美股還能狂飆多久？納指、標普創新高，英特爾、英偉達又大漲！

美元的流動性是依靠資本市場配置的，因此會通過美股進行全球價格交換，美元的M2和美債的規模斜率近似美股的上漲斜率，其主要負責通過金融向全球輸出通脹，并維持美元潮汐期間美國金融市場的穩定，因此創新高是常態，熊市比較短，且創新高的周期越來越短，因為其需要轉化為居民消費支撐、全球投資者的紅利回報業越來越大，美股必須對沖不斷上漲，對沖債務開支和貨幣規模，以維持后者的融資能力。

而A股主要負責為政策性規劃的行業提供充足的便宜融資，本質是以我們龐大的金融市場為供應鏈提供降本能力，從而讓銀行業在各產業周期的信用擴張階段少受負面影響，因此，雖然近年來我們也在加強分紅和投資者保護等市場紅利建設，但核心依然是為各時期的”五年計劃“提供資金面引導，從而加強生產端的財富效應，并以此拉動國民經濟的出口導向，強化GDP增長，由此，A股的作用主要是為削減全球通脹保駕護航。

明白了中美兩國股市的配置定位，我們來看這波芯片股浪潮：

說真的，從情緒面，和金融市場和大宗商品表現來看，頗有種1983年共和黨里根主導的美國”星球大戰“計劃時期的市場暴躁和焦慮感覺，并且在各種創新和未來預想方面也如出一轍，甚至在市場、體系上的分叉發展感覺也很相似。

所不同的是，這次美國政府沒怎么出手，但私營企業巨頭們都真金白銀的ALL-IN了，而我們也選擇了美國創造的，我們就大規模跟注的傳統路徑，通過強大的工程能力，解決商業實現能力，因此我們在市場輿論方面，贏了的新聞也不絕于耳，而在資本市場上也一樣，AI、芯片、能源成為了市場的核心動能。

因此，在這次AI浪潮中，我們市場對芯片股、AI股的定價，也開始同步甚至大面積超越美股！

而在中美AI角力過程中，我們的個股充分享受到了政府采購、信創市場的巨大紅利，以更小的展業、研發成本和更高的資本獲利回報，對沖了美股競對的全球化商業影響和技術迭代能力，其實這種現象我們在每個大周期里也都看到國，比如恒大在2015年拿到過三大國內評級AAA的歷史性成果，這實際上都是把商業國家意志化的經典市場表現，屬于我們市場特有的計劃性導向，在歷史上我們也因此獲得過很多的階段性成果。

所以我們看到，中美在半導體和AI領域的市場聯動性變的高度一致，圍繞美股AI生態下，我們賣鏟子的產業邏輯正在復刻過去制造業的黃金周期，這部分創造了利潤，而自主掌控和解決卡脖子問題的企業則享受了最大的紅利，這部分創造了信心！

但是，這種機制下總會面臨一個政策保護期過了后要直面市場的階段，那么，美股半導體的持續性，就關系到了我們A股的上漲高度，畢竟我們是在以更小的業績，撬動更大的相對估值空間。我這里舉幾個例子，CPU方面英特爾的PE（TTM）是-130，龍芯中科是-136，GPU方面英偉達的PE（TTM）是42.15，我們摩爾線程是-292.99，剩下的也大抵如此。

所以，我們再來看美股市場：

在4 月 24 日的美股市場，其實是有分化的，納斯達克綜指、標普 500 指數雙雙創下收盤歷史新高，道瓊斯工業指數卻微跌 0.16% 收綠。

其中，半導體板塊成為市場絕對主角，英特爾單日暴漲近24% 創下 1987 年以來最佳單日表現，英偉達收漲 4.3% 刷新收盤歷史新高，市值重回 5 萬億美元大關，費城半導體指數更是創下 18 個交易日連漲的歷史紀錄。

而《大空頭》原型邁克爾?伯里卻在此時高調出手，買入 iShares 半導體 ETF（SOXX）看跌期權，給狂熱的市場似乎又澆下一盆冷水。

我們看到，在這輪4月爆發行情里，納指、標普 500 的上漲完全由 AI 科技股尤其是半導體板塊主導，英偉達、英特爾等龍頭標的貢獻了指數的核心漲幅。

而更能反應美國經濟基本面的道瓊斯指數（傳統工業、金融、周期股為核心持倉），在 AI 熱潮中缺乏業績催化，同時遭遇科技股的資金虹吸效應，最終與兩大寬基指數走出反向行情。

