南方乳業：關聯方與淘汰牛只購買方或受同一控制

《金證研》南方資本中心 池恩/作者易溪 菘藍 映蔚/風控

2026年3月30日，貴州南方乳業股份有限公司（以下簡稱“南方乳業”）發布關于預計2026年日常性關聯交易的公告。南方乳業預計，2026年與關聯方的關聯交易發生金額為3.56億元。

“故事”圍繞南方乳業的關聯方說起。涇陽縣恒鼎牧業有限公司（以下簡稱“恒鼎牧業”）是南方乳業控股子公司合陽縣丹晟牧業有限公司（以下簡稱“丹晟牧業”）的少數股東，恒鼎牧業及其控制的涇陽縣億達通牧業有限公司（以下簡稱“億達通牧業”）為南方乳業的供應商，南方乳業將恒鼎牧業及億達通牧業認定為其他關聯方。而2022-2024年及2025年1-6月，南方乳業因牛只淘汰所形成的生物性資產處置損失的金額累計超七千萬元。此番上市，南方乳業稱與牛只收購方不存在關聯關系，而其中一家牛只收購買方合陽縣豐源牧業有限公司（以下簡稱“豐源牧業”）與恒鼎牧業少數股東或受同一控制。

此外，一家供應商成立當年即與南方乳業合作，該供應商曾與南方乳業子公司甘肅隴黔牧業有限公司（以下簡稱“隴黔牧業”）的少數股東甘肅前進牧業科技有限責任公司（以下簡稱“前進牧業”）的控股股東之實控人馬志祥創辦的企業共用電子郵箱。另外，隴黔牧業曾與前進牧業共用企業聯系電話。且隴黔牧業招標項目的聯系人，與前進牧業及其下屬企業員工“同名”。2026年，前進牧業擬對所屬牧場批淘牛銷售進行招標，其中包括隴黔牧業的報淘牛，且競買人的保證金繳納賬戶開戶單位為前進牧業。基于上述情形，南方乳業稱子公司獨立于少數股東背后或疑點難消。

一、稱與淘汰牛只購買方豐源牧業無關聯關系背后，豐源牧業與南方乳業子公司的少數股東或受同一控制

瓜田不納履。基于子公司丹晟牧業的少數股東恒鼎牧業及其控制的億達通牧業為南方乳業的供應商，南方乳業將恒鼎牧業及億達通牧業認定為其他關聯方。2022-2024年及2025年1-6月，南方乳業因牛只淘汰形成超七千萬元生物性資產處置損失。其中，南方乳業稱其與豐源牧業等牛只購買方之間不存在關聯關系。而豐源牧業或與恒鼎牧業受同一控制。

1.1 基于子公司丹晟牧業的少數股東恒鼎牧業及其控制的億達通牧業為南方乳業的供應商，南方乳業將恒鼎牧業及億達通牧業認定為其他關聯方

據南方乳業簽署于2026年1月4日的公開發行股票并在北交所上市申請文件的審核問詢函的回復（以下簡稱“首輪問詢回復”），2020年，南方乳業通過增資控股丹晟牧業。

據南方乳業簽署于2026年3月11日的招股說明書（以下簡稱“簽署于2026年3月11日招股書”），截至簽署日，丹晟牧業是南方乳業的控股子公司，其中南方乳業持股51%，恒鼎牧業持股49%。

此外，由于恒鼎牧業為南方乳業控股子公司丹晟牧業的少數股東，恒鼎牧業及其實際控制的億達通牧業為南方乳業的供應商，南方乳業基于審慎原則從嚴把握關聯方認定標準，認定恒鼎牧業、億達通牧業為南方乳業的其他關聯方。

1.22021年丹晟牧業投產，同年向其少數股東恒鼎牧業采購332頭奶牛

據首輪問詢回復以及南方乳業簽署于2023年12月11日公開轉讓并掛牌申請文件的審核問詢函的回復，丹晟牧場的經營主體為丹晟牧業，位于陜西省渭南市合陽縣，丹晟牧場于2021年年底投產，丹晟牧業于2021年12月開始產奶。

2021年，南方乳業入股丹晟牧業后對牧場進行升級改造，丹晟牧業存在購置奶牛的需求，丹晟牧業的少數股東恒鼎牧業業務范圍涵蓋畜禽銷售，丹晟牧業選擇向恒鼎牧業采購奶牛。

