破局不確定性，投資如何“進化”？2026興全投資人大會精彩回放

財聯社4月28日訊（記者 周曉雅）當前，外部沖擊帶來的不確定性持續升級，AI智能體加速從概念走向規模化應用，全球能源轉型步入深水區，中國經濟在高質量發展軌道上穩步前行。

面對技術革命與產業變革的雙重浪潮，疊加4000點以上A股市場的全新格局，投資人的認知框架與投資方法論亟待“進化”適配變局。

4月28日，興證全球基金再次聯手財聯社、騰訊新聞主辦“投資·進化：2026年度興全投資人大會”。在這場大會上，多位資深投資人圍繞著在變局中如何捕捉結構性機遇，進化投資哲學，分享了各自的真知灼見。

除了觀點的分享，價值投資的長期主義精神融入健康長跑。本屆大會在上海世紀公園首次發起興證全球基金價值跑，與會嘉賓、投資者、跑步愛好者共同參與，傳遞“價值投資即是一場長跑”的理念。

陳錦泉：一批優秀企業將推動A股持續震蕩上行

面對能源價格波動、地緣沖突、AI技術革命浪潮帶來的強烈不確定性與新機遇，投資該如何進化？

興證全球基金黨委書記、總經理陳錦泉致辭稱，單一策略“躺贏”的舊時代已然終結，投資正在進入一個更復雜、更多元的階段。投資組合需要具備更強的反脆弱與前瞻性，權益投資向多資產、多策略進化。

同時，中國經濟的韌性與產業升級的進程并未改變，一批具備全球競爭力的中國企業正在完成從“成本優勢”向“技術與品牌溢價”的躍遷，具有持續國際競爭力的公司逐漸在低利率環境與資產荒的背景下顯現出來，在當下的估值體系下，這些公司將引領產業持續創新和盈利持續增長，并持續推動股市震蕩上行。

劉興祥：投資生態邁入全面進化新階段

立足“十五五”開局之年，財聯社副總編劉興祥看到，在這個歷史節點上，投資，正在經歷一場從理念到工具、再到生態的全面進化。

這源于兩大動力，其一，科技革命重塑資管范式，AI大模型融入投研、交易與風控的全流程，智能投顧讓“千人千面”的資產配置成為可能。

其二是外部環境與地緣政治博弈推動資管機構升級迭代。這既有擁抱多元資產配置的共識；也有投研體系加速向平臺化、智能化升級的趨勢；同時，“耐心資本”理念深入人心。

劉興祥強調，上述進化的進程中，發現價值——這一投資本質未曾改變。而中國經濟在壓力中蛻變、在圍堵中突圍。A股與港股在全球資本市場中表現出相對穩健的態勢，尤其是科技板塊的估值逐步被提高，“中國資產”正被重新定義。

黃晨霞：以時間維度錨定長期投資價值

當前，投資者面臨著更復雜的現實，全球增長承壓，地緣擾動愈發頻繁，利率和流動性的邏輯持續重估，技術革命又以前所未有的速度重塑世界。

騰訊新聞運營總經理黃晨霞表示，在此環境中，短期判斷越來越熱鬧，但長期有價值的判斷正在變得非常稀缺。

在她看來，投資的本質需要識別價值、理解時間，并愿意為真正的價值留出和付出時間。偉大的投資往往都不是在喧囂中完成的，而是在漫長甚至有些寂寞的等待里完成。

對于中國市場，她也看到大量的機會涌現，經濟韌性較強，產業變革進入新的深水區，AI從概念走向應用。“這些變化，未必在每一個季度都會立刻給每家企業的利潤表上添上新的驚喜，但都在一點一點改變未來的增長結構，改變企業競爭的底層邏輯，也改變投資人看待中國資產的方式�！�

陳達飛：當前結構性滯脹非可與70年代大滯脹類比

創新格局與地緣環境深度交融，如何理解宏觀圖景、把握周期脈絡是投資決策的重要前提。對于結構性“滯脹”爭議，申萬宏源宏觀首席分析師陳達飛并不認同當前可類比70年代大滯脹，主要是宏觀、社會條件均不具備。聚焦短期來看“脹”的問題，陳達飛將重點放在了油價。

