01、業(yè)績(jī)強(qiáng)得可怕

伊利股份41.43萬名股東等來了一份超預(yù)期成績(jī)單。

4月29日晚，伊利股份披露完2025年年報(bào)及2026年第一季度財(cái)報(bào)業(yè)績(jī)后，股東們直接沸騰了，公告下面的留言幾乎是一邊倒的滿意，“業(yè)績(jī)不錯(cuò)，分紅很給力”“明天大漲我也不會(huì)賣，至少拿個(gè)兩三年”。

有數(shù)據(jù)派橫向、縱向拆解數(shù)據(jù)，最后得出結(jié)論：伊利在穿越行業(yè)周期的同時(shí)，還能實(shí)現(xiàn)營收和凈利雙增，和同行不斷拉開差距，基本面是真的硬；也有感性派提議，要用實(shí)際行動(dòng)支持，馬上去買兩箱伊利牛奶助助興。

趕在4月結(jié)束前，各家上市企業(yè)緊鑼密鼓地披露財(cái)報(bào)。對(duì)于同樣一份業(yè)績(jī)，經(jīng)常出現(xiàn)“不及預(yù)期”“超過預(yù)期”兩種截然不同的聲音。原因很簡(jiǎn)單，大家重點(diǎn)看的數(shù)據(jù)、對(duì)比維度不一樣。

但在伊利這里，幾乎沒有互搏的聲音。無論是規(guī)模，還是成本控制、精細(xì)化運(yùn)營能力，伊利各項(xiàng)數(shù)據(jù)都足夠亮眼。

具體來看，2025年，伊利總營收為1159.31億元，和行業(yè)第二的差距進(jìn)一步拉大。這一強(qiáng)勁勢(shì)頭延續(xù)到2026年第一季度，其單季營業(yè)收入同比增長(zhǎng)5.47%達(dá)到347.41億元，增長(zhǎng)動(dòng)能在實(shí)打?qū)嵉蒯尫拧?/p>

放在行業(yè)背景里，更能看出這份增長(zhǎng)的可貴。整個(gè)2025年，乳制品行業(yè)仍面臨消費(fèi)疲軟、價(jià)格戰(zhàn)加劇的雙重壓力，不少企業(yè)為了守住市場(chǎng)份額，主動(dòng)降價(jià)促銷、壓縮單品盈利空間，最終拖累營收持續(xù)走弱。身處同一行業(yè)環(huán)境，伊利逆勢(shì)走出向上的增長(zhǎng)曲線，展現(xiàn)出極強(qiáng)的經(jīng)營韌性和行業(yè)掌控優(yōu)勢(shì)。

更讓投資者高興的，是伊利的盈利指標(biāo)。

2025年，伊利歸母凈利潤為115.65億元，同比增長(zhǎng)36.82%，扣非歸母凈利潤更是同比大增84.13%至110.68億元，均遠(yuǎn)高于營收增速。同樣的，這一增長(zhǎng)勢(shì)頭也延續(xù)到2026年第一季度，伊利單季歸母凈利潤、扣非歸母凈利潤兩項(xiàng)核心盈利指標(biāo)均保持同比兩位數(shù)增長(zhǎng)，增幅分別為10.68%、15.11%。

盈利能力提升，主要靠主動(dòng)調(diào)控費(fèi)用、調(diào)整產(chǎn)品結(jié)構(gòu)。2025年，伊利的銷售費(fèi)用率從上年同期的18.99%進(jìn)一步下降至18.58%。這背后，源于伊利持續(xù)優(yōu)化渠道結(jié)構(gòu)、加強(qiáng)精細(xì)化運(yùn)作、提升費(fèi)效比。同期，由于高毛利的奶粉、冷飲業(yè)務(wù)表現(xiàn)亮眼，產(chǎn)品結(jié)構(gòu)進(jìn)一步優(yōu)化。2025年，伊利的毛利率與凈利率分別為34.58%、9.96%，2026年第一季度分別為38.37%、15.66%，同比均有所提升。

當(dāng)然，除了營收、凈利這些常規(guī)指標(biāo)，再細(xì)看伊利最新的財(cái)報(bào)數(shù)據(jù)，還能看到不少經(jīng)營向好的痕跡。

以經(jīng)營活動(dòng)現(xiàn)金流凈額為例，2026年第一季度，伊利該項(xiàng)數(shù)據(jù)為37.35億元，同比大增293.92%。此前行業(yè)整體承壓，伊利主動(dòng)梳理、清理渠道庫存，方便后續(xù)輕裝上陣。如今渠道改革成效顯現(xiàn)，庫存回歸合理低位，公司終端回款能力明顯改善，主業(yè)造血實(shí)力持續(xù)走強(qiáng)。

