凱達重工IPO：“親屬團”把持核心部門今年業績負增長穩定性存疑

近日，北交所官網顯示，江蘇凱達重工股份有限公司（以下簡稱“凱達重工”）IPO將于4月24日上會迎考。

據悉，凱達重工專注于軋輥、輥環等鋼材軋制關鍵部件的研發、生產、銷售，公司IPO于2025年6月獲得受理，當年7月進入問詢階段。而最被關注的實控人夫妻間接控制公司100%表決權，成為監管的首要問詢問題。

“親屬團”入駐公司

凱達重工成立于2007年，是國內領先的冶金軋輥、輥環研發制造商。創始人許亞南出生于1959年，大專學歷，高級工程師。據了解，其曾從工人起步，深耕軋輥行業數十年。歷任常州市武進軋輥廠車間主任、企管辦主任；1998年起創辦武進市凱達鑄鋼軋輥廠并任董事長；2001年參與創立江蘇國冶控股，2007年牽頭成立凱達重工，并持續主導公司發展。

萬亞英與許亞南為夫妻關系，也是一致行動人。問詢回復函顯示，目前，作為控股股東，國冶控股直接持有公司70.91%股份；常州嘉德創業投資合伙企業、常州嘉融創業投資合伙企業分別持有公司14.55%股份，合計為100%股份。

同時，許亞南和萬亞英分別直接持有公司控股股東國冶控股60%、40%股權；許亞南擔任嘉德創投的執行事務合伙人，嘉德創投直接持有公司14.55%的股份；許亞南擔任嘉融創投的執行事務合伙人，嘉融創投直接持有公司 14.55%的股份。因此，公司股東國冶控股、嘉德創投和嘉融創投均受許亞南和萬亞英控制，許亞南和萬亞英能夠控制公司有表決權的股份比例為100%。

此外，凱達重工董事、副總經理、董事會秘書、財務負責人蔣薇為實際控制人的親屬，技術部副主任許云鵬為蔣薇的配偶，公司副總經理、銷售負責人萬偉華為實際控制人的親屬。

可以看出，整個凱達重工幾乎由“親屬團”打理，技術、采購、人事、證券、營銷等部門均是實控人夫婦的家人。

因此，監管針對公司是否存在關聯交易、公司運行機制是否合規、公司治理是否有效等方面提出了問詢。而目前，公司關聯交易風險已然浮現。招股書內容顯示，報告期內各期，公司與實際控制人相關的關聯交易主要包括：向實際控制人萬亞英的兄弟萬一新擔任經營者的常州市武進區東安宏達五金建材商店采購五金類商品；向實際控制人許亞南和萬亞英的女兒租賃辦公場所。

若實際控制人利用其控股地位，通過關聯交易進行利益輸送，將會影響公司業務經營并損害中小投資者權益。

募投項目實施主體虧損

此次，凱達重工公開發行股票數量不超過6000.00萬股，擬募集資金2.95億元，基本上全部用于“凱達西太湖高性能軋輥生產基地”建設項目。

據悉，該項目計劃投資3.05億元，其中建筑工程費占比11.99%，設備及軟件購置費占比60.54%。本項目將新建廠房并購買各類生產檢測設備共計89臺/套，建成后預計新增軋輥產能16000噸，達產后預計可實現年均營業收入2.97億元，年均凈利潤4537.21萬元。

值得注意的是，本項目的實施主體為公司的全資子公司常州凱達防務科技有限公司，該公司成立于2023年6月6日，尚未生產經營，2024年度的凈利潤為-16.95萬元。

一般認為，實施主體如果持續虧損，會從項目落地、資金安全、公司治理、監管審核、市場信心、經營協同六個維度對上市公司形成連鎖沖擊，

虧損主體資金鏈緊張，易出現工程款拖欠、設備采購延遲、建設停工等問題，導致項目延期、產能無法按計劃釋放，直接影響收入與利潤承諾兌現。同時，虧損往往伴隨成本高企、現金流枯竭，項目投產后產能利用率偏低、產品競爭力不足，實際效益遠低于可研預測，易形成 “投產后即虧損”的變臉風險。且持續虧損下，上市公司可能被迫終止募投項目，或將剩余資金永久補流，既浪費前期投入，也違背募資初衷，觸發監管問詢。

此外，以凱達重工如此高的股權集中度而言，實控人或管理層可能利用虧損主體的治理漏洞，違規占用、轉移募集資金，或通過關聯交易輸送利益，引發監管處罰與投資者索賠。在此情形下，項目延期、效益不達標需頻繁履行董事會、股東大會審議、補充披露，增加合規成本與信息披露負擔，甚至觸碰“擅自變更募資用途”的違規紅線。

業績或存上市即“變臉”風險

再來看一下凱達重工的經營質量，數據顯示，2023年至2025年公司分別實現營收4.52億元、4.60億元、4.77億元；分別實現凈利潤0.65億元、0.63億元、0.71億元。表面上看，凱達重工是一家穩步增長的傳統制造業企業。

然而，根據招股書中披露的2026年一季度業績來看，公司的各項財務指標均在下降。其中，營收為0.88億元，同比下降19.58%；凈利潤為0.11億元，同比下降28.18%。

營收與凈利潤均以雙位數下滑，凱達重工的2026開年可謂是不太順利，在這樣的情形下，如若公司順利上市，業績很可能上市即“變臉”。

更值得警惕的是現金流與利潤的背離趨勢。2025年完整會計年度，公司營業收入同比增長3.73%，但經營活動凈現金流卻同比下降了19.71%。這對于凱達重工這樣的制造業企業而言，是最危險的信號。