01

AI突飆猛進，美股新高、光模塊新高、存儲新高，過去一年翻倍的基金也為數不少。

這種環境下，談價值基金多少有點不合時宜，這些基金的評論區也異常冷清，零星冒出來的幾條還是罵人的帖子。

但我翻了一圈后發現，雖然人家跑的慢，但穩啊。

比如蔡宇濱管的“招商品質生活”。

看年度收益，

過去幾年都跑輸滬深300，除了2024年，同類排名也都是倒數。

但看季度收益，

不得了，竟然連續8個季度正收益。

同期，滬深300指數5跌3漲，偏股混合型基金指數4跌4漲。雖然總收益不突出，但這持有體驗不也杠杠滴！

其他價值/絕對收益風格基金中，姜誠管的“中泰紅利優選”、“中泰紅利價值”，鄭玲管的“國聯優勢產業”、“國聯國企改革”，張明管的“安信紅利精選”，過去8個季度也都是正收益。

市場分化嚴重，很多踏空或買錯板塊的小伙伴FOMO情緒嚴重，但與承擔重大風險追高相比，享受“和風細雨”可能也不失為一個好選擇~

回顧這幾位基金經理的操作，

（1）蔡宇濱

蔡宇濱追求低波動和低回撤。在諾安基金的時候就是連年正收益，回撤只相當于滬深300的一半，跳槽招商基金后，延續了這種風格，過去2年多以滬深300約一半的回撤，取得了不輸滬深300的業績。

持倉上，他是極致分散風格，單一行業倉位控制在15%以內，十大重倉股的倉位控制在20%以內。

也很看重估值，十大重倉股平均PE不到10倍，拿的主要是交運、石油石化、汽車、非銀金融、公用事業等傳統行業。

一季報中，蔡宇濱的觀點是：

1）對中東沖突要辯證的去看，不能太悲觀，中國受影響程度或低于全球大部分國家。

2）但也不能太樂觀，油價長期維持高位，對全球需求影響很大，要警惕因此導致的股市波動。

3）他的操作是，以控制波動和回撤為首要目標，保持中性倉位，股票倉位從85%降至76%，同時降低持倉彈性。

（2）姜誠

姜老板就不用展開介紹了，知名深度價值風格基金經理，喜歡變化慢的行業，投資名言是“愿意慢，未必慢”。

重倉股主要集中在銀行、地產、家電、輕工等傳統行業中，典型的價值風格基金持倉。

一季報中，他也主要從長期視角思考當下發生的事情：

1）股票價格的短期走勢不取決于資產的長期價值，而受制于基本面、消息面以及情緒面上的短期變化。

2）影響一項資產長期價值的是它長期創造現金回報的能力，對應到一只股票上，決定它價值的是企業的長期競爭優勢。

3）一季度雖然發生了很多事情，但噪音居多，對企業估值有顯著影響的卻不多，他的操作是“組合變化不大，屬于微調范疇”。

雖然拿的主要是傳統行業，而且操作不多，但不得不承認，姜誠業績穩定性蠻高的。

代表基金“中泰星元靈活配置”，成立以來只在2023年虧過，過去8個季度中有7個季度正收益。

中泰紅利價值、中泰紅利優選，選股更看重紅利屬性，已經連續9個季度正收益。成立以來的16個完整季度中，虧損的季度也僅有2個。

（3）鄭玲

鄭玲不是價值風格，而是追求絕對收益，把控回撤放在首位。如她所說：不會因為賺得沒別人多而難受，但會因為回撤多了睡不著覺。

看歷史業績，回撤控制的也確實好。國聯優勢產業、國聯國企改革，已經連續8個季度正收益。2023年以來，整體業績不輸滬深300和偏股混合型基金指數，但回撤大幅跑贏。

投資策略上，鄭玲把低估值標的做為底倉，同時橫向對比各子板塊，選擇未來景氣度持續改善的成長行業作為彈性倉位。

一季報中說：

1）以公用事業、傳媒、建筑、消費等低估值板塊作為底倉，成長方向以醫藥、高端制造、電子等為主。

2）一季度的主要操作是降低前期漲幅較大的標的，逐步加倉基本面穩中向好，行業格局穩定的低位標的。

（4）張明

張明就是價值風格了，在充分研究公司商業模式、競爭優勢、公司成長空間和行業競爭格局的背景下，結合估值水平，以“好價格”買入并持有“好公司”，希望長期獲得估值均值回歸和企業內在價值增長的收益。

歷史業績也比較穩，2019年11月獨立管理“安信企業價值優選”以來，基金凈值翻了一番，但最大回撤僅22.12%，約是滬深300和同類平均的一半。

他一季報中的觀點是：

1）從PB-ROE選股框架來看，全市場樣本股PB估值中位數相比于這些公司過去3年平均ROE來說已偏貴，市場整體估值已經不低了。

2）從股債收益率的比較來看，十年期國債收益率處于相對低位，而以中證紅利指數為代表的一批大盤價值類公司股息率仍有吸引力。

3）所以，他比較看好估值處于低位的大盤價值股。

02

成交也是不冷不熱，繼續2.6萬億上下。

一瞬間，市場失去了方向，漲又漲不動，跌也跌不動。過去幾年，這種狀態多次在大漲后出現，習慣就好，耐心等新的方向走出來。

板塊上，

“光”不漲了，光模塊今天跌1.64%，重新回踩60日均線。

國產算力也不漲了，半導體沖高回落，收盤跌了1%左右。

機器人、新能源、商業航天等，今天也都是跌的。

誰起來了呢？部分價值板塊。

煤炭漲3.59%，好像也沒有啥特別大的消息，煤炭這幾天持續上漲，已經快回到前高了。

創新藥漲了1.4%。某CXO龍頭業績超預期，帶動創新藥板塊開盤大漲，一度漲了3%+，但隨后持續回落，收盤漲幅僅剩1.4%，也是情緒比較弱。

其他，地產持續回調后，今天反彈了1%；白酒繼續躺尸，讓人絕望。

還有恒科，之前科技起來的時候，它跟著喝了口湯，但最近科技熄火，他又快跌回去了，也讓人絕望。

論商業模式，恒科、消費里面集中了不少中國優質企業，李大霄說“做好人、買好股、得好報”，但這幾年的表現，且熬吧...

最后的話：

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