2021年9月，丹晟牧業向恒鼎牧業采購11-18月齡的荷斯坦奶牛、娟姍牛，采購數量為332頭，采購單價為2.6萬元/頭，采購總金額為863.2萬元。

1.3 2022年丹晟牧業轉讓359頭奶牛，經測算轉讓奶牛單頭單價為0.87萬元/頭

據貴州陽光產權交易所官網的公開信息，2022年9月23日，項目名稱為“合陽縣丹晟牧業有限公司持有的359頭奶牛轉讓”，交易價格為312.26萬元，而該交易信息未披露受讓方的信息。

經測算，2022年9月，丹晟牧業對外轉讓359頭奶牛的單頭單價為0.87萬元/頭。

1.42022年南方乳業淘汰929頭牛只，單頭損失為0.97萬元/頭

據首輪問詢回復，2022年，南方乳業的牛只淘汰總數量為929頭，對應的收入金額為1,251.34萬元，對應的資產處置收益-生物資產處置損失金額為900.51萬元，單頭損失為0.97萬元/頭。

2022年度牛只淘汰的單頭損失較大，主要系2022年牛只淘汰中成母牛占比較高，成母牛的單頭賬面價值較高所致。

此外，2022年末，因監盤人員及監盤時間安排等原因，未對南方乳業的丹晟牧場進行監盤。

1.5 淘汰牛只累計形成超七千萬元生物性資產處置損失，豐源牧業系丹晟牧場牛只淘汰的主要購買方之一且稱兩者無關聯關系

據首輪問詢回復，2022-2024年以及2025年1-6月，南方乳業的牛只淘汰數量分別為929頭、1,515頭、4,805頭、1,407頭，所形成的生產性資產處置損失金額分別為900.51萬元、920.56萬元、4,526.14萬元、1,312.2萬元。

經測算，2022-2024年以及2025年1-6月，南方乳業因牛只淘汰所形成的生物性資產處置損失的金額累計為7,659.41萬元。

其中，丹晟牧場的牛只淘汰的主要購買方包括豐源牧業。且南方乳業表示，豐源牧業與南方乳業不存在關聯關系。

值得注意的是，豐源牧業與恒鼎牧業或受同一控制。

1.6 豐源牧業與恒鼎牧業，或均系張平利和張俊控制的企業

據首輪問詢回復，截至簽署日2026年1月4日，恒鼎牧業的股東為張平利、張俊，對恒鼎牧業的持股比例分別為96.4%、3.6%。并且，張平利、張俊分別擔任丹晟牧業的董事、總經理。

據市場監督管理局數據，豐源牧業成立于2014年3月3日。成立起至查詢日期2026年4月24日，張俊、張平利均為豐源牧業的股東，持股比例分別為70%、30%。其中，張俊任執行董事，張平利任監事。

據案號為（2018）陜0524民初2186號判決書，2015年，恒鼎牧業和豐源牧業彼時的法定代表人均為張俊，兩者為關聯公司。張俊與**利系夫妻關系。

基于上述情況，恒鼎牧業的股東張俊、張平利，與豐源牧業的股東張俊、張平利，或系同一人，恒鼎牧業和豐源牧業或系同一控制下的企業。

值得一提的是，據首輪問詢回復，南方乳業的牛只淘汰出售過程，須在牧場財務人員、副場長或場長的共同參與下進行，形成《物資出場單》，由牧場財務人員、副場長或場長以及購買方三方共同簽字確認。

由上可知，恒鼎牧業系南方乳業控股子公司丹晟牧業的少數股東。基于恒鼎牧業及其控制的億達通牧業為南方乳業的供應商，南方乳業將恒鼎牧業及億達通牧業認定為其他關聯方。2021年底，丹晟牧業旗下的丹晟牧場投產。2021年9月，丹晟牧業向恒鼎牧業采購奶牛332頭。2022年9月，丹晟牧業即對外轉讓359頭奶牛。

此外，2022-2024年以及2025年1-6月，南方乳業因牛只淘汰形成的生物性資產處置損失金額累計超七千萬元。其中，丹晟牧場的牛只淘汰主要購買方包括豐源牧業，南方乳業稱其與豐源牧業之間不存在關聯關系。而豐源牧業和恒鼎牧業或均系張俊、張平利控制的企業。