他認為，相比預判中東形勢如何演變，目前更應該關注主要矛盾——回落后油價的中樞如何演繹，“當然，市場當前定價的是場景2（沖突趨于緩和），但誰也無法確定未來是否會向場景1（沖突升級）方向演變。在場景1的上坡過程中，市場交易的是緊縮，但由于經濟已在放緩、邊際上正在走弱，在此基礎上，如果還去定價今年更多加息，那么從緊縮交易向衰退交易的轉換就需要密切關注。”

整體來看，他提到，當前的結構性滯脹宏觀圖景可以歸納為兩幅圖：在服務業中，生產性服務業是縮的，生活性服務業依然是脹的；在商品部門中，制成品依然是縮的，資源品則是脹的。

李璟：AI智能體時代將呈現三大趨勢

“今年既是智能體爆發的元年，也有可能成為通向AGI的破曉時刻�！绷⒆阌谥悄荏w爆發元年的判斷，階躍星辰首席戰略官李璟提出，智能體時代下的三大核心趨勢。

一是數字智能體有效工作時長會越來越長，從而有效工作價值持續提升，深度融入企業辦公場景；二是智能體將從數字領域延伸至物理世界，結合多模態技術賦能硬件與智駕；三是AI模型逐步擺脫數據依賴，走向自主學習與自我進化。

基于這三大趨勢，李璟表示，階躍星辰以AGI為目標，模型主打智能與效率兼顧、多模態、端云協同三大特點，推進Agentic Service在數字與物理世界落地。

楊世進：中國技術創新進入前所未有的密集活躍期

新一輪科技革命和產業變革浪潮，同樣是興證全球基金基金經理楊世進的聚焦點。他看到，第四次科技革命正加速推進，中國技術創新進入前所未有的密集活躍期。

人工智能領域，Token消耗提速印證行業需求爆發，AI賽道正邁入價值兌現周期，且國內大模型與海外頂尖水平的技術差距正持續收斂，成長潛力充足。創新藥賽道，我國研發工作體量已反超海外，BD授權交易穩步增長，產業成長邏輯清晰持續催生細分領域優質投資機會。

另外，楊世進對國內經濟持樂觀，他認為當前風險逐步化解，經濟轉型升級持續推進。

數據來看，國內CPI、PPI等價格指標及工業企業利潤等核心指標，均逐步呈現好轉態勢；我國出口仍保持穩健向上的增長態勢；今年人民幣匯率也出現升值跡象。

圓桌一：價值投資如何擁抱AI發展

此次大會還設置了兩場精彩紛呈的圓桌論壇。面對近年市場不確定性升級、產業變革加速、黑天鵝頻發等復雜環境，投資如何堅守初心的同時，擁抱不確定性？

圍繞“變與不變：進化中的價值投資”的話題，第一場圓桌論壇邀請到�？べY產研究總監董承非、興證全球基金副總經理謝治宇、理成資產首席執行官吳圣濤、寧泉資產投資總監余璟鈺就價值投資的初心堅守與框架迭代進行深入探討，財聯社編委李桂芳擔任主持。

在過往的發聲中，董承非曾用“混沌”來概括當前的市場。他進一步解釋，當下市場的不確定性比以往更高，而“安全邊際”則是他應對不確定性的準則。

“因為如果不確定性因素增加，你也不知道這個市場會不會出現風險溢價的上升，那我想恪守最傳統的安全邊際，最差的情況是少賺點，這是最差的情況，所以也符合我們的一貫風格�！� 董承非表示。

謝治宇也對市場的不確定性有著深刻共鳴。對于外部沖擊帶來的不確定性，他認為，隨著外部沖擊的烈度慢慢下降，應該回歸年初的內因框架，“我們的資產價格在企穩，下一步一定對應的是整個消費的數據慢慢要企穩、慢慢要回升，經濟重新回到相對可預見性的、相對好的、溫和的增長軌道上�！�

吳圣濤則是在變化之際，強調把壁壘放在投資中更重要的位置。他認為，中國也具備逐步打破壁壘的能力，最終走向自給自足，國產化過程也將帶來較大投資機會。

有兩條主線值得關注并積極擁抱。一條是抓住全球分工中的機會，中國企業在部分制造環節、創新藥、光模塊、PCB等領域具備上下游、人力資源和成本等優勢，并在全球分工中取得更高市場份額和利潤率。另一條則是全球割裂背景下的國產化機會。

