水羊股份重回雙增軌道。

作者| 蘋(píng) 果

責(zé)編 | Lucky

來(lái)源| 聚美麗

在水羊股份(股票代碼：300740)旗下代運(yùn)營(yíng)品牌美斯蒂克(口服美容)遭若羽臣“截胡”后，水羊股份的最新成績(jī)單怎么樣？

昨日晚間(4月23日)，水羊股份發(fā)布了2025年報(bào)及2026年Q1財(cái)報(bào)。聚焦年報(bào)核心數(shù)據(jù)，其2025年?duì)I業(yè)收入為49.77億元，同比增長(zhǎng)17.47%；歸母凈利潤(rùn)為1.48億元，同比大漲34.92%；歸母扣非凈利潤(rùn)上漲15.85%至1.37億元。

△截圖自水羊股份財(cái)報(bào)

水羊股份在財(cái)報(bào)中透露，品牌結(jié)構(gòu)的進(jìn)一步改善，帶動(dòng)整體毛利率提升。業(yè)績(jī)?cè)鲩L(zhǎng)的主要原因系聚焦高端品牌的品牌建設(shè)，由此，高端品牌的品牌勢(shì)能持續(xù)放大。

自有品牌超20億，占比超4成！

值得注意的是，在最新財(cái)報(bào)中，可以看到水羊股份的自有品牌獲得了進(jìn)一步增長(zhǎng)。據(jù)財(cái)報(bào)顯示，水羊股份自有品牌產(chǎn)品品類覆蓋面膜、水乳膏霜、彩妝、個(gè)護(hù)清潔等化妝品領(lǐng)域。報(bào)告期內(nèi)，自有品牌營(yíng)收為20.96億元，同比大漲26.97%，占營(yíng)收比重為42.11%，自有品牌毛利率為78.20%。

聚焦水羊股份自有品牌旗下產(chǎn)品表現(xiàn)，報(bào)告期內(nèi)，御泥坊東方黑參系列上線一年GMV突破億元；國(guó)內(nèi)新銳輕奢美妝品牌VAA旗下新品VAA養(yǎng)膚粉霜達(dá)人單場(chǎng)GMV突破1300萬(wàn)；大水滴新品3點(diǎn)回血面膜上線兩月銷售額突破500萬(wàn)，且3點(diǎn)熬夜水乳產(chǎn)品在腰部梯隊(duì)中，實(shí)現(xiàn)了15+百萬(wàn)專場(chǎng)案例。

當(dāng)然，水羊股份的業(yè)務(wù)版圖并非只聚焦自有品牌，上圖可見(jiàn)，在美妝代運(yùn)營(yíng)領(lǐng)域，其手握多個(gè)美妝品牌的運(yùn)營(yíng)權(quán)。但值得注意的是，如前文所述，擁有亮白飲這一“現(xiàn)象級(jí)”大單品的品牌美斯蒂克，如今已被若羽臣納入麾下。

具體來(lái)看，水羊股份代運(yùn)營(yíng)品牌(CP品牌)主要由5大品類構(gòu)成，分別為護(hù)膚、彩妝、個(gè)護(hù)、香水、健康食品品類。

從其代運(yùn)營(yíng)的品牌表現(xiàn)看，報(bào)告期內(nèi)，英國(guó)專業(yè)院線精準(zhǔn)抗衰品牌Sarah Chapman明星單品熬夜油全年賣出2.5萬(wàn)瓶；阿曼王室國(guó)禮香水品牌AMOUAGE 2025年線下直營(yíng)門(mén)店增至5家，在高端百貨渠道SKP-S門(mén)店銷售額同比提升381%。

美國(guó)護(hù)膚品牌露得清的大單品超A面霜，為抖音緊致面霜超值爆款＆修護(hù)面霜好價(jià)榜TOP1；另外，超A精華熱銷超10萬(wàn)件。

按品類劃分，水羊股份2025年水乳膏霜品類營(yíng)收為40.20億元，占營(yíng)收比重為80.76%，較上年同期同比增長(zhǎng)19.95%，毛利率為62.90%，較上年同期提升2.66個(gè)百分點(diǎn)；面膜品類營(yíng)收為8.18億元，占營(yíng)收比重為16.44%，同比增長(zhǎng)11.33%，毛利率為75.98%，較上年同期提升3.69個(gè)百分點(diǎn)。

△截圖自水羊股份財(cái)報(bào)

重回雙增軌道，水羊股份沖50億

聚焦2025年各季度業(yè)績(jī)，水羊股份營(yíng)業(yè)收入僅第三季度未破10億元大關(guān)，第二季度、第四季度營(yíng)業(yè)收入已逼近甚至超過(guò)15億元。歸母凈利潤(rùn)前兩季度漲勢(shì)明顯，但第三、四季度有較大回落。

△截圖自水羊股份財(cái)報(bào)

另外，在最新季度業(yè)績(jī)上，水羊股份2026年Q1營(yíng)收為11.98億元，同比增長(zhǎng)10.34%；歸母凈利潤(rùn)為3471.10萬(wàn)元，同比下滑17.12%。

