甘肅銀行的分紅方案和IPO輔導為何引發市場關注？

金透社 | 蔡垡 版權圖片 | 微攝

2026年4月，甘肅銀行（02139.HK）接連拋出兩個重磅消息：一是擬派發17.78億元股息，約為當年歸母凈利潤的3倍，在連續六年未分紅后突然“掏空式”分紅；二是持續推進A股IPO輔導，但自有房產及租賃物業的資產權屬瑕疵仍未解決，已連續數年成為阻礙其回歸A股的核心障礙。兩份看似方向相反的“答卷”，同時指向一個深層問題——這家甘肅省級法人城商行，在經營承壓的十字路口，正在面臨多方力量的復雜博弈與艱難平衡。

分紅之惑：302%分紅率為何“逆勢”出現？

甘肅銀行2025年年報顯示，該行全年實現歸母凈利潤5.88億元，同比增長僅約1%；營業收入54.21億元，同比下降9.0%；凈息差從1.18%進一步收窄至1.09%，經營壓力持續加大。然而，就在這樣的經營底色下，甘肅銀行董事會卻建議每10股派發1.18元（含稅）股息，合計派發約17.78億元，分紅金額達到當期歸母凈利潤的302%。這意味著，該行2025年一年就分掉了超過三年的全部利潤。

高額分紅的背后，是一場關于“利潤留存在哪兒”的深層爭議。表面看，這筆分紅并非主要依賴當期微薄的凈利潤，而是動用了截至2025年末的保留盈利52.21億元，約17.78億元的分紅額相當于保留盈利的34.1%、總權益的5.2%。然而，市場對這筆分紅的核心質疑不在于能否分得出，而在于“為何此時分”。

一個不容忽視的背景是，甘肅銀行上市后已連續六年未派發末期股息，上一次分紅還是在2019年6月發放2018年度末期股息，每股0.1022元。近半年來，該行港股股價持續徘徊在0.33港元/股左右，較發行價下跌約90%，被外界稱為“仙股”。

2024年新“國九條”明確要求主板上市公司連續三年分紅不足年均凈利潤30%且總額低于5000萬元將被ST警示，而2022年至2024年恰處新規追溯期。市場觀點認為，甘肅銀行此次突擊分紅，是規避監管處罰的合規性操作，與業績改善關系不大。這一判斷揭示了高額分紅的“被動”底色——它并非經營向好的自然結果，而是規避處罰的應急之舉。

更為嚴峻的質疑在于，這樣一筆巨額分紅是否在“掏空”本已脆弱的資本安全墊。分紅方案公布后，有分析指出，17.78億元的大額分紅將導致該行核心資本充足率逼近7.5%的監管紅線。與此同時，2025年末甘肅銀行撥備覆蓋率僅為130.83%，已逼近130%的監管下限，資產減值損失仍高達26.3億元，不良貸款率維持在1.93%的相對高位，零售貸款不良率更高，撥備覆蓋率卻仍在下降。在資產質量承壓、風險成本高企的背景下動用留存收益分紅，削弱了銀行抵御潛在風險的能力，也引發了市場對其未來穩健經營的深層擔憂。

IPO之困：八年“馬拉松”為何遲遲未能沖線？

與分紅方案同時引發關注的，是甘肅銀行A股IPO的“馬拉松”式輔導進程。該行于2018年4月與華泰聯合證券簽訂A股上市輔導協議，自2018年1月完成H股上市后便著手沖刺A股。然而截至2026年第一季度，第二十五期輔導工作已結束，甘肅銀行至今仍未向證監會提交正式的IPO申報材料。

是什么讓這家甘肅省屬唯一省級法人銀行，遲遲未能敲開A股大門？輔導報告反復提及的核心障礙，集中在一個看似基礎的問題上：資產確權。華泰聯合證券指出，甘肅銀行目前仍在積極處理和推進部分自有房產尚未取得完整房屋所有權證和/或土地使用權證的問題；同時，部分租賃物業涉及租賃合同未辦理房產租賃備案或出租方未能提供房屋所有權證的情形，資產權屬工作仍需進一步完善。