2026年，恰逢伊利上市30周年。從地方街道小廠成長(zhǎng)為亞洲乳業(yè)龍頭，躋身全球乳業(yè)第一陣營，30年間，伊利營收規(guī)模實(shí)現(xiàn)了超500倍增長(zhǎng)，盈利規(guī)模躍升超700倍，市值提升近400倍。

“中國乳業(yè)‘一超’格局分化加劇。”在披露最新業(yè)績(jī)的同時(shí)，伊利方面不無自豪地表示。

02、多條腿，走得穩(wěn)

在行業(yè)整體面臨嚴(yán)峻挑戰(zhàn)的背景下，作為乳業(yè)的一艘超級(jí)巨輪，伊利還能逆風(fēng)遠(yuǎn)航，實(shí)現(xiàn)多項(xiàng)數(shù)據(jù)的增長(zhǎng)，堪稱中國乳業(yè)高質(zhì)量發(fā)展與價(jià)值躍遷的標(biāo)桿。

伊利能夠穿越周期、逆風(fēng)向前，核心在于不依賴單一品類孤軍作戰(zhàn)，而是靠多板塊協(xié)同共振——液態(tài)奶筑牢基本盤，奶粉撐起第二增長(zhǎng)曲線，冷飲擔(dān)當(dāng)穩(wěn)定利潤奶牛，新業(yè)務(wù)開辟全新增長(zhǎng)空間，形成了多條腿走路、全品類多輪驅(qū)動(dòng)的動(dòng)力模式。

目前，伊利已構(gòu)建了液態(tài)奶、嬰幼兒營養(yǎng)品、成人營養(yǎng)品、冷凍飲品、酸奶、奶酪六大產(chǎn)品業(yè)務(wù)群，覆蓋了液態(tài)奶、乳飲料、奶粉、酸奶、冷凍飲品、奶酪、乳脂、包裝飲用水等產(chǎn)品系列。拆分財(cái)報(bào)來看，各大主業(yè)板塊分工明確、各有貢獻(xiàn)。

在年報(bào)中，伊利按產(chǎn)品分為四大板塊：液體乳、奶粉及奶制品、冷飲、其他。2025年，作為伊利的核心板塊，液體乳業(yè)務(wù)實(shí)現(xiàn)營收704.22億元，穩(wěn)住了基本盤；奶粉及奶制品實(shí)現(xiàn)營收327.69億元，同比增長(zhǎng)10.42%，其中奶粉業(yè)務(wù)實(shí)現(xiàn)“全品類大滿貫”；冷飲產(chǎn)品實(shí)現(xiàn)營收98.22億元，同比增長(zhǎng)12.63%；其他新業(yè)務(wù)營收為15.32億元，增幅達(dá)112.26%，增長(zhǎng)勢(shì)能全面釋放。

液體乳作為壓艙石，優(yōu)勢(shì)持續(xù)鞏固。在常溫賽道，金典、安慕希等穩(wěn)居細(xì)分品類榜首；功能奶品牌“舒化”、谷物奶代表品牌“谷粒多”均實(shí)現(xiàn)逆勢(shì)增長(zhǎng)；“優(yōu)酸乳”和“味可滋”品牌營收均實(shí)現(xiàn)兩位數(shù)增長(zhǎng)。

更亮眼的是低溫賽道，2025年，伊利低溫白奶品類營收增長(zhǎng)20%以上；低溫活性乳酸菌飲料抓住新興渠道發(fā)展趨勢(shì)，營收增長(zhǎng)40%以上，呈現(xiàn)出“逆勢(shì)高增”跡象。

奶粉及奶制品板塊是伊利戰(zhàn)略布局下的核心第二曲線。2021年，伊利董事長(zhǎng)兼總裁潘剛曾向投資者明確提出，2025年伊利奶粉業(yè)務(wù)要做到行業(yè)第一。4年之后，這一目標(biāo)如約兌現(xiàn)——奶粉業(yè)務(wù)已成為伊利第二大支柱業(yè)務(wù)。

2025年，伊利奶粉整體銷量穩(wěn)居中國市場(chǎng)第一。其中，嬰幼兒奶粉零售市占率升至18.3%，保持行業(yè)第一，并且領(lǐng)先優(yōu)勢(shì)持續(xù)擴(kuò)大，旗下“金領(lǐng)冠”系列在一段零售市場(chǎng)中占據(jù)絕對(duì)領(lǐng)先地位，嬰幼兒營養(yǎng)品業(yè)務(wù)營收實(shí)現(xiàn)兩位數(shù)增長(zhǎng)；成人奶粉連續(xù)11年穩(wěn)居行業(yè)第一，2025年零售市占率擴(kuò)大至25%，高價(jià)值及功能性產(chǎn)品貢獻(xiàn)過半增長(zhǎng)；羊奶粉市場(chǎng)份額持續(xù)提升，成人羊奶粉增長(zhǎng)超20%。

