二季度市場出現反彈，上證指數成功收復4000點整數關口，較之前出現一定回升，投資者信心得到較大提振。3月份受中東沖突影響，市場出現較大幅度調整，上證指數一度逼近3800點，當時許多投資者擔心本輪牛市是否結束。我的觀點非常明確：中東沖突可能對市場節奏形成沖擊，但不會改變A股市場慢牛長牛的大趨勢。在大盤低迷時，我堅定認為4000點保衛戰是“牛回頭”而非“熊來了”，這也是我與劉繼鵬教授直播對話的核心觀點，提振了許多投資者的信心。目前大盤已沖回4000點之上，逼近4100點，逐步站穩4000點大關。

一季報及年報業績較好的行業板塊表現突出，芯片半導體、算力算法等近期出現強勁表現。雖然短期上漲后可能有調整，但從投資主線看，科技創新板塊機會仍然較多。例如光模塊在過去一年大幅上漲后近期再次領漲，但在獲利回吐壓力下短期也可能調整，業績較好的板塊仍是市場關注的焦點。

除科技板塊外，今年另一條主線是“HALO資產“，即低估值傳統藍籌股。它們是AI時代的基礎設施，不僅不會被AI替代，且在AI時代具有重要地位，如有色金屬、電力設備、煤炭等能源類板塊，值得關注。

當前市場仍處于慢牛長牛行情之中。在4000點位置，滬深300市盈率約14倍，仍低于歷史平均估值。投資者應堅定信心，關注經濟轉型受益的科技以及資源、能源類優質股票，把握本輪慢牛長牛的機會。

除科技和“HALO資產”外，許多傳統板塊表現不佳。消費股走勢低迷，近期公布的白酒等消費行業年報業績普遍下滑，消費增速較低對消費股走勢形成較大壓制。房地產產業鏈受行業持續調整影響，業績表現不佳，也影響了股價表現。本輪慢牛長牛行情是分化較為嚴重的行情：經濟轉型受益的方向表現較好，而經濟轉型中未受益甚至業績持續下滑的行業需注意避險。投資者可關注“十五五”規劃重點支持的行業板塊。

黃金近期出現反復波動。中東戰爭前，金價一度上漲至5000美元/盎司以上，驗證了過去幾年的判斷。戰爭發生后，土耳其等國央行拋售黃金等流動性好的資產以解燃眉之急，金價一度較大幅度下跌。但國際金價長期上漲的邏輯并未改變。美元越發越多，去美元化是大趨勢，以美元標價的黃金價格勢必水漲船高，長期看國際金價仍呈向上趨勢。目前金價逐步震蕩反彈，回歸相對合理的波動區間。對黃金長期上漲的趨勢應有信心，它是抵御紙幣貶值的較好方式，也能起到一定避險作用。

科技牛是這輪牛市的重要特征。當前AI科技革命下，科技創新行業獲得大量資本流入。美股十幾年的牛市中，漲幅最大的主要是“科技七姐妹”，它們代表了AI時代最受益的公司，而許多傳統行業表現平平，這是市場分化的結果。在A股市場，科技牛已持續一年多。從未來發展趨勢看，科技牛仍是本輪行情的主導板塊，具有長期發展機會。但今年科技股表現可能不如去年那樣齊漲齊跌，市場將出現分化：一些業績能夠持續增長的科技股表現更好，而純粹炒概念的科技股將出現調整。因此今年科技股投資難度比去年大得多。

以人形機器人板塊為例，去年出現兩到三波較大上漲，許多宣稱涉足機器人業務的公司股價大幅表現，但春節后出現一定調整。這意味著對于機器人等AI應用板塊，市場開始關注業績的持續性及訂單何時落地。只有訂單落地后，才會出現持續表現，而非純粹炒概念。去年科技股更多呈現板塊效應，今年則需關注訂單和業績，最終能夠兌現訂單和業績的科技企業才有相對持續的表現。回歸基本面研究非常重要。

恒生科技指數60%的市值來自科技互聯網公司，其主要利潤來源是消費。過去一年消費增速較低，對恒生科技指數成分股的盈利增長造成不利影響，股價表現相對低迷，已持續半年多下跌。這些科技互聯網公司未來能否反彈，主要看其在AI時代能否用AI賦能抓住AI科技的機會，如在大模型、AI芯片、AI應用等方面發展。若僅看傳統消費方面，可能沒有明顯增長，這是制約這些科技互聯網公司股價表現的主要因素。

當前科技和“HALO資產”是兩大投資主線。紅利股對追求穩定回報的投資者有一定吸引力，如銀行板塊估值低、分紅率高，對銀行理財類客戶有一定投資吸引力，股價表現可能一般但分紅穩定、比例較高。但從股價彈性看，紅利股股價表現與科技等板塊相比可能略遜一籌。

當前市場重心仍在上移。本輪慢牛長牛行情既有政策支持，又有居民儲蓄向資本市場大轉移的大背景，市場長期上漲的趨勢比較確定。我認為本輪慢牛長牛行情可能持續兩到三年，甚至可能延續五年以上。因此，當前加大權益資產配置比例是大勢所趨，特別是經濟轉型受益的科技類、能源類、資源類可重點關注。

過去十年，我七次赴美參加巴菲特股東大會。今年五一，我將再次赴美參會，了解巴菲特的真知灼見。因為擔心美股科技泡沫較大，隨時可能破裂，巴菲特在過去兩年大幅減倉美股。伯克希爾·哈撒韋賬上現金達3500億美元，超過股票持倉，體現出股神一貫的謹慎態度。對廣大投資者而言，一方面需密切關注美股表現，一旦美股出現大跌，可能是AI科技泡沫破裂的跡象，此時需及時減倉甚至清倉避險。好在美股與A股交易時間不同，每天早上關注隔夜美股走勢是較好的習慣。當前美股已上漲十幾年，估值泡沫較為明顯，雖然有AI科技應用帶來的業績增長，但一旦出現重大調整，對A股、港股市場的影響仍或較大，甚至可能引發科技泡沫破裂，這是需要密切關注的風險點。（觀點供參考，投資需謹慎，圖源：網絡）