潤澤科技，手握9個超大規模數據中心！

4月13日，潤澤科技表示，目前，公司在廊坊、佛山等9地建設了超大規模數據中心，合計規劃規模已經超過了5.64GW！

數據中心對潤澤科技這種算力租賃公司來說，相當于房東手里的房源，是用來吃飯的家伙事。數據中心的規模越大，公司能往外租的也就越多，能收的租金自然也就會越多。

當然，就像房東買房子要花錢、維護房子要花錢一樣，潤澤科技在建設數據中心的過程中，也少不了要花錢，建成后還要按照規定，每年給這些數據中心計提折舊。

在大舉擴張數據中心規模時，如何保證資金充足，盡可能減小折舊對利潤空間的侵蝕，成為了潤澤科技必須要面對的課題。

自由現金流驟降200%

折舊成本激增90%

2025年以來，潤澤科技建設數據中心的步伐明顯按下加速鍵。

2026年3月底，公司的固定資產達到241.92億元，同比增長87.30%；此外，還有83.27億元的在建工程躺在賬上，二者合計在總資產中的占比高達69.05%。

首先要明確的是，大力擴張算力規模，確確實實推高了潤澤科技的業績。

2021-2025年，公司實現了連續5年的量利齊增。2026年第一季度，公司實現營收18.40億元，同比增長53.55%；凈利潤為5.86億元，同比增長37.38%。

與此同時，大舉規劃建設數據中心，對公司現金流及利潤空間產生的影響，也是可以量化的。

不難想象，潤澤科技置辦這么多數據中心，一定花了很多錢。

2025年，公司資本開支井噴式增長了148.55%，創造了121.50億元的歷史新高。在此背景下，潤澤科技的自由現金流，也下降了217.04%，到了-88.58億元低點。

2026年第一季度，潤澤科技的資本開支為29.20億元，同比微降8.22%，但仍然沒有改善自由現金流為負的狀況。

在自由現金流持續為負的狀況下，為了順利推進算力規模的擴張，出去借錢花就成了潤澤科技必須要做的選擇。

而且，一般數據中心的建設周期都比較長，公司在借款時也不得不多借利率更高的長期借款。

2026年3月底，潤澤科技賬上有17.26億元的短期借款和135.74億元的長期借款，二者合計153.00億元，達到歷史新高值。

向銀行借的有息負債高筑，也直接推高了潤澤科技的利息費用。

2021-2025年，公司利息費用從1.26億元，一路高歌猛進到了3.31億元，也就帶動著公司財務費用從0.99億元，上升到了3.11億元，財務費用率也從4.84%，提升到了5.48%；

2026年第一季度，潤澤科技的利息費用和財務費用分別為1.01億元、1.04億元，同比增長52.41%、62.37%，財務費用率也頂到了5.65%高值。

一句話來說，現階段，潤澤科技租賃數據中心收的租金，遠不能覆蓋其在擴大數據中心規模上花的錢，于是便去銀行貸款，而還錢產生的利息，又在壓縮公司的盈利空間。

要知道，吞噬潤澤科技利潤的，不只有償還借款利息那么簡單，2025年，與公司固定資產的大增一起到來的，是爆發式增長的折舊攤銷費用。

當年，潤澤科技數據中心產生的折舊攤銷費用同比增長88.28%至13.23億元，其在總營業成本中的占比，也達到了43.22%，比上年提高了超10個百分點。

受此影響，2022-2025年，公司毛利率逐年下降，從53.11%，直降到了46.04%；

2026年第一季度，公司毛利率為46.80%，雖較上年的小幅度的回升，但明顯難改下跌趨勢。

總的來說，潤澤科技大舉建設數據中心，讓公司因自由現金流緊張向銀行借款，堆高了利息的同時，還推高了折舊費用，雙重壓縮了利潤空間。

投資收益飆升20倍

超低息融資80億

正是在大舉建設數據中心使得自由現金流緊張、折舊費用高企的背景下，潤澤科技提前發力，祭出了同時解決以上兩種問題的巧妙打法。

早在2024年4月，公司就發布公告稱，其全資子公司潤澤發展將以廊坊A18數據中心作為底層資產，開展不動產投資信托基金（REITs）申報工作。

所謂REITs，舉個簡單的例子來說，一個地方要運營一條高速公路，但是資金并不充裕，就可以將高速公路轉讓給基金公司（保留運營權），讓基金公司用來發行REITs。

基金公司通過發行REITs，向投資者募集資金，來運營高速公路，這條高速公路收的過橋過路費等，就會通過基金公司分給買了REITs的投資者。

潤澤科技要申報的REITs中的“高速公路”，便是作為底層資產的廊坊A18數據中心；它選中的基金公司，為南方基金。

2025年8月，這份REIT正式問世，募集了45億元，這在潤澤科技的現金流量表中，便是“萬丈高樓平地起”的44.95億元的處置子公司及其他營業單位的現金流量凈額。

這45億元的募資，再減去廊坊A18數據中心不到8億元的賬面價值，剩下的37.65億元形成了潤澤科技2025年的投資收益，這一數字比上年激增了24586.76%。

換句話說，潤澤科技通過這不到8億元的數據中心，硬生生地換來了45億元的現金！

更值得注意的是，對于這份REIT，潤澤科技自己還認購了34%，也就是說，它仍可以收取部分算力租賃的租金，而不再控制廊坊A18數據中心。

于是，這數據中心后續產生的折舊費用，也就和潤澤科技沒有關系了，將不再計入營業成本，壓縮公司的盈利空間。

可見，潤澤科技用數據中心發行REIT這招，可謂是一石二鳥，同時緩解了現金流緊張和折舊費用壓縮利潤的雙重困境。

不難想象，首次發行便大獲成功，潤澤科技肯定也想繼續這一方法。

2026年2月，潤澤科技發布公告稱，將以廊坊A-7數據中心及A-8數據中心及相關附屬設備作為底層資產，對之前發行的REIT進行擴募。

與此同時，潤澤科技正通過采用利率更低的融資方式，來緩解前面所說的利息費用高企，壓縮盈利空間的問題。

2024-2025年間，公司累計發行了40億元的超短期融資券。這超短期融資券的利率，遠低于銀行貸款，并且比定增等股權融資方式程序更簡單，“來錢更快”。

尤其是其在2025年4月發行的募集10億元的超短期融資券，利率低至1.71%，刷新了同等條件下發行利率最低的全國記錄。要知道，一般來說，這一利率都在2.5%-3%之間！

此外，潤澤科技還發行了總額40億元的科技創新債券，這一融資方式比起超短期融資券，期限更長，更能適應數據中心建設長周期的特點。

在科技創新債券的發行中，潤澤科技同樣刷新了同等條件下的最低利率記錄。不難看出，潤澤科技正通過各類融資方式，“集火”解決高息貸款吞噬利潤的問題。

總結

正所謂“牽牛要牽牛鼻子”，要解決問題，就一定要抓住主要矛盾，對癥下藥。

2025年以來，為了擴張算力規模，潤澤科技的自由現金流趨于緊張，于是大舉借貸，但貸款產生的利息又在侵蝕著公司的盈利空間；

與此同時，數據中心的規模越來越大，產生的折舊費用也大增特增，正一步步拉低毛利率。

為了解決這兩大困境，潤澤科技祭出了發行REIT這一石二鳥的打法，同時還采用了利息更低的融資方式來替代銀行貸款。當然，效果究竟如何，仍需時間的驗證。

以上分析不構成具體投資建議。股市有風險，投資需謹慎。