再給點時間

業(yè)績不好的大牛股，正在輪番接受市場捶打。從藍思科技到英維克，再到今天的中國衛(wèi)星。

今天早盤，商業(yè)航天大牛股中國衛(wèi)星一度大跌超5%，而后跌幅有所收窄至2.61%，相比前面兩家公司已經(jīng)算跌得很溫和了。

原因也很直接，業(yè)績不及預期。4月21日晚間，中國衛(wèi)星公告稱，2026年第一季度營收6.09億元，同比增長37.89%；歸屬于上市公司股東的凈虧損4269.02萬元，上年同期凈虧損2410.95萬元。

機構(gòu)投資者們中，據(jù)Choice，2025年底有326家基金持有該公司股票，到了今年一季度，持有基金數(shù)量降至66家。

朝陽賽道遇波折

藍思科技、英維克、中國衛(wèi)星，都是站在尖端風口上的公司，行業(yè)景氣度沒得說。中國衛(wèi)星是商業(yè)航天領(lǐng)域的代表公司。

“十五五”時期，商業(yè)航天被定位為航天強國建設(shè)核心支撐與新質(zhì)生產(chǎn)力關(guān)鍵賽道。今年資本市場和產(chǎn)業(yè)發(fā)展同步向好，相關(guān)企業(yè)上市節(jié)奏加快。賽迪智庫數(shù)據(jù)顯示，2025年中國商業(yè)航天市場規(guī)模為2.83萬億元，同比增長21.7%；2026年將達到3.5萬億元，同比增幅超過20%，妥妥的朝陽產(chǎn)業(yè)。終極目標很明確，但也不可能一口吃個胖子，落地階段也難免會有波折。

商業(yè)航天最具代表性的公司SpaceX，它的一舉一動都牽動著市場的神經(jīng)。

雖然市場對SpaceX即將進行的“史上最大規(guī)模上市”熱情高漲，但它超高的估值背后其實暗藏風險。投資者最擔心的是，它旗下的衛(wèi)星互聯(lián)網(wǎng)業(yè)務(wù)星鏈，賺的錢能不能補上火箭發(fā)射、AI等其他業(yè)務(wù)的巨大投入。

最新消息顯示，2025年星鏈營收大幅增長50%，達到114億美元；可火箭發(fā)射和AI相關(guān)業(yè)務(wù)還在持續(xù)燒錢，暫時沒法自己盈利賺錢。

據(jù)市場報道，SpaceX一直把希望寄托在新一代可完全重復使用的“星艦”火箭上，但這款火箭多次推遲研發(fā)、測試也頻頻失敗，很可能會拖累公司實現(xiàn)增長目標。

虧損擴大背后：中國衛(wèi)星折射商業(yè)航天“燒錢期”陣痛

除了SpaceX，中國衛(wèi)星業(yè)績的問題也能反映出目前商業(yè)航天處在一個非常燒錢的階段。

事實上，一季度業(yè)績不好算是這兩年的常態(tài)。2024年一季度中國衛(wèi)星歸母凈利潤-2133.62萬元，同比止盈轉(zhuǎn)虧；2025年一季度公司凈虧損2410.95萬元，同比虧損擴大?13.00%。只是2026年一季度虧損進一步放大，可能跟加大投入有關(guān)。

中國衛(wèi)星主要做衛(wèi)星制造和衛(wèi)星相關(guān)服務(wù)，客戶基本都是國家航天系統(tǒng)這類大客戶。項目周期很長，大項目大多集中在下半年尤其是第四季度才驗收、結(jié)算收錢。

2026年一季度雖然交付的項目變多了，但大多是小配套，沒有大衛(wèi)星這種重量級項目入賬，收入還是上不去。但研發(fā)、工資、廠房設(shè)備折舊、產(chǎn)線維護這些固定開銷，全年每個月都要花，一季度賺的錢不夠覆蓋這些成本。

成本和各種開銷大幅攀升，是虧損擴大的直接導火索。根據(jù)公司的口徑，其業(yè)績變動原因系一季度營業(yè)收入雖有所增加，但營業(yè)成本、期間費用、計提的資產(chǎn)減值損失較上年同期均有所增加，且其他收益中一季度確認的增值稅加計抵減額較上年同期減少。

一方面，現(xiàn)在商業(yè)航天進入大批量交貨階段，公司在快速擴大產(chǎn)能。據(jù)悉，海南的新工廠去年底剛投產(chǎn)，設(shè)備折舊、買原材料、生產(chǎn)線調(diào)試等成本都很高，導致毛利率同比下降了2個百分點，只有14.02%。

另一方面，公司在低軌衛(wèi)星、AI航天應用這些新技術(shù)領(lǐng)域一直在加大研發(fā)投入，管理費用和研發(fā)費用跟著上漲，進一步吃掉了利潤。

現(xiàn)金流與周轉(zhuǎn)壓力加劇。中國衛(wèi)星的經(jīng)營現(xiàn)金流一直不太行，常年花錢比進錢多。2026年一季度雖然收入有所增長，但錢收回來的速度跟不上。

中國衛(wèi)星主營業(yè)務(wù)涵蓋宇航制造與衛(wèi)星應用兩大板塊。2025年，宇航制造及衛(wèi)星應用主業(yè)收入60.47億元，占總營收的99.09%；其他業(yè)務(wù)收入5604.57萬元。

不過公司2025年全年的毛利率降至8.23%，賺錢效率明顯變低。

主要原因是：公司現(xiàn)在賣得更多的是商業(yè)航天零部件這類利潤很薄的產(chǎn)品，這類產(chǎn)品單個賺得很少，遠不如以前做的傳統(tǒng)高軌衛(wèi)星業(yè)務(wù)賺錢，整體毛利率就被拉低了。

期待以“提質(zhì)增效”破局

一味投入也不是事兒，實現(xiàn)高質(zhì)量發(fā)展的同時，能盈利對于上市公司來說也至關(guān)重要。中國衛(wèi)星給出了2026年度“提質(zhì)增效重回報”行動方案。

2026年，公司將進一步加快發(fā)展新質(zhì)生產(chǎn)力。在宇航制造領(lǐng)域，進一步鞏固小衛(wèi)星研制領(lǐng)域優(yōu)勢，向多元價值創(chuàng)造轉(zhuǎn)型，聚焦“低成本、短周期、高質(zhì)量”；在衛(wèi)星應用領(lǐng)域，發(fā)揮天地一體化資源優(yōu)勢，提升空間設(shè)施的商業(yè)應用能力；在技術(shù)方面，促進通、導、遙融合發(fā)展，深化天、空、地一體化應用，實現(xiàn)跨領(lǐng)域協(xié)同發(fā)展，積極發(fā)展新域新質(zhì)生產(chǎn)力。

對于投資者而言，中國衛(wèi)星也將繼續(xù)秉持“以投資者為本”的理念，兼顧股東即期利益和長遠利益，優(yōu)先考慮現(xiàn)金方式分配利潤，保證利潤分配政策的連續(xù)性和穩(wěn)定性。

中原證券指出，公司是天地一體化布局的航天龍頭，隨著衛(wèi)星互聯(lián)網(wǎng)建設(shè)加速，地面應用作為價值量占比更高的環(huán)節(jié)，將為公司帶來廣闊的增量市場。

希望中國衛(wèi)星早點多多賺錢吧！

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