在A股上市審核中，資產確權是必須跨越的門檻。輔導機構明確表示，將繼續督促甘肅銀行在申報前與土地管理部門或合法出租方簽訂土地使用權租賃合同，辦理登記手續，妥善保管相關土地的權屬證明文件，進一步提高土地和房產權屬的確權比例。但這一“補課”進程已經持續多年，說明歷史遺留下來的權屬糾葛并非短期內能夠徹底解決。

資產確權之外，更深層的挑戰在于盈利能力和資產質量的系統性改善。在A股IPO審核中，銀行需要展現可持續的盈利能力和良好的資產質量。但2025年甘肅銀行營收和歸母凈利潤雙降，凈息差持續收窄，零售貸款“增量不增收”、信用卡發卡量增加但利息收入下降，金融市場業務收入同比下滑近三成。如果這些基本面問題不得到根本改善，即便資產權屬問題解決，IPO申報也難以順利通過。

分紅與IPO之間的“不可能三角”：國資、監管與市場各方的利益拉扯

將分紅方案與IPO進程并置觀察，一個更深層的矛盾浮出水面：甘肅銀行正在面臨“資本補充、分紅回報、發展投入”之間的結構性失衡。

一方面，在2025年半年報中，該行資本充足率、一級資本充足率、核心一級資本充足率均由年初的11.16%同步降至10.65%。銀行本就處于資本承壓狀態，需要留存利潤以增強內生資本補充能力，為A股上市和未來發展儲備彈藥。

另一方面，該行卻選擇在利潤微薄之時，動用大額留存收益用于現金分紅。17.78億元的派息中，約11.26億元將流向甘肅地方國資股東，包括甘肅省公路航空旅游投資集團、甘肅省國有資產投資集團、酒鋼集團、金川集團等。在地方財政承壓的大背景下，這層“回血”色彩無疑會強化外界對其背后邏輯的猜測。

這兩件事看似互相矛盾，實則可能指向同一目標：在無法快速推動A股IPO以打開資本補充渠道的背景下，以高分紅的短期姿態，安撫連續六年未獲分紅的投資者，同時借助H股分紅緩解股東層面的訴求，為A股上市爭取更多時間。然而，這種策略能否真正奏效，還要看資本市場是否“買賬”。

評論與思考

甘肅銀行的分紅方案與IPO困境，折射出中小銀行在轉型關鍵期面臨的共性難題與獨特考驗。

第一，“被動分紅”與“主動補課”之間的矛盾難以調和。 302%的分紅率既是規避監管處罰的合規安排，也是六年“零分紅”后對投資者的姿態調整。但分紅源自留存收益，客觀上削弱了銀行抵御風險的能力，而IPO所需的內生資本積累恰恰需要利潤留存，兩者天然沖突。這一矛盾的背后，是中小銀行在多重監管約束下所剩無幾的“騰挪空間”。

第二，A股上市不僅是資本補充手段，更是對銀行治理和經營質量的系統性檢驗。 資產確權看似基礎，卻反映出銀行歷史管理的遺留積弊；營收凈利雙降、零售業務“增量不增收”、金融市場業務收入驟降三成，則暴露出盈利結構抗周期能力薄弱的短板。即便資產權屬問題最終解決，盈利能力能否滿足A股審核要求，仍是懸而未決的核心課題。

第三，中小銀行應回歸“服務實體經濟”的根本定位。 無論是高額分紅還是上市沖刺，都不應背離銀行服務地方經濟、支持實體發展的初心。甘肅銀行目前正通過打造“金融+科技+管理”的綜合服務模式，深入服務夜市經濟、個體工商戶等小微主體，也在支持科創企業和普惠金融領域有所布局。但這種業務轉型的成效，需要更長的時間來驗證。在“分紅”與“發展”之間找到平衡點，才能真正贏得市場的長期信任。

甘肅銀行站在這場關鍵抉擇的十字路口：2025年才推出的新零售金融產品——面向小微商戶的“隴盈快貸”仍處于市場拓展期，全行零售貸款結構中個人消費貸款依然萎靡，同比下滑7.4%，零售業務轉型的“新故事”尚未交出有力答卷。用17.78億元分紅安撫舊傷，還是將這筆巨量資金用于業務轉型和不良資產化解，答案或許會影響這家省級城商行未來五年的發展軌跡。監管審核終將給出判斷，但市場的長期信任，還需要靠實實在在的經營業績和資產質量來支撐。