二、供應商惠之興成立當年即合作，該供應商與南方乳業子公司的少數股東前進牧業關系網存“交織”

李下不整冠。甘肅惠之興生物科技有限公司（以下簡稱“惠之興”）系南方乳業飼料供應商，2022年，惠之興成立當年即與南方乳業合作。同年，惠之興與馬志祥所設立的企業共用電子郵箱，而馬志祥系南方乳業子公司少數股東前進牧業的控股股東之實控人。

2.1 子公司少數股東前進牧業的控股股東前進集團系南方乳業的供應商，前進集團被認定為其他關聯方

據簽署于2026年3月11日招股書以及首輪問詢回復，南方乳業與前進牧業共同投資設立甘肅德聯牧業有限公司（以下簡稱“德聯牧業”）、甘肅隴黔牧業有限公司（以下簡稱“隴黔牧業”）。

截至招股書簽署日，德聯牧業、隴黔牧業均為南方乳業的控股子公司，南方乳業對德聯牧業、隴黔牧業的持股比例分別為60%、51%。

據簽署于2026年3月11日招股書以及2025年年度報告，甘肅前進現代農業發展集團有限公司（以下簡稱“前進集團”）系前進牧業的控股股東。由于前進集團及其下屬牧場和控股子公司系南方乳業的供應商，南方乳業基于審慎原則將其認定為其他關聯方。

2.2 供應商惠之興成立當年即合作，2024年起惠之興對南方乳業采購額大幅增加

據首輪問詢回復以及2025年年度報告，惠之興系一家飼料貿易商，自身并無生產產能，主要憑借其自身的業務資源以及渠道優勢通過貿易方式為甘肅當地的奶牛養殖企業提供飼料。南方乳業于2022年與惠之興開始建立采購合作關系。

2022-2025年，南方乳業對惠之興的采購金額分別為139.58萬元、1,394.35萬元、7,235.98萬元、4,715.82萬元。

2024年，南方乳業對惠之興的采購金額大幅增加，主要系2024年度惠之興通過投標方式中標了子公司德聯牧業及隴黔牧業的精飼料采購業務。

據市場監督管理局數據，惠之興成立于2022年5月16日，成立起至查詢日期2026年4月24日，惠之興的股東均為張熙，對惠之興的持股比例為100%。

2.3長安農副或由前進集團實控人馬志祥創辦，2022年惠之興與長安農副曾共用企業電子郵箱

據市場監督管理局數據，2022年，惠之興與張掖市甘州區長安農副產品經銷總公司（以下簡稱“長安農副”）的企業電子郵箱均為10******83@qq.com。

長安農副成立于1993年3月11日，系集體所有制企業。成立起至查詢日期2026年4月24日，長安農副的主管部門（出資人）均為馬志祥、馬志超、魏義德、馬登云、楊桂花、張掖市長安鄉經聯委。

并且，前進集團成立于2022年9月1日，成立起至查詢日期2026年4月24日，馬志祥、馬志超均為前進集團的股東之一。截至查詢日期2026年4月24日，馬志祥、馬志超對前進集團的持股比例分別為61.27%、7.54%。

據認證主體為甘州區總工會的微信公眾平臺于2022年11月25日發布的信息，馬志祥系前進牧業的創始人、董事長，馬志祥創辦了“長安農副產品經銷公司”。

基于上述情況，“長安農副產品經銷公司”或系長安農副，即長安農副或系前進集團實控人馬志祥創辦的企業。2022年，南方乳業飼料貿易商惠之興與長安農副或共用企業電子郵箱。

2.4 惠之興系一馬實業旗下業務板塊，前進集團馬志祥或出席一馬實業實控人旗下企業的開業儀式

據認證主體為張掖市前進機動車駕駛培訓有限責任公司的微信公眾平臺于2025年1月20日發布的信息，張掖市一馬實業投資有限公司（以下簡稱“一馬實業”）召開各業務板塊2024年度總結表彰大會。其中“惠之興生物科技有限公司”實現各類畜牧養殖物料全域供應。

