作者：三晉財(cái)經(jīng)匯

4月23日，山西汾酒發(fā)布2025年年度報(bào)告，交出一份亮眼的業(yè)績(jī)答卷。

報(bào)告顯示，公司全年實(shí)現(xiàn)營(yíng)業(yè)收入387.18億元，同比增長(zhǎng)7.52%；歸母凈利潤(rùn)122.46億元，較去年同比微增0.03%。

當(dāng)前白酒行業(yè)仍處于深度調(diào)整期。截至4月28日，在已披露2025年年報(bào)的白酒上市公司中，山西汾酒成為少數(shù)實(shí)現(xiàn)營(yíng)收與歸母凈利潤(rùn)雙增長(zhǎng)的企業(yè)，且兩項(xiàng)核心指標(biāo)均創(chuàng)下公司歷史新高。

與此同時(shí)，公司延續(xù)高比例分紅傳統(tǒng)，擬派發(fā)80.03億元現(xiàn)金股利，以真金白銀回饋全體股東。

01

營(yíng)收、凈利創(chuàng)歷史新高

年報(bào)數(shù)據(jù)顯示，公司全年?duì)I收達(dá)387.18億元，較上年同期的360.11億元增長(zhǎng)7.52%；歸母凈利潤(rùn)122.46億元，同比微增0.03%，盡管凈利潤(rùn)增速放緩，但仍實(shí)現(xiàn)正向增長(zhǎng)并創(chuàng)下歷史新高。

來源：山西汾酒2025年年報(bào)

從營(yíng)收結(jié)構(gòu)來看，食品制造業(yè)作為核心業(yè)務(wù)，全年實(shí)現(xiàn)營(yíng)業(yè)收入385.93億元，同比增長(zhǎng)7.58%，毛利率達(dá)74.95%，較上年減少1.35個(gè)百分點(diǎn)。

分產(chǎn)品來看，汾酒作為核心品類，全年實(shí)現(xiàn)營(yíng)業(yè)收入374.41億元，同比增長(zhǎng)7.72%，毛利率75.67%，青花20、玻汾等百億級(jí)產(chǎn)品地位進(jìn)一步夯實(shí)；其他酒類（含竹葉青酒、杏花村酒等）實(shí)現(xiàn)營(yíng)業(yè)收入11.51億元，同比增長(zhǎng)3.09%，毛利率51.62%。

來源：山西汾酒2025年年報(bào)

分區(qū)域來看，省外市場(chǎng)成為增長(zhǎng)引擎，全年實(shí)現(xiàn)營(yíng)業(yè)收入252.02億元，同比增長(zhǎng)12.64%，占總營(yíng)收比重超65%；省內(nèi)市場(chǎng)雖同比微降0.81%，但仍實(shí)現(xiàn)133.91億元營(yíng)收。

業(yè)績(jī)穩(wěn)健增長(zhǎng)的同時(shí)，山西汾酒延續(xù)慷慨分紅風(fēng)格。年報(bào)披露，公司擬以權(quán)益分派股權(quán)登記日的總股本為基數(shù)，向全體股東每10股派發(fā)65.60元現(xiàn)金股利（含稅），合計(jì)派現(xiàn)80.03億元。

此次分紅金額占2025年歸母凈利潤(rùn)的比例超65%，彰顯出公司對(duì)股東的誠(chéng)意，也體現(xiàn)出企業(yè)良好的現(xiàn)金流狀況與可持續(xù)發(fā)展能力。

截至2025年末，公司總資產(chǎn)達(dá)563.23億元，凈資產(chǎn)396.33億元，經(jīng)營(yíng)活動(dòng)產(chǎn)生的現(xiàn)金流量?jī)纛~為90.14億元。

02

堅(jiān)持“穩(wěn)健壓倒一切”

山西汾酒作為清香型白酒行業(yè)龍頭，其發(fā)展始終備受資本市場(chǎng)關(guān)注。資料顯示，公司于1993年12月改制成立，1994年1月在上海證券交易所掛牌上市，是中國(guó)白酒第一股、山西第一股。

公司主營(yíng)汾酒、竹葉青酒及系列酒的生產(chǎn)與銷售，是清香型白酒國(guó)家標(biāo)準(zhǔn)的制訂者之一，核心產(chǎn)品汾酒是我國(guó)清香型白酒的典型代表，竹葉青酒則是著名的保健養(yǎng)生酒，在國(guó)內(nèi)外享譽(yù)盛名。

經(jīng)營(yíng)布局上，山西汾酒構(gòu)建了研產(chǎn)供銷一體化的經(jīng)營(yíng)模式，在山西、吉林、內(nèi)蒙等多地?fù)碛?50余萬畝原糧種植基地，保障釀酒原料綠色健康；生產(chǎn)環(huán)節(jié)采用獨(dú)特的“地缸固態(tài)分離發(fā)酵、清蒸二次清”釀造工藝；銷售端實(shí)行廠方主導(dǎo)、廠商共建的模式，結(jié)合專賣店、電商、新零售等多種渠道布局。

其中，電商業(yè)務(wù)表現(xiàn)亮眼，“雙十一”期間位居白酒品牌旗艦店銷量第一，全年線上銷售收入達(dá)24.25億元，同比增長(zhǎng)15.21%，數(shù)字化渠道競(jìng)爭(zhēng)力持續(xù)提升。

2025年白酒行業(yè)仍處于深度調(diào)整期，行業(yè)整體承壓下行、存量競(jìng)爭(zhēng)加劇，市場(chǎng)分化態(tài)勢(shì)持續(xù)深化。頭部企業(yè)憑借品牌、渠道和規(guī)模優(yōu)勢(shì)持續(xù)擴(kuò)大市場(chǎng)份額，中小酒企則面臨增長(zhǎng)乏力與競(jìng)爭(zhēng)加劇的雙重壓力。

國(guó)家統(tǒng)計(jì)局發(fā)布的數(shù)據(jù)顯示，2025年全國(guó)規(guī)模以上白酒企業(yè)累計(jì)產(chǎn)量為354.9萬千升，同比下降12.1%，這已是行業(yè)連續(xù)第九年產(chǎn)量下滑。

截至4月28日，在已披露2025年年報(bào)的白酒上市公司中，多數(shù)企業(yè)呈現(xiàn)營(yíng)收、凈利潤(rùn)“雙降”局面。貴州茅臺(tái)作為行業(yè)龍頭，2025年?duì)I收和凈利潤(rùn)分別下滑1.2%和4.53%；洋河股份降幅更為明顯，營(yíng)收下滑33.47%，凈利潤(rùn)下滑66.94%。而山西汾酒成為少數(shù)實(shí)現(xiàn)營(yíng)收與歸母凈利潤(rùn)雙增長(zhǎng)的企業(yè)。

機(jī)構(gòu)層面上，中國(guó)銀行證券認(rèn)為，汾酒在不同價(jià)格區(qū)間均有強(qiáng)品牌的產(chǎn)品布局，有望滿足不同消費(fèi)場(chǎng)景與價(jià)位需求，當(dāng)前渠道庫(kù)存相對(duì)健康，在本輪調(diào)整周期中仍具韌性。

山西汾酒則在年報(bào)中表示，2026年是汾酒復(fù)興全面發(fā)力的關(guān)鍵時(shí)期，公司將繼續(xù)堅(jiān)持“穩(wěn)健壓倒一切”的經(jīng)營(yíng)基調(diào)，推動(dòng)公司扎根中國(guó)酒業(yè)第一方陣。

4月28日，山西汾酒報(bào)收138.72元/股，漲0.3%，總市值1692億元。