在冷飲板塊，伊利的冷飲業(yè)務(wù)已連續(xù)31年領(lǐng)跑行業(yè)，2025年更是實(shí)現(xiàn)兩位數(shù)增長(zhǎng)，營收近百億元。其中，巧樂茲、冰工廠等經(jīng)典產(chǎn)品繼續(xù)長(zhǎng)紅；與山姆會(huì)員店共創(chuàng)的“生牛乳綠豆雪糕”，更是成為山姆冰品品類銷售冠軍。

此外，2025年，伊利面向餐飲專業(yè)客戶的奶酪、乳脂等2B業(yè)務(wù)，營收同比增長(zhǎng)超30%；2C端線下份額提升，成人奶酪、佐餐奶酪高速增長(zhǎng)。

當(dāng)絕大多數(shù)同行仍在承壓探底時(shí)，伊利通過多輪驅(qū)動(dòng)，已率先完成了利潤彈性的修復(fù)，更難得的是其還將這種彈性延續(xù)到了2026年。

2026年第一季度，伊利液體乳業(yè)務(wù)實(shí)現(xiàn)收入200.96億元，同比逆勢(shì)增長(zhǎng)2.32%；奶粉及奶制品實(shí)現(xiàn)營收93.53億元，同比增長(zhǎng)6.13%；冷飲產(chǎn)品營收43.97億元，同比增長(zhǎng)7.11%；其他業(yè)務(wù)實(shí)現(xiàn)營收6.27億元，同比增長(zhǎng)超240%。

2.32%這個(gè)增速看起來不是很快，但是，對(duì)于一個(gè)年?duì)I收規(guī)模超千億元的龍頭企業(yè)來說，這意味著在行業(yè)率先實(shí)現(xiàn)液態(tài)奶正增長(zhǎng)，更意味著行業(yè)最大基本盤企穩(wěn)回暖。

乳業(yè)不乏單點(diǎn)強(qiáng)勢(shì)的“偏科選手”，或重營銷、或重低溫、或倚重原奶資源，但老大伊利展現(xiàn)的是全維度的全能掌控力：液體乳守地基，奶粉撐起第二曲線，冷飲穩(wěn)利潤，新興業(yè)務(wù)狂飆突進(jìn)。

03、用創(chuàng)新構(gòu)筑壁壘

伊利逆勢(shì)增長(zhǎng)的背后，并不是運(yùn)氣加持，而是以創(chuàng)新為內(nèi)核，用全品類迭代擊穿行業(yè)周期的必然結(jié)果。

2025年，伊利在各大業(yè)務(wù)賽道持續(xù)推新迭代，實(shí)現(xiàn)全矩陣產(chǎn)品創(chuàng)新落地，以精準(zhǔn)新品布局挖掘消費(fèi)新需求。

常溫液態(tài)奶方面，伊利新品矩陣持續(xù)擴(kuò)容升級(jí)，先后推出安慕希黃桃燕麥爆珠酸奶、金典鮮活純牛奶、優(yōu)酸乳嚼檸檬輕乳果汁飲品、伊利草原酸奶等多款重磅產(chǎn)品，兼顧風(fēng)味創(chuàng)新、營養(yǎng)升級(jí)與品類跨界，持續(xù)夯實(shí)常溫市場(chǎng)龍頭優(yōu)勢(shì)。

低溫液態(tài)奶聚焦健康、新鮮與口感升級(jí)，上線暢輕爆珠系列、暢輕絲滑暢飲原味發(fā)酵乳，同時(shí)推出宮酪呼倫貝爾菌株奶皮子酸奶、金典4.0g乳蛋白高端鮮牛奶，依托自研菌種與營養(yǎng)提質(zhì)，精準(zhǔn)契合消費(fèi)者對(duì)低溫乳品高品質(zhì)、多元化的訴求。

在嬰幼兒營養(yǎng)品賽道，2025年，伊利深耕專業(yè)營養(yǎng)與細(xì)分剛需，推出金領(lǐng)冠塞納牧娟姍有機(jī)嬰配粉，布局高端有機(jī)賽道；同步落地托菲兒敏護(hù)部分水解、敏益深度水解等新品，補(bǔ)齊特醫(yī)母嬰版圖，完善孕嬰童全鏈條產(chǎn)品布局。

