4股爭王，4月23日牛妖股風云錄

今天上午盤面高開低走，創業板指放量跌1.83%，全市場超4300只個股下跌，成交額放大至1.96萬億，放量3649億——說明有人在跑，也有人在接。CPO板塊全線潰退，賽微電子、騰景科技、東田微、光庫科技等數只個股跌超10%，前期漲幅過大的算力硬件方向集體回調。與此形成鮮明對比的是，白酒、油氣、煤炭板塊逆勢走強，資金在高低切換。我們盯著的這四只票，分布在園區開發、燃氣氫能、光纖電纜、服裝代工四個完全不同賽道，但有一個共同特征：都在2025年年報中交出了不錯的成績單，或者正在迎來基本面的拐點。 在市場劇烈調整的窗口期，業績扎實的品種往往能抗住波動。

一、算力退潮，白酒煤炭接棒

今日盤面風格驟變。

滬指跌0.79%，深成指跌1.53%，創業板指跌1.83%，北證50跌2.52%。全市場成交額1.96萬億，較昨日放量3649億

領跌的是CPO板塊。賽微電子、騰景科技、東田微、光庫科技等數只個股跌超10%，稀土永磁板塊同樣走弱，中稀有色跌停。前期資金扎堆的AI硬件方向，今天成了重災區。

領漲的是避險品種。白酒板塊盤初走強，迎駕貢酒漲停，老白干酒漲超6%。油氣板塊震蕩走強，山東墨龍漲停。煤炭板塊震蕩回升，華電能源、昊華能源漲停封板。

在這種“科技退潮、傳統走強”的格局下，我們選的這四只票，各有各的獨立邏輯，沒有一味跟風算力，反而成了資金高低切換的受益者。

二、四只票的共性：業績分化，但各有看點

四只票的2025年年報全部披露完畢，業績分化明顯：

中新集團：營收32.14億元、同比增長19.7%，歸母凈利潤10.56億元、同比增長65.8%，高增長且高分紅的蘇州國資園區龍頭。

水發燃氣：2025年預計凈虧損7200萬至1.08億元，由盈轉虧，業績承壓，但氦氣、燃氣輪機摻氫等概念構成題材支撐。

杭電股份：2025年營收94.51億元、同比增長6.78%，但歸母凈利潤虧損2.99億元、同比下降316.64%，業績慘烈，但2026年Q1凈利大增279.96%，正在迎來反轉拐點。

泰慕士：2025年營收8.40億元、同比下降7.47%，歸母凈利潤4710.55萬元、同比下降33.07%，業績下滑，但廣州國資入主提供了重組想象空間。

四只票，四種狀態——中新集團是“業績兌現型”，杭電股份是“反轉拐點型”，水發燃氣是“題材驅動型”，泰慕士是“國資重組型”。在當前市場環境下，有真實業績支撐的品種，安全邊際更高。

三、個股拆解：數據背后的真實成色

1. 中新集團（601512）：蘇州國資龍頭，年報凈利增65.8%的業績白馬

公司2025年年報亮眼，疊加機器人產業園、間接參股昆侖芯（百度旗下AI芯片公司）等多重概念催化。中新具身智能產業園2025年正式開工，打造集研發、制造、展示、交流于一體的集聚區，獲評“蘇州市具身智能機器人特色產業園”，中新智地當選江蘇省具身智能機器人產業聯盟理事單位公司通過參股蘇州元禾璞華智芯股權投資合伙企業間接持有昆侖芯（北京）科技有限公司約0.35%中新綠能2025年新增并網分布式光伏219MW，累計并網688MW，年發綠電約5310萬度，為400余家長三角企業提供清潔電力。公司最終控制人為蘇州工業園區國有資本投資運營控股有限公司。

2025年年報顯示：營收32.14億元、同比增長19.7%，歸母凈利潤10.56億元、同比增長65.8%，扣非歸母凈利潤9.99億元、同比增長76.7%，經營現金流凈額14.07億元、同比增長26.9%-。利潤增長遠快于營收增長，說明盈利能力大幅提升。毛利率44.2%，凈利率37.9%，凈利率同比提升14.6個百分點-。

分業務看，園區開發運營收入22.59億元、同比增長21.8%，占總營收70.29%，毛利率雖同比有所下降至50.4%，但絕對值依然很高-。綠色發展業務收入8.00億元、占比24.89%-。公司深耕蘇州工業園區，2025年新增內外資注冊項目117個，注冊資本超28億元-。

分紅方面，擬每10股派2.12元，分紅率約30%，延續穩定分紅政策-。

中新集團是四只票中基本面最扎實的。營收利潤雙增長，凈利率接近40%，園區運營業務護城河深。機器人產業園、間接參股昆侖芯等概念提供了估值彈性，但核心價值仍來自園區開發的穩定現金流。分紅率約30%，股息率約2%，防御屬性較強。當前市盈率約14倍，在園區開發板塊中處于合理區間。屬于“有業績、有分紅、有概念”的穩健品種。

江蘇蘇州企業，地方國企（蘇州工業園區國資）。主營園區開發運營、綠色能源、產業投資。

園區開發業務毛利率有所下滑；地產行業下行可能影響園區招商；機器人、AI芯片等概念業務占比較小，對業績貢獻有限。

2. 水發燃氣（603318）：氦氣+燃氣輪機摻氫+定增落地，山東國資的概念驅動型品種

公司定增完成，控股股東水發集團強化控制權。全資子公司大連派思設備在燃氣輪機摻氫技術領域取得重要進展，商業化應用摻氫模塊已應用于惠州大亞灣石化能源項目，并中標新加坡YTL Power Seraya 600MW氫能聯合循環項目。慶陽氦氣項目初步預計2026年底投產試運營，如建成達產后預計年產氦氣50萬方，公司現有氦氣年產能約20萬方我國首個10萬戶級天然氣摻氫應用項目在山東濰坊啟動，公司作為省內燃氣龍頭具備摻氫技術儲備，直接受益區域示范公司最終控制人為山東省國資委。

