楊德龍：抓住本輪慢牛長牛行情需要耐心和信心

近期，大盤已逐步站穩4000點整數關口，投資者信心得到有效提振。此前受伊朗戰爭影響，國際油價大幅上升，導致許多投資者缺乏信心，上證指數一度逼近3800點。許多投資者懷疑4000點是否為本輪牛市的終點，大盤究竟是牛回頭還是熊來了。我的觀點非常明確：中東沖突對慢牛長牛行情的影響只是短期沖擊，不會改變本輪行情的大趨勢。在市場情緒最低迷時，我與劉繼鵬教授做了一次直播對話，經過一小時激烈討論，得出結論：4000點保衛戰是牛回頭，而非熊來了。4000點作為重要的指數關口，失而復得，投資者信心得到大幅提升，目前大盤已接近4100點，再次驗證了我之前的預判。

伊朗戰爭于2月28日突然爆發，對全球資本市場形成一定沖擊。整個3月份，全球資本市場隨伊朗戰爭局勢變化而大幅波動。特朗普多次進行“TACO交易”，即先釋放重大利空導致市場大跌，再突然釋放利好使市場大漲。在3月份市場情緒低迷時，我指出特朗普外強中干：表面上非常強勢，甚至揚言要把伊朗打回石器時代、讓波斯文明從地球上消失，但實際上根本做不到。

特朗普在美國國內承受著巨大的反戰壓力，美國多個城市爆發大規模示威游行。美國民眾對中東局勢未必關心，但他們關心每月支付的賬單是否增加、加油價格是否上漲。美國地廣人稀，汽車幾乎是每個人上班必需的交通工具，公共交通資源有限，因此油價上漲直接導致美國人加油成本大幅上升。加上年底特朗普將面臨中期選舉，他已萌生退意。我判斷特朗普會在近期找一個體面的理由結束戰爭。果不其然，4月份一開始特朗普態度180度轉彎，表示要在兩周內結束戰爭。

目前期限已到，特朗普不得不推遲結束期限。美伊談判處于焦灼狀態，第一輪談判不歡而散，第二輪談判仍在籌劃中，雙方立場差距較大，通過談判解決分歧需要較長時間，不能畢其功于一役。這意味著中東局勢變化依然撲朔迷離，但A股對中東沖突的免疫力越來越強，逐步脫敏。因此，雖然中東局勢變化莫測，霍爾木茲海峽開放后又重新封鎖，國際油價大幅波動，但A股整體走出了震蕩回升的態勢。

近期，光模塊板塊一馬當先，吸引了全市場的眼球，光模塊龍頭股市值更是突破萬億大關。光模塊是芯片半導體領域的重要細分方向。在AI時代，芯片需求量將呈現指數級增長，芯片半導體的國產化以及未來需求大幅增長，共同拉動了光模塊需求的上升，這是光模塊能夠領漲的主要原因。

近期我看到一張很有意思的圖片：前面飛奔的是兩頭牛，身上分別寫著“光模塊”和“儲能”；后面跟著三只熊，身上寫著“白酒”、“恒生科技”、“房地產”。這張圖片形象地揭示了當前市場是一個結構性牛市：代表經濟轉型受益方向的科技、新能源板塊已經崛起、大幅上漲，而許多傳統行業經營困難，不僅沒有上漲，很多還出現較大下跌。這種分化特征已持續一年半時間。自2024年9月24日之后的一年半里，除了“924”之后四天連續大漲是普漲走勢外，其他時間基本上都是分化走勢。這與當前當前經濟基本面也呈現出“冰火兩重天”的態勢密切相關。有一句古詩講：“沉舟側畔千帆過，病樹前頭萬木春。”在經濟轉型背景下，如果看傳統行業，會越看越悲觀，許多傳統行業經營困難、每況愈下，甚至面臨破產關門的風險；但如果看科技創新行業，則是“千帆過”、“萬木春”，特別是“十五五”規劃重點提及的方向。

去年我提出的“未來可能出10倍牛股的6大賽道”，現在已經得到完美驗證，這里再次重復一遍：第一，芯片半導體；第二，算力算法；第三，具身智能；第四，生物醫藥；第五，低空經濟；第六，固態電池。這6大賽道基本代表了當前經濟轉型受益的方向，未來的增長潛力依然較大。

今天我再次提出，在AI時代要抓住啞鈴型的投資機會：啞鈴一頭是上述科技創新方向，它們代表了AI時代賦能的行業；啞鈴另一頭是重資產，低波動率、低淘汰率的行業，即AI的基礎設施，主要是能源和資源類的優質股票，如有色金屬、貴金屬、煤炭、石油化工、風光儲等新能源板塊，以及電力和電網設備。這些是AI時代的基礎設施，也是AI發展離不開的行業。我一直堅持認為，未來國與國之間的競爭就是“兩個力”的競爭：算力和電力，而算力的背后還是電力。因此，在AI時代，有些行業不僅不會被替代，反而因AI時代的來臨作用更大，這些就是所謂的重資產。“科技+重資產”是這輪牛市的兩大投資主線，受到各路資金的追捧。建議投資者抓住這兩大方向的機會，通過布局優質股票或優質基金，分享本輪慢牛長牛的成果。

本輪慢牛長牛行情將體現出兩個特征：一是走得慢，行情節奏基本上是“走兩步退一步”，慢慢上漲而非快牛，投資者要把握節奏、保持耐心；二是時間長，從現在算起，本輪慢牛短則還能延續兩到三年，長則五到十年，這實質上是人民幣資產價值被逐步重估的過程。本次中東沖突也讓許多國際資本看到中國是安全穩定的，許多對沖基金將辦公室從迪拜紛紛搬至香港，正是出于安全考慮。未來相信會有更多國際資本通過各種渠道流入A股和港股，帶來增量資金。

當前居民儲蓄向資本市場大轉移的趨勢越來越明顯。居民儲蓄已達165萬億元，而存款利率越來越低。未來這些居民存款將有一部分通過買股票、買基金流入股市，這或將有效提升居民家庭財富、形成財富效應，這是拉動消費最有效的手段。同時，股市走牛也能起到穩定樓市的作用。資本市場走強，會讓更多科技創新企業通過IPO登陸資本市場獲得寶貴資本，同時讓PE/VC有退出渠道，從而投入更多資金去投資科技創新企業，培育出更多的獨角獸企業、巨無霸企業。

當前，我國慢牛長牛行情已初步形成，希望社會各方積極呵護這輪來之不易的牛市行情，真正讓這輪慢牛長牛行情成為拉動我國經濟增長的“第四架馬車”。（觀點供參考，投資需謹慎，圖源：網絡）