余璟鈺則是保持投資的定力來迎接AI時代，通過投資感知估值變化，及時規避風險。在他看來，AI是未來發展的重要趨勢，這一方向并沒有改變，但很多行業的發展很難一蹴而就，即便前景光明，中間也會有顛簸。

他認為，適度泡沫對行業發展并非完全負面，企業可以更好地融資，也會有更多資金支持行業發展；但回到投資本身，買股票時不一定是好的選擇。對于AI，希望等第一波浪潮過去、市場熱情消退、估值回到合理水平后，再尋找好的應用類AI企業，在承擔合理風險的前提下分享行業真正紅利。

圓桌二：多元配置如何提升投資者獲得感？

當多資產多策略已經日漸被市場關注時，多元配置又是怎么應對市場變化，破局前行？

在第二場圓桌論壇，睿遠基金總經理饒剛，景林資產合伙人、基金經理蔣彤，蒙璽投資創始人、總經理李驤，興證全球基金多元資產配置部副總監宋華，興業證券研究院金融工程首席分析師鄭兆磊圍繞“多資產多策略的繁榮，投資者的‘獲得’”的話題展開討論。

在當前低利率環境下，貨幣基金、理財產品收益率持續走低，饒剛看到，“固收+”產品借助多資產增強收益的趨勢仍將延續，但A股市場高波動率是影響“固收+”產品運作的關鍵因素。

對此，他提出3個應對方式：一是更偏向統一管理模式，立足組合視角，利用不同資產的負相關平抑波動；二是股票部分堅持價值投資，“買得便宜”能從選股層面降低組合風險，減少價值毀滅帶來的不可逆損失；三是要充分理解客戶需求，匹配收益目標與風險容忍度，“不以排名規模為目標，把合適的產品銷售給合適的客戶”。

從全球配置的視野來看，蔣彤看到A股、港股具備強基本面，顯著具備投資價值。“我國有完整的經濟基礎、制造業產業鏈，九大創新產業要么全球領先、要么快速追趕，拉長十年、二十年維度，很多中國企業實現了曾經難以企及的發展�！�

作為主觀多頭的機構代表，她認為，主觀選股值得堅守�！皩嶋H上，個股和行業的基本面深度研究是一把‘救命傘’。當市場上特別大的風浪來臨時，如果認識足夠清楚，就會有定力。定力就來自你真正的理解，這種深度理解也能提高投資的勝率�！�

量化投資則是近年較受市場關注的投資方式。在李驤看來，量化投資的超額收益具有確定性，核心邏輯是“捕捉市場定價無效性，通過識別錯誤定價、給出更好定價賺取收益”。

他表示，隨著市場成熟，量化超額會結構性逐年下行，未來中國市場超額收益也將收斂，但仍會存在且呈現周期性。對于當前A股，他強調，仍有較大超額收益空間，量化產品天然傾向長期配置A股。

對于商品資產在多元配置中被低估的情形，李驤直言，配置CTA的核心價值是作為對沖尾部風險的工具，而非單一收益資產。

宋華在管理FOF過程中具有“不靠擇時”的底氣，在他看來，連續擇時是一種低勝率的投資方式�！拔覀冋J為，長期通過多資產、多策略之間的低相關性進行長期投資和配置的話，是一種高勝率的方式，是一種可累積的方式，也就是說我們的Alpha會更可持續。”

鄭兆磊認為，以“固收+”、FOF為代表的多資產策略，能夠接住存款搬家帶來的增量資金。數據來看，2025年固收+、FOF規模均大幅增長；同時，銀行理財打破剛兌、結束凈值平滑，提升了公募多資產產品的競爭優勢；另外，公募人才儲備充足，專戶模式更能發揮多資產配置優勢。

他進一步表示，多資產策略要承接增量資金，需兼顧投資過程與投資結果，風控優先級要靠前，建立全流程風控體系，同時融合自上而下與自下而上的方法論、定性與定量的投資手段。