翻一季報的時候發現，資金還是偏愛“固收+”。

2026年1季度，二級債基金規模繼續大幅增加，規模增加了3882億元，增幅是24.6%。

與此同時，主動權益基金繼續被凈贖回，長債基金也被凈贖回，換成了短債和貨幣基金。

哪些“固收+”規模增長較多呢？

我統計了下，2026年1季度規模增長超過50億元的主要是這些：

一個明顯特征，不少基金的機構持有比例特別高。

所以，主要是機構資金在爆買“固收+”？

帶著這個疑問，我看了2只現象級“固收+”的規模變化。

還真有這種可能，景順長城景頤雙利（董晗、李怡文）、永贏穩健增強（高楠、余國豪）是去年規模增長比較明顯的2只“固收+”基金，一只規模增長了200多億，一只增長了400多億。

但今年1季度分化了，一只規模又增加了200多億，另一只規模卻減少了85億元。背后可能和一份公告有關，今年1月19日，“永贏穩健增強”申購限額降至500萬元/天，基本把機構資金擋在了門外。“景順長城景頤雙利”沒限制單日申購額度，規模又增加了200多億。

另外看機構持有比例變化，去年規模暴增過程中，兩只基金的機構持有比例一只保持穩定，一只大幅增加，也能看出主要是機構資金在買。

看業績的話，

機構爆買的基金，收益普遍比較高，“9.24行情”以來大幅跑贏二級債基金指數。當然，回撤也要大那么一些。

收益最高的2只，華商信用增強（厲騫）、南方廣利回報（劉文良、王潤棟），“9.24行情”以來收益接近60%，最大回撤超過9%，機構持有比例也都在90%以上。

它們收益高倒不是因為股票倉位重（不超過20%），主要是買了科技股，跟上了這輪行情，同時還持有較多可轉債。

景順長城景頤雙利（董晗、李怡文）規模增長最多，也主要是被機構買上來的，規模暴增的過程中，機構持有比例始終穩定在80%+。

業績上，“9.24行情”以來，這只基金漲了17.5%，最大回撤2.7%，收益跑贏了，但回撤略微跑輸，表現還算比較穩吧。

拉長時間，從2021年4月30日兩人共同管理開始算，漲了28.05%，最大回撤3.9%，雙雙跑贏二級債基金指數，表現就比較好。

而且看年度排名的話，過去幾年，每年都跑贏了同類平均水平，前1/2，也有點料。

分工上，董晗是景順長城股票投資部總監，負責股票部分的投資，李怡文是混合資產投資部總經理，負責大類資產配置和債券部分的操作。

操作上，基金持倉比較分散，對周期、消費、新能源、半導體、國家安全、人工智能等都有配置，日常調整也主要是在行業內部進行，這可能是基金業績能跟上行情變化，每年排名都靠前的原因所在。

對于可轉債部分，2025年下半年就大幅降低可可轉債倉位，當前仍然在等待合適的入場機會。

當然，也有主要被散戶買上來的。

那就是中歐瑾通（華李成），知名“低波固收+”基金，大家應該不陌生。

去年下半年規模快速增長，從24.3億元增至66.3億，但規模增長的過程中散戶買的更多，機構持有比例從23.7%降至16.5%。

操作上，

華李成比較穩，先求不敗，后求勝，將回撤管理作為產品生命線，股票倉位中樞控制在13%左右，根據行情變化調整倉位，行業配置也是極其分散。

2020年7月9日獨立管理以來，年化收益率5.22%，平均每年跑贏指數2個百分點，但同期最大回撤卻相當于指數的一半。

總結起來，

1）“固收+”的規模還在持續增長，和之前理解的不太一樣，增長的主力竟然是機構資金，而不是很多人理解的散戶資金。

2）機構資金主要是哪些呢？銀行理財、保險，源頭還是居民資金，但多轉了一圈。從這個角度來說，場外資金借道“固收+”入市這個邏輯依然講得通。

3）另外就是不要太迷信機構持有比例，機構資金可能更看重收益，普通投資者買“固收+”可能更看重回撤，然后才是收益，兩者的出發邏輯不同，選出來的基金區別也較大。

02

DeepSeek引爆國產算力產業鏈，半導體今天全線大漲，科創50怒漲3.76%，已經快回到前高了。

國產算力產業鏈爆發和機構一致看好有關。

興業證券的觀點：海外算力已經大幅上漲，且擁擠度較高，未來行情可能往科技板塊內部低擁擠度方向擴散，國產算力、先進制造是比較好的方向。

中信證券已經徹底放棄了高低切的可能。說：被虹吸行業不一定是低估，只能說明短期持倉出清的比較徹底，容易在高低切時受益，但抱團行情見頂后并不必然發生高低切。

從6個月的中長期維度看，能跑贏的行業通常具有2個特征：一是景氣度較高，二是籌碼結構好，化工、新能源、國產算力、有色金屬、電力設備兼具這兩個特征，低位板塊景氣度不行，暫時可能還不會被資金關注到。

機構預期形成合力，接力棒順利從海外算力交到國產算力手中，出現了今天的爆發行情。甚至連一些之前關注度不高的方向， 比如機器人、衛星等今天也漲幅明顯。

與此同時，低位板塊繼續被碾壓。白酒龍頭業績不及預期，剛反彈了2天，白酒今天又跌了個大的。銀行早上還不錯，一度漲了1%，但收盤卻跌了0.35%，資金驅動的流動性牛市就是這么不講道理，低位板塊可能還要熬...

但30年河東，30年河西。

2020年核心資產牛市中，中小票也不行，持續下跌，一度被稱為“要你命3000”。不過，在抱團行情瓦解后快速上漲，把之前跑輸的又追了回來，抱團行情也不是穩如泰山，追漲還是要注意風險。

最后的話：

我們新建了“粉絲群”和“投顧群”，戳這里獲得「入群方式」

免責聲明:本文內容與數據僅供參考，不構成投資建議，使用前請核實。據此操作，風險自擔。