證券行業新格局正在深度重塑，東方證券要下決心構建未來地圖

金透社 | 萬捷 版權圖片 | 微攝

2026年4月19日，東方證券發布籌劃重大事項的停牌公告，擬通過發行A股股份及支付現金方式收購上海證券100%股權。短短10個月之前，東方證券高管還在業績說明會上回應市場傳聞，稱“目前不存在應披露而未披露的相關信息”。從“否認傳聞”到“官宣交易”，這場跨越近兩年時長的懸念終于塵埃落定。一家資產近5000億元的A+H上市券商，決心將另一家同城兄弟納入麾下，不只是簡單的規模疊加，更是上海國資體系內一場深思熟慮的戰略布局。

行業變局：從“頭部獨舞”到“區域協同”的雙線重構

證券行業的并購整合，正在以前所未有的密度改寫競爭地圖。

從“頭部強強聯合”看，國泰君安與海通證券的合并提供了最直觀的參照。2025年完成整合后，國泰海通總資產達2.11萬億元，首次超越中信證券躍居行業第一；歸母凈利潤278億元，同比增長113.52%。這艘超2萬億資產規模的“航母”以營收、凈利潤雙雙翻倍的業績，證明了頭部整合“1+1>2”的可能性。

從“地方國資區域整合”看，并購浪潮已全面鋪開。2026年3月，東吳證券啟動收購東海證券控制權；中金公司正在推進吸收合并信達證券和東興證券的“三合一”方案；浙商+國都、國信+萬和、西部+國融等區域整合也持續推進。從頭部到區域，從央企到地方國資，一條清晰的“雙主線”并購格局正在形成。

這一單的價值：三個維度的“補鏈強鏈”

東方證券收購上海證券，從三個維度重構了自身的發展地圖。

第一，規模進階，躋身行業前列。 截至2025年末，東方證券總資產4868.76億元，凈資產826.86億元；上海證券總資產957.7億元，凈資產198.1億元。靜態測算合并后資產總額約5826.5億元，排名行業第10。凈資產突破千億、分支機構增至約250家，意味著東方證券從“區域強券商”向“行業前十”完成了關鍵一躍。

第二，區域深耕，補齊經紀短板。 東方證券優勢在于資管與投研——旗下東證資管受托資產管理規模2867.92億元，參股匯添富基金非貨幣公募規模超6800億元。上海證券深耕長三角，80余家分支機構主要分布于上海、浙江、江蘇、廣東、北京等地，補齊了東方證券在零售經紀和區域客戶觸達上的短板。渠道融合后，財富管理的“產品力”與“渠道力”將形成互補閉環。

第三，股東升級，強化國資協同。 通過本次交易，百聯集團、上海國際集團等重量級戰略股東將進入東方證券股東陣營。這些股東在商業零售、產融結合等領域擁有深厚資源，為東方證券從傳統券商向“一流現代投資銀行”轉型提供了新的資源錨點。

戰略定力：新帥周磊的“時間窗口”與“決心書”

這次并購的推進，離不開一個人——東方證券新任董事長周磊。2026年3月20日，48歲的周磊正式接任東方證券董事長。此前的公開信息顯示，周磊在上海國資金融平臺有著豐富的管理經驗，曾任上海國際集團副總經理，對國資資本運作、集團治理、合規管理均有深入參與。上任僅一個月，他即推動東方證券與上海證券股東簽署收購意向協議，速度之快、決心之大，在券業整合史上并不多見。

東方證券此前已制定了為期9年的“三步走”中長期戰略，第一步（2025-2027年）的目標是成為“綜合實力躋身行業10家左右優質頭部機構”。收購上海證券，正是實現這一戰略目標的“關鍵一招”。周磊在業績說明會上提出聚焦“大財富、大投行、大機構”三大業務方向，以“集團化、數字化、國際化”為戰略驅動，并購整合與業務轉型正在形成戰略合力。

在公告中，東方證券將本次合并描述為“立足服務國家戰略和上海國際金融中心建設大局，推動上海金融國資布局優化、深化金融國資國企改革”的重要舉措。隨著國泰海通和“東方+上海”兩大旗艦成型，上海國資券商已形成“全能型頭部投行+資管特色區域深耕型券商”的雙旗艦格局。

給證券行業留下的思考

東方證券收購上海證券，既是證券行業并購浪潮中的標志性事件，也是上海金融國資整合的戰略落子。行業集中度的提升已成定勢——前十大券商凈利潤占比預計將從2024年的52%升至2026年的65%。

然而，這場并購留給市場的思考，遠不止于規模數字。

第一個思考：并購容易整合難。 兩家券商合計近250家分支機構、數千名員工，如何在組織架構、企業文化、薪酬激勵、客戶系統等方面實現平穩融合，是比簽署意向協議更為艱巨的任務。國泰海通合并后能夠在一年內實現業績翻倍，是因為兩家公司在業務線上天然互補——海通強在投行、國君強在經紀。東方證券與上海證券的互補性雖有，但能否實現“1+1>2”，取決于周磊的管理團隊能否拿出精準的整合方案。

第二個思考：一流投行的標準是什么？ 規模躋身行業前十只是起點。中信證券2025年歸母凈利潤首次突破300億元；東方證券合并后凈利潤約70億元，與頭部相比仍有較大差距。一流投行的核心競爭力，是資本定價能力、全球配置能力、風險定價能力，而不僅僅是分支機構數量和資產規模。東方證券在資管和投研上的優勢能否通過并購放大，是決定其能否真正邁向“一流”的關鍵。

第三個思考：并購之后的“下一步”是什么？ 從周磊的履歷看，他在國資資本運作和集團治理方面經驗豐富。引入百聯集團等戰略股東后，東方證券能否在產融結合上探索出新的模式——比如將百聯的商業消費數據與東方證券的財富管理服務打通？能否在綠色金融、科創金融等領域打造差異化優勢？這些才是決定東方證券能否在新一輪券商分化中站穩腳跟的關鍵變量。

證券行業正在經歷一場“不進則退”的格局重塑。當行業集中度加速提升、頭部化趨勢不可逆轉，東方證券選擇了“并購+轉型”雙輪驅動的戰略路徑。周磊在任內打響了“第一槍”，但真正的考驗才剛剛開始。構建未來地圖，需要的不只是落子布局的魄力，更是一張清晰到位的“施工圖”。