特朗普反復無常表態，引發內幕交易爭議

澎湃新聞記者 黃粵涵

并不特意外地，美國總統特朗普21日在社交媒體發表聲明說，將延長同伊朗的停火期限，直至伊朗方面提交其方案并完成相關磋商。特朗普在聲明中說，伊朗政府“內部已嚴重分裂”，并稱在巴基斯坦領導人的請求下，“我們被要求暫緩對伊朗發動進攻，直至其領導人及代表能夠拿出一份意見一致的方案”。

特朗普的說法隨即遭到伊朗否認。4月22日凌晨，伊朗方面發布消息稱，伊朗并未請求延長停火。伊朗伊斯蘭議會議長的顧問在社交平臺稱，“特朗普提議延期顯然是為了爭取時間發動突襲。現在正是伊朗掌握主動權的時候。”

放狠話、軟化立場再到取消最后通牒……自美以伊戰爭爆發以來，美國總統特朗普反復無常的表態不斷影響著市場。

美伊停火協議生效期間，市場又開啟了充滿不確定性的交易周期。當地時間4月20日，特朗普宣布美軍扣押了一艘懸掛伊朗國旗的船只，導致20日的油價較上周末的低點上漲了逾5%。同日，他還表示不太可能延長與伊朗為期兩周的停火協議。據新華社報道，受霍爾木茲海峽“梗阻”持續及美國和伊朗兩周停火即將到期等因素影響，國際原油期貨價格20日顯著上漲，顯示市場此前的樂觀情緒已讓位于對局勢不確定性的擔憂。

對沖基金金融服務公司“城堡投資”（Citadel）的大宗商品主管塞巴斯蒂安·巴拉克表示，特朗普在美以伊戰爭期間的社交媒體發言已經改變了石油市場的運行方式，導致交易員難以適應他頻繁發文所引發的波動。

華爾街早已發明了一個專門名詞，即“TACO”，意為“特朗普總是臨陣脫逃”（Trump Always Chickens Out）。這個名詞描述了特朗普的習慣：先發出災難性的威脅引發市場恐慌，然后在經濟痛苦真正到來之前改變立場。由此引申出來的“TACO交易”則形容，在恐慌性拋售期間“逢低買入”的投資者，會在市場反彈后拋售資產，從而賺得盆滿缽滿。

有分析認為，特朗普第二任期內的經濟和地緣政治策略，是將公認的規范、規則和協議推向崩潰的邊緣，有時甚至超越底線，再靜觀市場的反應。如果投資者幾乎不為所動，那就等同于綠燈放行，可以繼續推進，甚至加速。如果市場暴跌，特朗普便會從懸崖邊后退一步。

交易員專門“監控”特朗普網帖

自2月28日美國和以色列襲擊伊朗以來，能源市場經歷了劇烈波動。最近一次發生在4月19日。

當天，特朗普聲稱美軍攔截并扣押了一艘懸掛伊朗國旗的貨船后，全球油價飆升。布倫特原油基準價格上漲超過4%，至每桶94.20美元，扭轉了17日的下跌趨勢。伊朗此前曾表示，在停火協議的剩余時間內，霍爾木茲海峽將對商船“完全開放”。

類似例子還包括：特朗普3月23日首次將打擊伊朗電力設施的最后期限延長至5天后，石油市場出現反彈。隨后，特朗普又將要求伊朗重新開放霍爾木茲海峽的最后期限延長至4月6日，股價進一步反彈，買入股票的投資者從中獲利。

4月20日，特朗普表示其代表將前往巴基斯坦進行新一輪美伊停火談判。但伊朗官員隨后表示，德黑蘭方面目前沒有參與會談的計劃。

金融服務公司MST Marquee的分析師索爾·卡沃尼奇對英國廣播公司（BBC）表示：“石油市場繼續因美國和伊朗在社交媒體上反復無常的帖子劇烈波動，而非基于戰場上的現實情況，而這些現實情況對石油運輸快速恢復而言仍然充滿挑戰。”

在美伊沖突爆發后的頭幾周，石油和天然氣的波動性增加了大約300%。對此，巴拉克在《金融時報》大宗商品全球峰會上表示，中東沖突初期，由于市場難以消化如此大規模的混亂局面，價格出現劇烈波動，而這些波動往往由特朗普的網絡言論所引發。為此，他還專門設立一塊屏幕，僅用于監控特朗普的社交媒體動態。

巴拉克表示，以往的能源危機中，交易員主要致力于追蹤“實物流動”，但現在石油市場的參與者必須監控社交媒體的信息流。“市場正在根據這些信息變動。”巴拉克補充道，交易員也需謹記“這些信息可能并未經過深思熟慮”這一事實。

TACO套路催生股市新高

自重返白宮以來，特朗普曾多次威脅吞并格陵蘭島和加拿大、推翻委內瑞拉政權，并揚言要解雇美聯儲主席鮑威爾。面對這些事件，市場均不同程度地出現波動，迫使特朗普收斂言論。而這反過來又催生了所謂的“TACO交易”。

停止部分對等關稅、同意降低對中國的加征關稅、否認使用武力奪取格陵蘭島等都是著名的“TACO案例”。最典型的例子是在“解放日”關稅引發不利市場走勢之后，特朗普被迫推遲并削減了關稅措施。

有分析認為，這種交易模式讓那些每次在市場下跌就買入的投資者賺得盆滿缽滿，因為他們相信特朗普對損失的容忍度是有上限的，這一模式也說明市場本身對政策起到制動效果。這也是為何盡管過去一年地緣政治動蕩，但美國股市持續上漲，波動性總體保持溫和，風險溢價也保持在相對可控的范圍內。