此外，該公開信息的照片顯示，總結表彰大會出席的人員包括楊愛英、魏義德等。

據市場監督管理局數據，2022年5月16日至2023年7月17日，同名“魏義德”曾任惠之興的監事。

此外，一馬實業成立于2023年9月25日，成立起至查詢日期2026年4月22日，楊愛英均為一馬實業的股東，持股比例為100%。其中，楊愛英任執行董事兼總經理、財務負責人，魏義德任監事。

從公司名稱、出席人員不難發現，上述一馬實業旗下的業務板塊“惠之興生物科技有限公司”或指向南方乳業的飼料貿易商惠之興。

據認證主體為前進牧業的微信公眾平臺于2023年9月16日發布的信息，2023年9月16日，楊愛英、前進集團董事長馬志祥等人出席張掖市前錦機動車檢測管理有限責任公司（以下簡稱“前錦機動車檢測”）的開業慶典儀式。

據市場監督管理局數據，前錦機動車檢測成立于2021年9月1日，成立起至查詢日2026年4月24日，楊愛英、魏義德均系前錦機動車檢測的股東，持股比例分別為72%、20%。

基于上述情況，一馬實業的股東楊愛英與前錦機動車檢測的股東“楊愛英”或系同一人。

綜上所述，前進牧業系南方乳業兩家控股子公司隴黔牧業、德聯牧業的少數股東，且前進牧業的控股股東為前進集團。2024年起，南方乳業對飼料貿易商惠之興采購額大幅增加。研究發現，2022年，惠之興與長安農副共用企業電子郵箱。其中，長安農副或系前進集團實控人馬志祥創立的企業。此外，公開信息顯示，惠之興或系一馬實業旗下的業務板塊，前進集團實控人馬志祥或曾出席一馬實業實控人楊愛英旗下企業的開業典禮。

三、控股子公司淘汰牛只由少數股東前進牧業招標銷售，且子公司與前進牧業上演經營混淆異象

此番上市，南方乳業稱其控股子公司的資產、人員、業務、財務、機構均獨立于少數股東。而在前進牧業2026年1月發布的招標公告中，南方乳業控股子公司隴黔牧業、德聯牧業的部分淘汰牛只由其少數股東前進牧業進行對外招標。此外，子公司隴黔牧業部分招標項目的聯系人，與前進牧業及其下屬企業的員工“同名”。

3.1 前進牧業是子公司德聯牧業、隴黔牧業的少數股東，南方乳業稱子公司與少數股東資產人員不存在混用

據首輪問詢回復，南方乳業表示，其控股子公司在資產、人員、業務、財務等方面獨立于少數股東，相關劃分清晰，不存在與少數股東混用的情形。

據簽署于2026年3月11日招股書，前進牧業系南方乳業的控股子公司隴黔牧業、德聯牧業的少數股東。

3.2 子公司隴黔牧業、德聯牧業的總經理均由前進牧業委派，且兩家子公司與前進牧業共用聯系方式

據市場監督管理局數據，截至查詢日期2026年4月24日，李海斌任隴黔牧業經理兼董事；馬向南任德聯牧業的總經理兼董事。

據首輪問詢回復，德聯牧業的董事兼總經理馬向南、監事蔡吉鵬由前進牧業提名，隴黔牧業的董事兼總經理蔡吉鵬、監事馬志超由前進牧業提名

據前進牧業官網于2026年3月24日發布的信息，李海斌于2013年進入前進牧業。2025年，李海斌正式擔任隴黔牧業場長。即前進牧業員工李海斌兼任隴黔牧業場長。

需要先說明的是，據簽署于2026年3月11日招股書，甘肅德瑞牧業有限公司（以下簡稱“德瑞牧業”）為前進集團控制的企業，系南方乳業的其他關聯方。

據市場監督管理局數據，2024年，南方乳業控股子公司隴黔牧業、德聯牧業與關聯方德瑞牧業的企業聯系電話均為0936-88***30。

2025年，隴黔牧業與德瑞牧業仍共用企業聯系電話0936-88***30，德聯牧業的企業聯系電話為0936-88***31。

據前進牧業官網于2025年4月2日、2025年10月29日、2025年10月21日發布的信息，隴黔牧業、德聯牧業、前進牧業各自發布項目編號分別為“2025LQLB000401”、“2025DLLY001029”、“2025LY001021”的招標公告，彼時，德聯牧業、隴黔牧業、前進牧業的聯系方式均為0936-88***31。

