、模式復制難等生死劫。從2025年財報數據來看，永輝超市背著94%的負債率，這意味著公司財務結構比較脆弱。高負債帶來巨額財務費用，會持續吞噬本就不厚的利潤。葉國富必須像走鋼絲一樣，在“保現金流”和“還利息”之間精準平衡。
“胖改”的核心是高薪高激勵+極致服務，這需要極高的成本投入。盡管永輝超市在2025年1月～8月，累計向一線員工發放獎金與分紅超3100萬元，且調改門店員工平均綜合薪酬漲幅超20%，但激勵措施依賴“利潤分紅”的永輝，在高負債和股東回報壓力下，較難完全照搬這種“重資產”的人性化模式。如果門店后續盈利不及預期，這部分激勵恐難持續。
資本市場的耐心是有限的。2025年永輝超市股價全年下跌超26%，2026年又跌了超12%，反映了市場對其改革的謹慎態度。永輝超市第一季度的盈利帶來了超跌反彈，但若后續季度無法證明盈利的質量與可持續性，本輪“反彈”或將終結。
（作者 | 易浠，編輯 | 吳躍，圖片來源 | 視覺中國，本內容來自財經天下WEEKLY）
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