《金融時報》報道稱，在伊朗戰爭引發能源安全威脅、美國關稅升至歷史高位，且特朗普政策反復無常的背景下，被廣泛視為美國股市乃至整體經濟“晴雨表”的標普500指數竟創下歷史新高。

報道分析稱，TACO效應成為催生這種反常現象的其中一個因素，即投資者不預期這場沖擊會持續太久，而是選擇相信白宮可接受的美國債券和股票市場受擾亂程度有限。因此，投資者習慣“逢低買入”。

《紐約時報》援引分析人士的話指出，這一現象折射出市場更廣泛的心理轉變，而散戶投資者的崛起加速了這一轉變。這些投資者已經了解到，地緣政治動蕩不會對股市造成長期影響。股市曾多次因全球沖擊而下跌，但隨后又會反彈甚至上漲。由于投資者已經習慣了這種模式，因此開始將這些市場下跌視為以較低價格買入自己喜歡的股票的機會，而不是長期拋售的開始。

此外，企業盈利強勁和人工智能熱潮拉動科技巨頭增長等多重因素，也在一定程度上維持了股市的堅挺。

但從長遠來看，如今的中東沖突與以往不同，其風險可能比近幾十年來的任何沖突都大。路透社指出，如果投資者想尋找歷史先例，發生在1973年至1974年的石油危機或許能提供借鑒。

報道分析稱，即便特朗普明天宣布結束戰爭，造成的損害也已無法迅速逆轉，煉油能力受損、基礎設施被炸毀，以及全球能源流向被徹底打亂，不可能靠一紙行政令或社交平臺的一條帖文就恢復如初。讓一切回到戰前狀態需要數月甚至數年時間。

同樣地，從中東地區運出貨物的航運成本以及在該地區為船只投保的費用均出現前所未有的飆升。即便美國和伊朗的敵對狀態正式結束，這些成本也不太可能在短期內回歸“正常”水平。

康奈爾大學經濟學教授埃斯瓦爾·普拉薩德表示：“雖然全球金融市場能夠擺脫特朗普反復無常的政策所帶來的波動和不確定性，但伊朗戰爭的經濟和地緣政治后果很可能會嚴重得多。”

引發內幕交易爭議

據BBC報道，通過檢視多個金融市場的交易量數據，并將其與特朗普對市場產生重大影響的部分言論進行比對，可以發現一個固定模式：在其社交媒體帖文或者媒體采訪發布前的數小時、甚至數分鐘內，交易量屢次出現明顯飆升。

以3月9日為例，當時美以伊戰爭進入第九天，特朗普在接受采訪時透露戰爭“基本已結束”。該消息直到美國東部時間下午3點16分才由媒體發布在社交平臺，但市場數據顯示，早在消息公開前的47分鐘，原油期貨市場就涌現了大量押注油價下跌的交易。隨后油價暴跌25%，提前入場的交易者獲利數百萬美元。

類似情況也出現在3月23日。在特朗普通過社交平臺宣布美伊就徹底解決沖突達成“非常良好且富有成效的對話”前14分鐘，美國原油期貨市場和布倫特原油出現異常的大量看跌押注。一名石油分析師表示，這些交易確實“非常不尋常”。

除了美伊戰爭之外，還有其他交易活動引發外界的疑慮。去年4月2日，特朗普宣布“解放日”全面性關稅之后，全球股市應聲重挫。一周后，在宣布暫停征稅消息的前18分鐘，標普500的某檔基金出現異常大量的交易，有交易員當天押注超過200萬美元賭股市上漲。在特朗普宣布停止加征關稅后，股市隨即暴漲，而這波暴漲可能為上述交易帶來近2000萬美元的利潤。

這一套利行為也發生在線上預測市場，如Polymarket和Kalshi。在委內瑞拉總統馬杜羅被美軍強擄之前，一個名為“Burdensome Mix”的賬戶提前投注“馬杜羅將于2026年1月底前下臺”。該賬戶僅下注3.25萬美元，事件發生后獲利43.6萬美元，賬號隨即被注銷。另外，多個新賬戶在Polymarket上準確押注美國空襲伊朗及停火時間，共獲利超136萬美元。

值得注意的是，特朗普的長子小唐納德?特朗普是Polymarket的投資人，也是其顧問委員，同時擔任Kalshi的策略顧問，這種聯系引發了輿論對政治家族成員利用內幕信息獲利的關注。

一些分析師指出，這種情況具備非法內幕交易的典型特征，即有人基于大眾無法取得的資訊進行交易下注。但也有人認為，情況其實更為復雜，一些交易員只是變得更擅長預判總統的行動。

巴拉克表示，特朗普政府與交易員保持著密切接觸，試圖判斷沖突對市場的影響。“他們在了解并與行業內所有相關人士保持聯系方面，做得非常出色。政府掌握的信息比在座任何人都要多。”

自1933年美國《證券法》（Securities Act）通過以來，內幕交易對多數美國人而言屬違法行為。相關禁令于2012年擴及美國政府官員，但至今尚未有人因此遭到起訴。主攻金融監管法的艾塞克法國高等商業經濟學院（ESSEC）教授保羅?烏丹告訴BBC，相關規范在實務上極難執行。“如果金融主管機關無法厘清資訊的來源，就不會啟動刑事起訴。”烏丹說。

本 期資深 編 輯 周玉華