1.26億元減值吞噬核心利潤！雙塔食品2025年營收與凈利雙降，逆勢擴產能否破局？

每經記者：彭斐 每經編輯：張益銘

4月21日晚間，總部位于山東省招遠市的雙塔食品（SZ002481，股價4.49元，市值55.39億元）正式向資本市場交出了2025年年度報告的答卷。

財報數據顯示，雙塔食品在2025年實現營業收入21.21億元，同比下滑13.37%；歸母凈利潤為3266.25萬元，同比下跌65.48%。不僅遭遇了營收與凈利潤的雙降，雙塔食品的經營活動產生的現金流量凈額更是呈現斷崖式下跌，大降72.07%至9077.06萬元。

《每日經濟新聞》記者注意到，在業績大幅縮水、高達1.26億元的資產減值“黑洞”吞噬核心利潤的背景下，雙塔食品并沒有選擇保守防御，反而走上了一條“逆勢擴產加杠桿”的激進道路。公司資產負債表上的長短期借款總額超過15億元大關，其中，長期借款更是翻倍。與此同時，泰國子公司產線建成投產、泰捷食品新建工廠等重資產投入持續落地，進一步加劇了公司的資金鏈壓力。

在傳統主業承壓與債務交織的復雜局面下，雙塔食品的這步“險棋”將走向何方？

營收凈利雙降，減值吞噬核心利潤

作為國內植物蛋白和粉絲行業的重要企業，雙塔食品2025年的成績單難言樂觀。

報告期內，雙塔食品營業收入為21.21億元，相比上一年度縮水了13.37%；歸母凈利潤錄得3266.25萬元，同比驟減65.48%。反映主業實際盈利能力的歸母扣除非經常性損益后的凈利潤為2868.02萬元，同比降幅同樣高達65.59%。

拆解收入結構不難發現，雙塔食品的核心業務板塊幾乎面臨收縮的窘境。其中，豌豆干淀粉實現營收2.91億元，同比大幅下滑38.33%；膳食纖維營收錄得1.13億元，同比下降27.75%；即便是作為主力板塊的食用蛋白產品，其營收也降至7.75億元，同比下滑7.87%。

各核心產品線的銷售下滑，拖累了雙塔食品整體的營收規模。資產減值損失更是如同一口“黑洞”，吞噬了公司的核心利潤。

2025年度，雙塔食品資產減值損失為1.26億元。在這背后，存貨跌價是主因。截至2025年12月31日，雙塔食品存貨賬面余額高達9.57億元，已計提存貨跌價準備1.24億元，賬面價值8.32億元。

值得注意的是，雙塔食品產品的主要原材料是進口豌豆等農產品，其受國際農產品價格波動傳導的影響較為明顯。公司坦言，如果進出口產品貿易國政策發生變化，雙塔食品產品存在跌價的可能性較大。

經營輸血能力減弱與巨額投資并行

如果說利潤表的萎縮是盈利能力的警鐘，那么現金流量表的惡化則暴露了企業運轉的血脈危機。

2025年，雙塔食品經營活動產生的現金流量凈額為9077.06萬元，相較于2024年呈現出高達72.07%的下跌。

經營性現金流的大幅縮水，意味著公司內部“自我造血”的能力正在減弱。

然而，在現金流承壓、業績下滑的背景下，雙塔食品并沒有踩下剎車，反而踩下了“逆勢擴產”的油門。

年報指出，雙塔食品2025年投資活動現金流出小計達到4.20億元，較前一年增長59.94%。對此，公司解釋稱這主要系泰國和四川子公司固定資產增加所致。

從資產明細來看，雙塔食品期末固定資產達23.15億元，相比年初的18.98億元有了大幅擴容。擴產的步伐未曾停歇，泰捷食品有限公司新建工廠項目期末余額達1.05億元。同時，雙塔食品在2025年12月9日還公告宣布，其泰國子公司生產線項目已經建成完工，并完成了產品的試生產工作。

龐大的重資產投入需要巨量資金的支撐。在自身造血能力受限的情況下，雙塔食品毫不猶豫地選擇了“加杠桿”。財務數據顯示，截至2025年底，雙塔食品的貨幣資金為7.32億元，較2025年初減少近4億元；同期公司期末短期借款依然維持在12.79億元高位；而長期借款更是從期初的1.18億元增至2.93億元。長短期借款合計超15億元。此外，籌資活動現金流出較去年增長30.68%，主要系銀行承兌保證金支出增加所致。

值得注意的是，在宏觀環境不確定與行業競爭加劇的雙重影響下，雙塔食品“越虧越擴產”的激進戰略使得資金鏈高度承壓。高額的帶息負債不可避免地帶來償債壓力，更使得公司在現金流斷崖式下跌的境況下，面臨著流動性風險的隱患。

對于雙塔食品的管理層而言，拓展海外市場、升級產線或許是謀求長遠發展的突圍之策，但資本市場往往更加關注企業當下的生存安全邊際。高企的杠桿率能否如期轉化為實實在在的產能釋放與業績回饋？公司又將如何修復其現金流防線？

面對2025年這份令人憂心的年報，雙塔食品需要向市場證明其加杠桿擴產的戰略能夠換來真正的觸底反彈。