集體甩賣黃金！全球主力買家14年來首次拋售，大摩緊急下調目標價至5200美元

作者丨葉麥穗

編輯丨方海平 肖嘉

又有一家央行“甩賣”黃金，今年第一季度，阿塞拜疆國家石油基金出售了約22噸黃金。此前，金價創下歷史新高，推動該主權財富基金的黃金配置達到最高限額。

根據該基金的季度報告，此次出售的黃金儲備按當前價格計算價值超過30億美元，標志著自2012年開始購入黃金以來，該基金首次減持黃金儲備。而此前土耳其、俄羅斯、波蘭等國央行也采取了類似舉動。

現貨黃金價格近期在4700美元關口上下徘徊，現報4705美元/盎司，據今年最高點5500美元已大幅回落。此前市場對于黃金一邊倒的看多態度也出現改變，摩根士丹利近日將2026年下半年金價目標從每盎司5700美元大幅下調至5200美元。

黃金價格下跌，市場也降低了黃金的參與門檻。工商銀行、西安銀行、長沙銀行、江蘇銀行等相繼推出積存金費率優惠措施。

多國央行出售黃金

阿塞拜疆國家石油基金23日發布的季度報告顯示，今年一季度，該基金已將投資組合中的黃金占比，從去年年底的38.2%下調至35.6%，也就是說，該基金在今年一季度出售了22.1噸黃金，其黃金持有量因此降至178.1噸。近年來，阿塞拜疆國家石油基金一直是全球黃金的主力買家之一。

有分析稱，目前尚無跡象表明阿塞拜疆國家石油基金將持續大規模減持黃金，此輪拋售主要源于其內部持倉規則的約束。

根據該基金官網披露的投資政策，黃金在投資組合中的占比上限為35%，允許最高4個百分點的浮動。2025年底，受金價持續上漲推動，該基金持有的黃金價值已超過其總資產的38%，逼近39%的實際上限。在此背景下，主動減持成為維持合規配置比例的必要操作。

另有分析認為，阿塞拜疆國家石油基金此舉也具有一定的市場信號意義。作為近年來國家主權財富基金持續增持黃金的代表性機構之一，其轉為凈賣出方，疊加近期土耳其等新興市場國家同步減持，可能會令此前支撐金價的主權買盤力量出現階段性松動。

而在本月初，土耳其央行公布的數據顯示，截至3月28日的一周，該國黃金儲備減少69.1噸，過去兩周累計減少118.4噸，使得土耳其總黃金儲備降至702.5噸。其中，超過半數通過黃金換外匯的掉期交易完成，即以黃金為抵押換取美元流動性，到期后再贖回。

掉期交易的本質是“以金換匯，到期贖回”，也就是央行把黃金交給對手方，換取等值美元，同時簽訂遠期合約，約定未來以略高價格買回黃金。它是一種短期融資行為，不是永久性清倉。

分析認為，自中東沖突爆發以來，全球能源價格大幅攀升，土耳其能源高度依賴進口，外匯支付壓力陡增。與此同時，市場避險情緒上升，土耳其里拉面臨貶值壓力，土耳其央行不得不加大干預力度，以支撐里拉匯率并提升市場流動性。

波蘭央行亦于3月初提出計劃，3月4日，波蘭央行行長亞當·格拉平斯基提出擬通過出售部分黃金儲備，以籌資約130億美元資金支持國防建設。

俄羅斯央行則在今年1月就開始拋售黃金。據世界黃金協會統計，2026年1月俄羅斯央行賣出9噸黃金，成為當月最大黃金凈賣家，2月份繼續凈賣出6噸。

對于近期多國央行“拋金”的行為，國聯民生證券研究所宏觀首席分析師林彥認為，近期部分央行拋售黃金的行為更偏“戰術性”而非“戰略性”。

不過不論理由和策略是什么，有央行開始出售黃金已經是不爭的事實。

積存金購金“優惠”

黃金價格觸及5598.75美元/盎司之后，出現大幅的下跌，此前市場對于黃金一邊倒的看多態度也出現改變。

摩根士丹利近日將2026年下半年金價目標從每盎司5700美元大幅下調至5200美元，認為本輪金價下跌源于罕見的供給沖擊，而實際利率上行、降息延后徹底改變了宏觀經濟格局。

這家投行明確指出，2026年黃金走勢將更少受避險情緒驅動，更多取決于市場流動性、債券收益率與美聯儲政策節奏，金價波動從此將更依賴經濟數據而非市場情緒。

匯豐的大宗商品分析師也給出類似表述，他認為，在2026年，黃金的表現越來越像一種風險資產。在地緣政治緊張局勢加劇和美元走強的背景下，黃金遭遇了大幅拋售，但“去美元化”趨勢依然讓它成為一項不錯的長期投資。

截至2026年4月24日，全球最大的黃金ETF SPDR Gold Trust持倉量為1046.622噸，較前一個交易日減少2.57噸，近期該ETF的持倉量持續減少，今年2月份的持倉量一度站上1100噸。

4月22日，世界黃金協會發布3月及一季度回顧。其中指出，3月全球實物黃金ETF遭遇資金流出約120億美元，創月度歷史最高流出紀錄。北美地區3月流出約130億美元，創有史以來最大月度流出紀錄，使北美成為一季度唯一錄得黃金ETF凈流出的地區。

3月COMEX黃金期貨凈多倉總量下降1%至500噸，月內管理基金持倉大幅下降，與金價大幅回調的時間點吻合。與此同時，通常與個人投資者活動相關的非報告持倉也參與了拋售，3月前三周累計凈減少18噸。

4月20日，中國央行發布2026年3月金融市場運行情況，2026年3月末，上海黃金交易所Au（T+D）合約收于每克1015.7元，環比下跌11.1%。2026年3月，上海黃金交易所黃金成交5675.4噸，同比減少6.3%；上海期貨交易所黃金成交1.9萬噸，同比增加8.8%。

黃金價格下跌，市場也降低了黃金投資的參與門檻。

3月31日，工商銀行發布公告，自2026年4月1日起對個人積存金業務實施階段性手續費率優惠。根據公告，4月1日至6月30日，主動積存手續費率由0.5%下調至0.2%；4月1日至12月31日，定投積存手續費率由0.5%下調至0%。

4月22日，西安銀行財富中心在官方推出“每周三享‘金’喜”貴金屬營銷活動，客戶每周三通過手機銀行、網點柜面購買指定貴金屬產品，可享受手續費率限時減免。

此外，長沙銀行、江蘇銀行等也相繼推出積存金費率優惠措施。

蘇商銀行特約研究員薛洪言表示，銀行近期密集推出費率優惠、深化互聯網代銷合作，主要出于三重考量：

一是應對凈息差收窄壓力，將貴金屬業務打造為非利息收入新增長點，優化盈利結構；

二是抓住金價上行帶動的居民購金熱潮，以費率優惠擴大市場份額；

三是豐富財富管理產品矩陣，借助互聯網平臺降低投資門檻、觸達年輕客群，提升客戶黏性與綜合服務能力。

越聲投研：

（聲明：文章內容僅供參考，不構成投資建議。投資者據此操作，風險自擔。）

SFC

出品丨21財經客戶端 21世紀經濟報道

微信統籌｜曾靜嬌 見習編輯｜林芊蔚

21君薦讀