成人營養(yǎng)品則瞄準(zhǔn)養(yǎng)生、成長(zhǎng)、高端滋補(bǔ)需求，2025年，伊利陸續(xù)上市倍暢均膳營養(yǎng)羊奶粉、伊利沙漠有機(jī)純駱駝奶粉、高個(gè)子少年?duì)钤獙W(xué)生配方奶粉，以及專業(yè)蛋白粉、免疫球蛋白蛋白粉等新品，覆蓋少年、中老年、健康養(yǎng)生等多個(gè)人群。

在冷飲板塊，伊利緊跟消費(fèi)潮流，推出巧樂茲芋泥糯茲茲雪糕、冰工廠食用冰杯、伊利牧場(chǎng)滿口果仁雪糕，兼顧網(wǎng)紅爆款、場(chǎng)景消費(fèi)與大眾日常需求。在奶酪方面，伊利迭代升級(jí)，上新QQ星原生A2β酪蛋白奶酪棒、妙芝脆奶酪，豐富兒童與休閑零食場(chǎng)景。

此外，伊利在水飲賽道加速新業(yè)務(wù)孵化，布局包裝茶飲、火山活泉礦泉水，開辟現(xiàn)泡養(yǎng)生新賽道，推出伊刻活泉人參枸杞、石斛西洋參現(xiàn)泡茶，以及適配嬰幼兒飲用的泉愛寶貝天然水。

以技術(shù)破局，以新品賦能，伊利將專利技術(shù)轉(zhuǎn)化為產(chǎn)品競(jìng)爭(zhēng)力。全品類密集創(chuàng)新之下，2025年，伊利新品收入占比達(dá)到16.4%，成為拉動(dòng)業(yè)績(jī)?cè)鲩L(zhǎng)、支撐企業(yè)長(zhǎng)期發(fā)展的強(qiáng)勁內(nèi)生動(dòng)力。

產(chǎn)品之外，圍繞渠道、營銷兩個(gè)維度，伊利的創(chuàng)新動(dòng)作也不少。

渠道上，過去一年，伊利緊跟消費(fèi)者習(xí)慣和偏好變化，把握內(nèi)容電商、會(huì)員連鎖、即時(shí)零售等新機(jī)會(huì)，針對(duì)性推出定制化產(chǎn)品，極大拓寬了產(chǎn)品觸達(dá)場(chǎng)景和增量空間。營銷上，公司持續(xù)深化人工智能在品牌營銷中的應(yīng)用，以技術(shù)驅(qū)動(dòng)內(nèi)容創(chuàng)新與效率升級(jí)，重塑品牌與用戶的溝通方式。

“不創(chuàng)新，無未來。”如今，在伊利，潘剛的這句話早已內(nèi)化為行動(dòng)準(zhǔn)則。不久前發(fā)布的《伊利集團(tuán)2025可持續(xù)發(fā)展報(bào)告》里，創(chuàng)新被拓展到更廣范疇、賦予了更豐富的內(nèi)涵。

未來，伊利的創(chuàng)新將圍繞“深度”“精度”“廣度”三個(gè)方面展開：深度上，重磅加碼乳深加工，讓乳鐵蛋白、奶酪等高價(jià)值營養(yǎng)從“小眾”邁向“大眾”；精度上，圍繞消費(fèi)者全旅程，針對(duì)過敏、體重管理、控糖等細(xì)分痛點(diǎn)，打造功能性、個(gè)性化營養(yǎng)品矩陣；廣度上，打破行業(yè)邊界，開創(chuàng)全新品類，以打開新的增長(zhǎng)空間。

這一布局背后，是國內(nèi)乳業(yè)消費(fèi)邏輯的深刻轉(zhuǎn)變：傳統(tǒng)基礎(chǔ)乳品市場(chǎng)增長(zhǎng)見頂，大眾需求從 “有奶喝”升級(jí)為“喝好奶、補(bǔ)營養(yǎng)”；全民健康意識(shí)持續(xù)覺醒，精準(zhǔn)營養(yǎng)、細(xì)分養(yǎng)生成為主流訴求；同時(shí)年輕消費(fèi)群體喜好多元、樂于跨界嘗新，不再局限于傳統(tǒng)乳制品類，也倒逼乳企打破行業(yè)邊界、拓寬賽道空間。

伊利的創(chuàng)新實(shí)踐，不僅實(shí)現(xiàn)自身業(yè)績(jī)突圍，更是中國乳業(yè)擺脫內(nèi)卷、邁向高質(zhì)量發(fā)展的標(biāo)桿。

（作者 | 張向陽 林木，編輯 | 吳躍，圖片來源 | 視覺中國，本內(nèi)容來自財(cái)經(jīng)天下WEEKLY）