一季度公募調倉大轉向：明守核心資產 暗調持倉結構

4月23日，隨著公募基金2026年一季報披露完畢，各類型基金的調倉路徑浮出水面。

2026年第一季度，A股市場走出了先揚后抑的分化行情。一方面，國內一季度GDP（國內生產總值）交出了同比增長5.0%、環比增長1.3%的亮眼答卷；另一方面，太平洋對岸的美聯儲在3月FOMC（聯邦公開市場委員會）會議上釋放鷹派信號，將年內降息預期下調至1次，全球流動性收緊的壓力席卷市場，成為影響機構投資決策的重要變量。

作為市場進攻主力的股票型基金和混合型基金，一季度多數機構不約而同地退守。股票型基金權益倉位由去年四季度末的90.49%降至89.31%。混合型基金權益倉位則由 72.47%降至70.89%。主動權益類公募基金對港股的配置同樣在收縮，市值規模降至0.41萬億元，占凈值比下滑至19.61%。

在這個宏觀基本面托底與流動性焦慮并存的轉折點，公募基金的操盤邏輯發生劇變，在“面子”上維持著核心資產的體面，卻在“里子”里進行“犀利”調倉。

權益與轉債雙雙“退守”

機構投資者的嗅覺是敏銳的。根據濟安金信基金評價中心的2026年一季報匯總數據，公募機構對風險的規避體現在了倉位數據上。

在一季度公募基金資產中，債券市值占據絕對主導，達21.09萬億元，占凈值比高達58.38%，較去年四季度占基金凈值比增加了0.34%。反觀股票市值，總計8.06萬億元，不僅市值環比大幅縮水10.72%，占凈值比也大幅減少了2.50%。

具體來看，“固收+”策略基金進行了防守操作。

值得一提的是，股債屬性兼備的可轉債遭到不同程度的冷遇。一季度，一級債基、二級債基和可轉債基金的可轉債倉位均有所下降。其中，普通一級債基的可轉債倉位降幅最為明顯，下降了2.69%。

從公募基金投資的行業來看，截至今年一季度末，公募的行業配置發生了鮮明的陣地轉移。

其中，制造業一家獨大且持續吸金。2026年一季度，制造業依然是公募基金股票持倉絕對的壓艙石，倉位占比達56.57%。不僅如此，在制造業指數一季度下跌0.73%的背景下，基金在制造業的持倉市值占比反而逆勢增加了1.51%。這表明機構在跌宕的市場中，依然將硬科技和高端制造視作確定性機會。

與制造業的風光形成鮮明對比的是大金融板塊的落寞。一季度，公募對金融業的持倉占比為7.69%，環比大幅下降2.27%。同期金融業行業指數下跌了8.17%。資金撤離加劇了金融板塊的行情走弱。

在轉債細分行業中，房地產行業轉股溢價率高達137.56%。這種超高的溢價率，實際上反映了正股疲軟下，轉債價格因債底保護而呈現出的扭曲狀態。

“價值錨點”遷移

如果只看一季報中的靜態持倉名單，或許只能說明是過去式的共識，真正的底牌藏在動態的主動投資市值變動中。

從一季報基金A股持倉總市值前十來看，寧德時代、中際旭創、新易盛、貴州茅臺、紫金礦業等老面孔依然霸榜。寧德時代更是以1605.12億元的持股市值穩居公募第一大重倉股寶座。

然而，結合增減持股數估算的主動投資市值變動發現，公募基金一季度主動減持市值最多的個股，恰恰是其第一大重倉股寧德時代，主動減持市值高達367.37億元。緊隨其后的是紫金礦業，被公募基金減持312.55億元、貴州茅臺被減持292.87億元，以及中國平安被減持292.81億元。

資金拋售核心資產換來了什么？答案是通信光纜產業鏈。截至2026年一季度末，公募基金主動增持市值最多的個股為亨通光電，主動買入達126.34億元。此外，中天科技已被買入83.03億元、思源電氣被買入75.24億元，以及港股長飛光纖光纜被買入，均獲得機構重金搶籌。

除此之外，經濟觀察報記者發現，公募機構的調倉動作不再僅僅是對股價的反應，也成了股價波動的“因”。機構資金大額增減倉影響著個股資金供需關系，大額增持推升市場做多情緒，集中減持引發資金出逃，進而加劇個股股價漲跌。

根據濟安金信基金評價中心數據，今年一季度，公募基金主動增持市值TOP10個股的平均收益率達到了59.69%。這種正向溢價，或者在一定程度上證明了機構資金依然有著在存量博弈市場中定價權。

以亨通光電為例，機構一季度主動增持該股市值達126.34億元，位居增持榜首。在龐大資金的推升下，該股單季度收益率達到了115.29%。與之類似，長飛光纖光纜被公募基金增持60.07億元，同期該股股價上漲了252.26%；中天科技被增持83.03億元，同期該股股價上漲66.43%。

與增持的熱度相反，被機構戰略性放棄的板塊則經歷了慘烈的殺跌。

一季度公募基金主動減持市值TOP10個股的平均收益率為-6.35%。特別是此前被視為“價值錨點”的金融業，一季度基金持倉占比環比減少了2.27%。在資金撤離下，金融業行業指數單季度下跌8.17%。

此外，寧德時代雖然仍是基金持倉市值第一的“門面”，但機構一季度卻主動減持該股367.37億元。這種各基金產品的分化動作，雖然讓該股股價在一季度上漲8.80%，但已一定程度上顯露出機構對重資產、高波動品種的“審美疲勞”。

展望接下來的權益市場，銀華基金基金經理李曉星認為，市場總體風險不大，一些景氣行業蘊含著不少投資機會，會維持相對較高倉位，精選估值合理的個股。

興證全球基金基金經理謝治宇表示，全年來看，AI（人工智能）的飛速發展和宏觀經濟的企穩回升將是全年主線。各大CSP（云服務提供商）積極擁抱AI浪潮，不斷創新高的資本開支拉動了AI硬件投資的超級景氣，海外缺電、缺存儲正成為常態。在光模塊、存儲、儲能、燃氣輪機產業鏈中，能提供穩定供給的龍頭企業將持續獲得極高的溢價，供需缺口有望長期維持。在科技領域，國內有望崛起一批具備全球競爭力的優質公司，尤其是國內存儲原廠將在2026年迎來上市的歷史機遇，國產半導體設備板塊極具看點。

（作者 洪小棠）

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洪小棠

財富與資產管理部主任、資深記者 長期關注公私募基金、銀行理財、資產配置、金融創新以及大資管背景下的一切人與事。新聞線索請聯系：hxt082420@sina.com