問題尚未結束。

3.3 隴黔牧業招標項目的聯系人，與前進牧業及下屬企業員工“同名”

據認證主體為前進牧業的微信公眾平臺于2025年11月21日發布的信息，2025年11月20日，隴黔牧業、前進集團各自發布職工商業保險采購項目的招標公告。

上述兩個招標項目的聯系人均為黃美林、吳雪民。

據認證主體為前進牧業的微信公眾平臺于2024年3月7日、2026年3月28日發布的信息，彼時黃美林系前進牧業人力資源部副部長，吳雪民系前進牧業人資部員工。

無獨有偶。據認證主體為前進牧業的微信公眾平臺于2024年12月11日發布的信息，隴黔牧業的“甘肅隴黔牧業有限公司新建大門及圍墻、道路硬化工程建設項目”的招標公告，項目的聯系人為周德炯。

據認證主體為前進牧業的微信公眾平臺于2023年6月24日發布的信息，周德炯系甘肅晨光前進牧業有限公司（以下簡稱“晨光前進”）基建部負責人。

據首輪問詢回復，晨光前進系前進牧業與深圳市晨光乳業有限公司于2022年3月7日合資設立的企業。

3.4 德聯牧業及隴黔牧業批淘牛出售由前進牧業招標，且保證金賬號開戶單位為前進牧業

據認證主體為前進牧業的微信公眾平臺于2026年1月24日發布的信息，前進牧業發布荷斯坦批淘牛銷售招標公告，前進牧業擬對所屬牧場2026年1月份預計出售荷斯坦批淘牛約270頭。其中，德聯牧業本次報淘46頭，隴黔牧業本次報淘45頭。

該招標項目的潛在投標人需在前進集團招投標系統進行報名并上傳投標文件，參與該次招標競買的競買人需繳納保證金30萬元，繳納保證金賬號的開戶單位為前進牧業。

也就是說，前進牧業系南方乳業控股子公司德聯牧業及隴黔牧業的少數股東，南方乳業稱子公司與少數股東資產、人員等不存在混用。而前進牧業與德聯牧業、隴黔牧業曾共用企業聯系電話。此外，隴黔牧業招標項目的聯系人黃美林、吳雪民、周德炯，與前進牧業及其下屬企業員工“同名”。不僅如此，2026年，前進牧業擬對所屬牧場批淘牛銷售進行招標，德聯牧業及隴黔牧業均有報淘牛。且競買人的保證金繳納賬戶開戶單位為前進牧業。

四、結語

綜上而言，此次上市，恒鼎牧業系南方乳業控股子公司丹晟牧業少數股東，基于恒鼎牧業及其控制的億達通牧業為南方乳業的供應商，南方乳業將恒鼎牧業及億達通牧業認定為其他關聯方。2021年9月，丹晟牧業向恒鼎牧業采購332頭奶牛，次年9月，丹晟牧業對外轉讓359頭奶牛。2022-2024年及2025年1-6月，南方乳業牛只淘汰形成超七千萬元生物性資產處置損失。其中，丹晟牧場的牛只淘汰購買方包括豐源牧業，且南方乳業表示，豐源牧業與南方乳業不存在關聯關系。而股權穿透后，豐源牧業與恒鼎牧業或均系張俊、張平利控制的企業。

另一方面，前進牧業系南方乳業兩家控股子公司隴黔牧業、德聯牧業的少數股東，且前進牧業的控股股東為前進集團。2024年，南方乳業對飼料貿易商惠之興采購額暴漲。2022年，惠之興與長安農副共用企業電子郵箱。其中，長安農副或系前進集團實控人馬志祥創立的企業。此外，惠之興或系一馬實業旗下的業務板塊，前進集團實控人馬志祥曾出席一馬實業的實控人楊愛英旗下企業的開業典禮，其中“關系網”或交織。

不僅如此，南方乳業稱子公司獨立于少數股東，資產、人員等不存在混用，而前進牧業與德聯牧業及隴黔牧業曾共用企業聯系電話。且隴黔牧業招標項目的聯系人，與前進牧業及其下屬企業員工“同名”。2026年，前進牧業擬對所屬牧場批淘牛銷售進行招標，其中包括德聯牧業及隴黔牧業的報淘牛，且競買人的保證金繳納賬戶開戶單位為前進牧業。