△截圖自水羊股份財(cái)報(bào)

拉長(zhǎng)時(shí)間維度，分析其近年來(lái)全年業(yè)績(jī)表現(xiàn)，可以發(fā)現(xiàn)，水羊股份在2021年?duì)I收突破50億元，但是，此后連續(xù)3年(2022-2024年)呈逐年下滑。值得注意的是，本次2025年?duì)I收增長(zhǎng)17.47%至49.77億元，系3年連跌后的首次增長(zhǎng)。

△截圖自水羊股份財(cái)報(bào)

上述可見(jiàn)，雖然水羊股份重回雙位數(shù)的雙增軌道，但能否在2026年實(shí)現(xiàn)超50億元營(yíng)收仍具有不確定性。

自營(yíng)占比提升，3年研發(fā)首破億

按渠道劃分，水羊股份主要通過(guò)自有平臺(tái)、第三方平臺(tái)銷售，其中，自有平臺(tái)自營(yíng)收入為2.24億元，占營(yíng)收比重為4.50%，同比下滑19.00%；提供自營(yíng)、經(jīng)銷、代銷的第三方平臺(tái)收入為42.26億元，占營(yíng)收比重為84.91%，同比增長(zhǎng)17.74%。

△截圖自水羊股份財(cái)報(bào)

分平臺(tái)來(lái)看，水羊股份當(dāng)下在抖音上的布局已具一定成效，2025年抖音自營(yíng)營(yíng)收17.81億元，增幅為21.70%，期末網(wǎng)店數(shù)量為94家。

而其2024年在淘系平臺(tái)營(yíng)收呈雙位數(shù)下滑21.28%的境況緩解，2025年淘系營(yíng)收同比增長(zhǎng)8.97%，報(bào)告期內(nèi)期末網(wǎng)店數(shù)量、新增網(wǎng)點(diǎn)數(shù)量分別330家、114家，均多于抖音平臺(tái)，但與此同時(shí)，淘系平臺(tái)關(guān)閉網(wǎng)店數(shù)量120家。

△截圖自水羊股份財(cái)報(bào)

按銷售模式劃分，水羊股份自營(yíng)收入37.95億元，占比76.23%，同比增長(zhǎng)23.27%，經(jīng)銷、代銷收入分別為8.28億元、2.19億元，占營(yíng)收比重分別為16.63%、4.41%。

△截圖自水羊股份財(cái)報(bào)

財(cái)報(bào)稱，報(bào)告期內(nèi)自營(yíng)渠道占比明顯提升，截至報(bào)告期末，法國(guó)高奢護(hù)膚品牌伊菲丹(evidens de beauté，簡(jiǎn)稱：EDB)中國(guó)區(qū)已經(jīng)開(kāi)設(shè)上海前灘太古里、上海張園城堡店、杭州武林銀泰、深圳灣萬(wàn)象城、廣州天環(huán)、武漢SKP、西安開(kāi)元等24家正式直營(yíng)門(mén)店。

從費(fèi)用角度分析，水羊股份2025年銷售費(fèi)用為25.80億元，同比大漲24.12%，主要系加大投放和推廣所致。

△截圖自水羊股份財(cái)報(bào)

與此同時(shí)，其還加大了研發(fā)投入，2025年研發(fā)費(fèi)用為1.11億元，為近3年來(lái)首次破億，同比大漲34.52%，占營(yíng)收比重為2.22%。

△截圖自水羊股份財(cái)報(bào)

但在研發(fā)人員情況上，則呈現(xiàn)縮減之勢(shì)。2025年水羊股份研發(fā)人員數(shù)量由269人降至243人，變動(dòng)比例為-9.67%；研發(fā)人員數(shù)量占比由13.19%減少至11.67%，下降1.52個(gè)百分點(diǎn)。可以看到，本科、博士及其他學(xué)歷的研發(fā)人員數(shù)量在減少，而碩士學(xué)歷人數(shù)增長(zhǎng)了15.38%。

△截圖自水羊股份財(cái)報(bào)

水羊股份在財(cái)報(bào)中指出，2025年三季度，在法國(guó)巴黎的抗衰實(shí)驗(yàn)室完成升級(jí)開(kāi)業(yè)；四季度大阪SC抗衰實(shí)驗(yàn)室正式揭幕，全球化研發(fā)體系進(jìn)一步完善。

整體而言，水羊股份2025年?duì)I收接近50億元，但若只看自有品牌，其營(yíng)收為20.96億元，這一數(shù)據(jù)在當(dāng)前已經(jīng)披露財(cái)報(bào)的國(guó)貨美妝上市集團(tuán)中，居于林清軒集團(tuán)(24.50億元)、福瑞達(dá)(22.46億元)之下，超過(guò)敷爾佳(18.93億元)。由此觀之，水羊股份雖自有品牌獲得了不錯(cuò)的增長(zhǎng)，但在當(dāng)前國(guó)貨美妝上市集團(tuán)的競(jìng)爭(zhēng)格局中，其面臨著激烈的座次之爭(zhēng)。

信息來(lái)源：水羊股份官網(wǎng)及財(cái)報(bào)

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