同時，半導體板塊的持續暴漲，核心來自 AI 產業資本開支的長期高增預期，市場堅信全球科技巨頭對 AI 算力的剛性投入，將持續拉動高端芯片的需求增長。二是在業績端的持續驗證，英特爾在新任 CEO 陳立武的帶領下，成功綁定白宮和英偉達投資、切入 AI 芯片賽道，財報展現出明確的復蘇信號，疊加德州儀器等企業的業績超預期，形成了全板塊的上漲共振。

這其實是典型的債務驅動型上漲路徑，一切都在賭融資現金流能否持續支撐這個故事繼續，同時也在賭市場對于硬件的囤積，能夠維持多大的價格空間，所以，其實從起點到終點的每個點，都在拼命借錢，而其模型能否成功的關鍵是市場的消費能力能夠維系其資本開支增加的利息，但不可否認的是，有人愿意翹杠桿玩，沒杠桿的為什么不跟呢？

而邁克爾伯里此次逆勢做空，核心邏輯是認為當前半導體板塊的上漲更多由技術性因素驅動，“數據中心擴張帶來芯片供應短缺” 的敘事難以支撐持續的估值擴張，板塊必然迎來回落。

但回顧伯里過往對芯片股的做空戰績，卻難言理想。2023 年三季度，伯里首次買入 SOXX 看跌期權，名義價值 4700 萬美元，彼時英偉達年內漲幅已近 250%，但隨后半導體板塊在 AI 業績的加持下繼續沖高，這筆做空最終以虧損離場。

2025 年 11 月，伯里再度出手，斥資押注英偉達看跌期權，名義價值達 1.86 億美元，雖引發英偉達短期 4 個交易日累計下跌 9%，但隨后股價快速反彈 23%，這筆做空最終以巨額浮虧收場，伯里也在當月注銷了旗下對沖基金的 SEC 注冊。

可以說，在 AI 芯片的這輪長牛行情中，伯里多次做空均以失敗告終，其 “空頭光環” 在科技股牛市中持續褪色，而且當下美股巨頭的回購規模不斷上漲，這種情況下，階段下跌有可能，但熊市還是很難。

我個人認為美股這個暴漲走勢，非常像2026 年 1-2 月黃金市場的走勢！

當時現貨黃金從 4320 美元 / 盎司起步，受地緣避險、央行購金等因素推動，最高沖至 5598 美元 / 盎司，兩個月漲幅近 30%。但隨著美聯儲鷹派主席提名落地，市場降息預期快速逆轉，金價 30 個小時內暴跌近 670 美元，回吐大部分漲幅。

對比來看，當前半導體板塊與年初黃金行情，均由強敘事驅動，市場情緒高度狂熱，資金集中涌入形成趨勢性上漲，這是二者的相似之處。

但是兩種的基本面支撐情況不同，黃金年初的上漲更多由流動性預期和避險情緒驅動，缺乏持續的合理性兌現，而半導體板塊的上漲背后，是 AI 算力需求帶來的企業營收、利潤的實質性高增，英偉達已連續多個季度業績超預期，英特爾也出現了明確的業績拐點，有扎實的基本面托底。

同時，資金結構也有所不同，黃金行情的上漲伴隨大量散戶和投機資金涌入，籌碼穩定性極差，尤其是西方ETF在黃金下跌期間大幅減持，但東方ETF卻逆勢堅守。

而半導體板塊的持倉以機構資金為主，交易行為更趨理性，且西方押注規模更大。加上黃金等大宗商品行情對于美國而言是輸出通脹的工具，也非常容易逆轉，但AI目前看，白宮不太容易任由其下降帶崩美股，且這塊美國的技術占優，底層深度已經讓我們現在比較難以想象。

但是短期來看，半導體板塊的技術性超買已十分明顯，18 個交易日連漲后，市場積累了大量獲利盤，在這里做1-2各月的突擊下跌，實際上也合情合理！

何況微軟計劃優化人力，META也計劃優化人力，節奏對上了。