英偉達為何此時重回5萬億美元？

圖片來自英偉達官網

2025年1月 ，DeepSeek的R1大模型因比肩GPT的性能表現和遠低于后者的成本，在全球引發關注，也讓“AI是否需要那么多算力”的問題被擺上臺面。受此影響，英偉達在當年的1月27日單日大跌近17%，市值蒸發約6000億美元，創下了美股單只股票市值的單日跌幅記錄。

2026年4月24日，DeepSeek時隔16個月再次進行大版本更新，發布了“遲到”多時的V4大模型。但這次，英偉達股價收漲4.3%，自去年11月初以來首次重返5萬億美元市值，次周首個交易日英偉達繼續強勢表現，再漲4%，收盤市值達到5.26萬億美元，創造歷史新高。

此后兩天，雖然股價有所回落，但英偉達市值始終站在5萬億美元之上。截至4月29日美股收盤，該公司股價209.25美元/股，市值約5.08萬億美元。

考慮到此前英偉達去年10月29日和11月3日兩次收在5萬億美元市值之上后，次日均未能守住關口�？梢哉f，這是該公司首次能夠連續維持5萬億美元市值，也是人類歷史上第一次有公司能夠“守住”5萬億美元市值。

英偉達近年來股價走勢，數據來自東方財富網

“杰文斯悖論”應驗

2025年DeepSeek導致以英偉達為首的美股算力板塊大跌時，即有聲音以“杰文斯悖論”（Jevons Paradox）來論證相關邏輯“說不通”。

所謂“杰文斯悖論”，原是19世紀英國經濟學家杰文斯的觀察，彼時他發現蒸汽機效率的提升并未減少煤炭的需求，反而因該設備更加實用、易用而在更多領域被廣泛采納，大大增加了煤炭的消耗量。

在AI領域，英偉達CEO黃仁勛、微軟CEO薩提亞·納德拉（Satya Nadella）等都曾引用此概念，論證當模型訓練、推理更高效，成本更低時，會催生更多應用場景，大幅提升算力總需求。

2025年后續的故事部分印證了這一邏輯。

包括頂尖大模型在內，API價格和訓練、推理成本快速下降，但模型的數量、參數都在大幅增長，算力需求則持續激增。

到了2026年，以“龍蝦”OpenClaw為代表的agent（智能體）走紅，讓推理過程和場景更加龐大和復雜，進一步刺激了對算力的需求。

英偉達去年業績大幅增長，創下歷史記錄，股價在年內接連突破過4萬億美元和5萬億美元大關，雖然體量已經十分龐大，且受到“AI泡沫焦慮”“循環融資交易”等質疑，但全年也仍有接近40%的漲幅。

2026年，全球市場在地緣沖突、科技變革等因素影響下持續波動，Mag 7（“美股科技七巨頭”）整體并不受青睞，但年內漲超12%的英偉達，表現在巨頭中仍居前列。

雖然英偉達重回5萬億美元市值與DeepSeek新模型的直接關聯不大，但從R1到V4，從歷史級大跌到重回巔峰，AI算力發展的趨勢和邏輯，已更為明確。

GPU價格全線大漲

今年初，英偉達即宣布新一代Vera Rubin產品已提前投產，將在下半年量產發貨。

黃仁勛更是在GTC2026大會上放言，公司2025年到2027年的AI芯片營收將達到至少1萬億美元。

不過，其股價能夠在4月末創造新高，并非只受上述預期推動，而是與其目前的主力產品甚至上一代產品在市場上的搶手表現息息相關。

ORNN數據顯示，作為英偉達目前主力GPU產品的B200，本周租賃價格已達到每小時4.95美元/小時，相較三月初的2.31美元/小時，漲幅達到114%，六周內實現翻倍。

英偉達B200 GPU自發布以來的價格走勢，數據來自ORNN

而且，即使是性能差距較大、產能已大幅縮減的上一代英偉達GPU，價格也在走高。

此前SemiAnalysis發布的報告提到，2022年下半年即上市的H100芯片，今年3月的租賃合同價格達到2.35美元/小時，半年來也漲了40%左右。

硅谷風投機構Theory Ventures在近期發布的一篇文章中分析稱，從近期的走勢來看，每次前沿大模型的新版本發布，都會刺激B200定價躍升。很顯然，更強的模型需要更強的芯片，模型廠商的競賽讓英偉達的主力芯片愈發搶手。

黃仁勛今年1月在達沃斯世界經濟論壇上即提到，公司GPU產品在市場上的現貨價格全線上漲，導致供不應求，想及時買到都很困難。

與此同時，雖然其主力產品與上一代產品的價差一度擴大，但并未出現舊芯片加速貶值的問題。

主力產品過高的價格和供應缺口，讓不少中小廠商選擇了上一代Hooper產品。

而這也體現出英偉達產品在性能和生態上長期以來形成的優勢。即使有AMD等競品可供選擇，但不少開發者已經習慣了英偉達的CUDA生態，在競爭對手新一代產品較其前代產品不具備碾壓級優勢的情況下，Hooper仍成為不少云廠商和企業的首選。

這一現象，實際上有力對沖了此前做空英偉達的一大原因。

去年“AI泡沫論”盛行時，以預判出2008年美國次貸危機聞名的投資人“大空頭”邁克爾·伯里（Michael Burry）大舉做空英偉達，并數次炮轟該公司是“AI虛假繁榮”的中樞。他的一大論據，就是英偉達的產品交付后2-3年內就會因技術過時而大幅衰減折舊，而AI廠商卻普遍通過拉長折舊周期的方法在財務上“做手腳”。

而目前來看，雖然折舊的問題還比較復雜，但英偉達前代產品進入市場近4年后價格仍在上漲的現象，一定程度上消解了相關批評和質疑。

不過值得注意的是，近期不少聲音指出，由于供應緊缺，市場上B200的價格存在不透明的問題，往往價差很大，有些供應商在收取極高的稀缺性溢價，有些供應商則以接近H200的價格供貨。在這種情況下，很多真真假假的消息也對往往會對買賣雙方形成影響，市場也面臨一定的波動風險。

視線相對放長來看，以微軟、谷歌、亞馬遜和Meta四大云廠商為引領的資本支出（Capex）熱潮仍在繼續，各公司的“軍備競賽”短期不會停止，這讓AI需求在1-2年內都較為確定，英偉達的基本面預計不會有太大波動，而能否真的在5萬億美元之上“站住”，更多還要看市場博弈的情況。

值得一提的是，英偉達將在5月20日美股盤后發布一季報，屆時想必又會成為攪動市場的焦點事件。

（作者｜胡珈萌，編輯｜楊林）