2025年業績承壓。2025年半年度報告顯示，營收11.89億元，同比下降7.4%，歸母凈利潤虧損6105.70萬元，同比下降218.33%-。2025年全年預計歸母凈利潤虧損7200萬元至1.08億元-。全年營收約18.07億元，凈利潤虧損約4546.90萬元-。經營現金流狀況也不理想。

水發燃氣是四只票中業績最弱的，但題材彈性最大。氦氣和燃氣輪機摻氫都是當前市場稀缺的概念，疊加定增落地、國資強化控股，市場情緒容易發酵。公司已發布股票交易異常波動公告，連續三個交易日（4月20日、21日、22日）日收盤價格漲幅偏離值累計達20%以上-。但需要特別注意的是，公司2025年業績虧損，氦氣和摻氫項目均處于早期階段，短期難以貢獻利潤。這種純概念驅動的品種，在算力退潮、市場情緒回落的背景下，回調風險不容忽視。

山東企業（注冊地遼寧大連），地方國企（山東省國資委）。主營LNG業務、城鎮燃氣運營、燃氣設備制造。

2025年業績由盈轉虧，預計全年虧損7200萬至1.08億元；氦氣項目2026年底才投產，短期無利潤貢獻；股價短期漲幅較大，已觸發異常波動公告；概念炒作風險高。

3. 杭電股份（603618）：2025年虧損2.99億，但Q1凈利大增280%，反轉拐點已現

2026年Q1業績爆發。子公司永特信息光纖量價齊升，帶動公司2026年Q1歸母凈利潤8084萬元，同比增長279.96%2025年全年銅箔業務處于試生產投入期，拖累整體業績，但進入2026年，光纖漲價疊加銅箔業務減虧，反轉邏輯正在兌現。公司500kV及以下高壓、超高壓電纜及特高壓導線為國家電網、南方電網核心供應商，2025年集采中標位居行業前列南昌基地超薄鋰電銅箔已導入國內主流鋰電池企業供應鏈，4.5-8μm產品持續放量

2025年全年業績慘烈：營收94.51億元、同比增長6.78%，但歸母凈利潤虧損2.99億元、同比下降316.64%，扣非歸母凈利潤虧損3.14億元、同比下降410.61%-。經營現金流凈額僅4294.35萬元，同比下降52.9%-。

但2026年Q1迎來拐點：營收22.02億元、同比增長11.12%，歸母凈利潤8084.19萬元、同比增長279.96%，扣非凈利潤7670.61萬元、同比增長329.85%-。公司表示，業績增長主要來自光纖光纜產品量價齊升。銅箔業務一季度仍虧損約800萬元，但銅箔價格已有明顯上漲，全年有望實現盈利-。

杭電股份是四只票中“反差最大”的。2025年年報巨虧2.99億，2026年Q1凈利大增280%，這種“從谷底反彈”的數據反差，很容易吸引市場關注。光纖漲價+特高壓景氣+銅箔減虧，三條邏輯同時共振，反轉的確定性相對較高。當前股價已部分反映了反轉預期，后續需關注Q2業績能否延續高增長。

浙江杭州企業，民營企業。主營電力電纜、光通信產品、鋰電銅箔。

2025年全年巨虧2.99億元，凈資產受到侵蝕；光纖價格波動風險；銅箔業務仍處虧損狀態，全年能否盈利存在不確定性；經營現金流偏弱，財務壓力較大。

4. 泰慕士（001234）：廣州國資入主，業績下滑但重組預期升溫

廣州輕工集團2025年9月22日完成受讓29.99%股份過戶，廣州市國資委成為實際控制人公司主營針織面料及服裝貼牌加工，為迪卡儂、森馬、安踏、蕉內等品牌提供ODM服務，擁有縱向一體化柔性生產鏈因2025年業績未達考核目標，公司擬回購注銷82.41萬股限制性股票，占總股本0.75%

2025年年報顯示：營收8.40億元、同比下降7.47%；歸母凈利潤4710.55萬元、同比下降33.07%；扣非凈利潤3863.28萬元-。凈經營資產收益率從2023年的12.9%降至2025年的7.2%-。公司2025年扣除股份支付影響后的凈利潤為5036.90萬元，較2023年同口徑凈利潤6519.14萬元減少22.74%，未能滿足限制性股票第二個解除限售期的業績考核條件-。

泰慕士的核心看點不是業績，而是“廣州國資入主”后的重組預期。廣州輕工集團以7.5億元受讓29.99%股份，意味著國資愿意以較高溢價入主，后續可能注入資產或進行業務整合-。服裝代工主業增長乏力是事實，但國資背景的介入，為公司打開了估值重塑的想象空間。近一年漲停次數較少，股性尚未被充分激活，后續需關注廣州輕工入主后的具體動作。

江蘇南通企業，現為地方國企（廣州市國資委）。主營針織面料及服裝貼牌加工。

2025年營收利潤雙降，主業增長乏力；廣州國資入主后的整合效果有待驗證；服裝代工行業競爭激烈，客戶集中度高（迪卡儂等大客戶依賴）；回購注銷對股價的實際影響有限。

四、終極猜想

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