美國,加利福尼亞州
貴州茅臺的“股王”地位再一次被挑戰，上一次是寒武紀，這一次是源杰科技。這兩次挑戰茅臺“股王”地位的公司，均與AI產業鏈有著密不可分的聯系性。
作為光芯片龍頭的源杰科技，最新收盤價超越了貴州茅臺，成為了A股市場的第一高價股。從源杰科技的財報數據顯示，去年營收約為6.01億元，歸母凈利潤約為1.9億元，營收與凈利潤同比增長138.50%和32.13倍。
在AI時代下，以光芯片作為主營項目的源杰科技，無疑是最直接的受益者。從源杰科技的業績表現來看，2025年迎來了公司的業績爆發期，估計2026年一季度的財報數據也會相當亮眼。
從寒武紀到源杰科技，這兩次挑戰貴州茅臺“股王”地位的公司，均屬于賽道股，可見市場對AI賽道的追捧度依然十分高漲。不過，在AI賽道被市場熱炒的背后，需要警惕十年前“互聯網+”概念股泡沫破裂的投資風險。
幾乎每一輪牛市，都會有一兩家上市公司股價挑戰茅臺的“股王”地位。
在2015年的杠桿牛市中，“互聯網+”成為了當年的主要炒作對象。期間，包括全通教育、安碩信息等賽道股股價一度超越了貴州茅臺的股價，晉升為A股市場的“股王”。然而，好景不長，“互聯網+”概念股的炒作只是延續了半年左右的時間，隨著杠桿牛市的熄火，曾經股價超越貴州茅臺的全通教育、安碩信息，卻步入了漫漫熊途的行情，至今股價還不到當年的1/10。
在A股市場的歷史上，幾乎沒有一家上市公司可以成功打破“茅臺魔咒”的現象。
自貴州茅臺上市以來，24年來曾經出現過多家上市公司挑戰茅臺的“股王”地位，但最終卻沒有一家公司可以坐穩“股王”的位置，包括2007年的中國船舶、2015年的全通教育與安碩信息、2025年的寒武紀。
6億營收、不到2億利潤的源杰科技，會打破“茅臺魔咒”嗎？即使源杰科技身處AI賽道，而且受益于AI基礎設施的持續投入，但光芯片還可以繁榮多長時間，源杰科技的護城河會否被同行競爭對手所替代等，都可能存在較大的變數。
在源杰科技登頂“股王”的背后，未來可否穩坐“股王”的位置，一看本輪AI基礎設施建設的投入持續性，二看源杰科技的技術門檻與護城河是否持續牢固，三看源杰科技的毛利率與凈利率可否持續保持高位水平，四看源杰科技的業績增速可否趕上估值提升的速度。
此外，源杰科技的“股王”地位可否穩住，還需要觀察茅臺的業績可否穩住。
近期，貴州茅臺交出了上市以來最差的成績單，2025年出現了營收與凈利潤雙降的局面。其中，去年四季度茅臺業績大幅下滑，四季度業績大幅滑坡成為了2025年全年業績走弱的主要原因。
接下來，需要觀察4月25日茅臺一季報的業績表現，是否拿出一份超預期的成績單，將會影響到接下來市場對茅臺的估值定價與投資信心。換言之，如果今年一季報茅臺的業績超出市場預期，并且恢復雙位數的業績增長速度，那么市場會重拾信心，茅臺有望重奪A股“股王”的位置。退一步思考，如果一季報茅臺的業績增速明顯低于市場預期，那么市場可能會重新審視對茅臺的估值定價，這一輪調整周期可能會進一步延長。
當前，正處于白酒行業深度調整的周期。從一二線白酒到三四線白酒，正處于風險加速釋放的階段。作為白酒“一哥”的貴州茅臺，也出現了營收與凈利潤雙降的現象，反映出白酒行業的日子也并不好過。然而，茅臺業績風險的加速出清，未必是壞事，或縮短白酒行情深度調整的周期。
憑借極佳的商業模式、深厚的護城河以及強大的品牌效應，茅臺的影響力并未因此減退。白酒行業經歷階段性的寒冬，茅臺業績也出現了上市以來的首次下滑，反映出消費行業的復蘇力度依然不強，茅臺業績表現不佳、股價表現低迷，也會把調整壓力延伸至整個消費行業。由此可見，茅臺的業績表現，飛天茅臺的價格走向，已經成為了市場觀察消費行業冷暖的重要參考指標。
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