資金極致寬松，大行單日融出量一度達5.8萬億，推升債市杠桿交易活躍度

財聯社4月21日訊（編輯 楊斌）一季度以來，銀行間市場資金面極致寬松，推升了債市資金拆借行為的活躍度。3月，銀行間市場同業拆借日均成交同比增長五成以上，債券回購日均成交同樣增長超四成。進入4月后，大行的資金融出水平依然較高，融出量一度達到5.8萬億。

業內認為，短期內資金面暫時看不到收緊風險，但需注意杠桿交易和債市擁擠度過高是否會引發監管關注。

根據人民銀行最新披露的數據，2026年3月，同業拆借日均成交4507.7億元，同比增加54.6%。2026年3月末，同業拆借未到期余額0.8萬億元。

今年以來，同業拆借市場持續活躍。根據央行此前披露的數據，2026年2月，同業拆借日均成交4293.2億元，同比增加87.1%。1月，同業拆借日均成交4937.5億元，同比增加84.4%。另外，2025年銀行同業拆借日均成交的水平在3617億元人民幣。

業內交易員表示，今年一季度，銀行間市場資金面始終保持充裕，可參與同業拆借交易的冗余資金增加，且大行的融出意愿較高。

根據華西證券宏觀固收團隊的統計，近期銀行融出規模始終在5萬億元以上的高位。4月中旬，銀行體系日均凈融出規模為5.62萬億元，融出量一度升至5.80萬億元的歷史新高。

3月末起，央行基本維持每個交易日5-10億元的逆回購操作。同時，中長期資金投放也在繼續縮量，4月16日開展的6個月買斷式回購續作5000億元，凈回籠1000億元。疊加此前3M買斷式回購的操作，4月買斷式回購合計凈回籠4000億元，回籠幅度較3月2500億元進一步加大。

盡管央行持續回收流動性，但資金面依然維持寬松，央行披露的價格數據也驗證了資金寬松的環境。2026年3月，DR001月加權平均利率為1.31%，環比下降2個基點；DR007月加權平均利率為1.44%，環比下降5個基點；R001月加權平均利率為1.39%，環比下降2個基點。

2026年3月，DR001與央行公開市場7天期逆回購操作利率出現倒掛，利差日均值為-9個基點。而上一次隔夜資金利率低于政策利率，要追溯到2022年中。

另外，寬松的資金面推升了債市杠桿交易的活躍度。3月銀行間市場債券回購日均成交8.2萬億元，同比增加38.6%。2026年3月末，銀行間市場債券回購未到期余額11.2萬億元。

根據央行此前披露的數據，2026年1月，銀行間市場債券回購日均成交8.5萬億元，同比增加47.7%。2月，銀行間市場債券回購日均成交7.4萬億元，同比增加52.9%。再往前，2025年銀行間市場債券回購日均成交在6.9萬億元的水平。

上述交易員表示，債券回購成交活躍度的提升，一方面是由于火熱的資金面推升了債市杠桿交易，另一方面，從去年四季度起，我國債券回購市場的開放程度進一步提升。

2025年9月底，央行、中國證監會、國家外匯局聯合發布《關于進一步支持境外機構投資者在中國債券市場開展債券回購業務的公告》，外匯交易中心在銀行間市場交易平臺開啟了“債券通”北向通債券回購業務。自此，境外機構投資者均可通過與央行認可的境內做市商開展債券回購業務，進一步促進了境內外人民幣債券和資金的互相融通。

華泰證券固收研究團隊認為，短期內資金面暫時看不到收緊風險，大概率維持在當前寬松水平，但需注意杠桿交易和債市擁擠度過高是否會引發監管關注，供給高峰期的央行配合程度也是主要觀察點。