2025年5月7日，中國人民銀行、中國證監會聯合發布關于支持發行科技創新債券有關事宜的公告（以下簡稱《公告》），標志著債市“科技板”正式落地。

Wind數據顯示，截至2026年4月27日，近一年來，科創債合計發行規模已達2.6萬億元，放量明顯。市場人士評價，專業科創債已成為債券市場增長最快、最具活力的品種，月均發行規模超2100億元，發行韌性強勁。

與此同時，金融機構、股權投資機構、民營科技企業積極參與發行。發行主體愈加多元化。民營企業發行占比較科創債落地前的7%提升至11%以上，民營股權投資機構實現“零”的突破，已有12家民營股權投資機構發行13只科創債，規模合計31.2億元。

融資期限穩步拉長、持續優化，期限錯配問題得到有效緩解。股權投資機構科創債平均發行期限為5.58年，符合科創投資周期對長期穩定資金的需求；AAA級科創債金額加權平均發行利率為1.89%，略低于同期同級別非科創債發行利率（1.91%）。

“十五五”規劃綱要明確提出：“高質量建設債券市場‘科技板’。”受訪專家對《中國經營報》記者表示，《公告》提出的核心政策舉措已全面落實，未來應在完善多層次擔保體系、鼓勵股債混合產品發行、豐富投資者類型、優化市場生態等方面進一步發力。

科創債實現系統性優化

“債市‘科技板’落地近一年，科創債在發行主體、產品結構、融資效率與市場覆蓋等層面實現了系統性優化。”上海國家會計學院金融系主任葉小杰稱。

葉小杰認為，發行主體從傳統大型企業向科技型企業、創投機構多元拓展，民營企業、中小科技主體融資可得性顯著提升。

遠東資信債券市場研究中心主任梁蘊兮也表示，在政策支持下，科創債市場對民營科創主體的支持力度與包容度大幅提升。民營企業發行占比持續提升至11%以上，較債市“科技板”落地前的7%左右有明顯提高，也遠高于全市場非金融信用債民企占比約3%的水平。

與此同時，除大型商業銀行外，政策性銀行、城農商行、證券公司等金融機構積極參與發行。民營股權投資機構科創債實現零的突破，已有12家民營股權投資機構發行13只科創債，規模合計31.2億元。

“金融與創投機構發行科創債，有效推動‘股、債、貸’聯動，放大債券資金杠桿效應，撬動更多社會資本投向科創領域，助力‘科技—產業—金融’良性循環。”梁蘊兮稱。

發行期限方面，在債市“科技板”下，科創債發行期限有所拉長。東方金誠研究發展部分析師姚宇彤表示，截至4月27日，金額加權平均發行期限為3.58年，較此前科創類債券平均發行期限拉長0.19年，3年及以上期限發行規模占比較此前提高9.6個百分點。其中，股權投資機構科創債平均發行期限為5.58年，符合科創投資周期對長期穩定資金的需求。

“融資期限穩步拉長，切實緩解科創企業‘短債長投’的期限錯配難題。”梁蘊兮表示，2025年5年期以上科創債占比由上年3.7%提升至8.5%；2026年3月交易商協會優化科創債機制后，270天以下短期科創債已實現清零。

葉小杰也認為，債券期限與條款設計更貼合科技研發周期，長期限、靈活化工具占比提高，有效匹配硬科技長周期、高投入的資金需求。不僅如此，融資成本也在穩步下行。

據姚宇彤介紹，自債市“科技板”落地至4月27日，AAA級科創債金額加權平均發行利率為1.89%，略低于同期同級別非科創債發行利率（1.91%），且多只科創債發行利率創發行人自身債券發行票面利率歷史新低或同區域同級別債券票面利率歷史新低。

在發行規模方面，Wind數據顯示，自債市“科技板”落地以來至4月27日，共發行科創債2385只，發行總額26038億元。

“融資規模實現跨越式增長，市場活力持續釋放。”在梁蘊兮看來，科創債已成為債券市場增長最快、最具活力的品種，月均發行規模超2100億元，發行韌性強勁。

制度創新全面落地

值得關注的是，《公告》從豐富科技創新債券產品體系和完善科技創新債券配套支持機制等方面，對支持科技創新債券發行提出了若干舉措。

“債市‘科技板’推出以來，政策舉措實現了從制度出臺到實際交易、從一級市場到二級市場、從多元主體到創新工具的全流程落地。”遠東資信研究院副院長張林稱。

除上文已提及的發行主體大幅擴圍外，張林表示，二級市場層面，銀行間本幣交易系統已上線“科技板”專板，專項做市機制同步啟動，38家做市商為59只科創債做市報價，推動了發行與流動性的緊密聯動。

與此同時，配套制度同步完善，包括簡化信息披露要求、創新信用評級體系、優化注冊安排，相關自律規則由交易所、協會和評級機構快速推出，進一步降低了科創債發行與監管成本。地方政府也積極配合，如上海市建立項目儲備庫并試點地方貼息、風險分擔支持。

葉小杰、姚宇彤也表示，《公告》提出的多項政策舉措已全面落地，如豐富債券條款創新、推行發行“綠色通道”、健全風險分散分擔機制、優化科創債投資交易機制等，覆蓋產品、流程、機制、激勵全鏈條。

張林認為，制度創新的關鍵意義在于，通過統一的政策范式與風險分散安排，顯著增強了長周期、低成本資金對科技創新的供給能力，打通股權與債券聯動，更加契合科技創新“高投入、長周期、不確定性強”的特有金融需求。

“‘科技板’制度不僅提升了作用能級、擴大了融資覆蓋面，也重構了信用與流動性的市場機制，為國內科技型企業的可持續發展和新質生產力培育提供了堅實的資本市場基礎。”張林表示。

在姚宇彤看來，制度創新一方面能夠引導債市資金更好對接科創企業與科創投資，另一方面也能充分調動各類投資者的參與熱情，進而帶動科創債市場持續擴容。

繼續發力高質量建設

放眼未來，梁蘊兮認為，應完善多層次擔保體系，破解發債增信擔保難題。因為當前中低等級主體尤其是民營主體和具備輕資產特性的硬科技企業，仍依賴擔保增信實現科創債發行。

在加快增信機制創新方面，梁蘊兮建議，一是鼓勵有資質的機構及其他創設信用風險緩釋憑證及其他工具。二是鼓勵地方設立專注服務于本地科創債發行的政策性擔保基金或再擔保基金，并配套貼息、減稅等政策，激發第三方擔保機構開展業務的意愿。在此基礎上，推廣央地合作增信模式。三是在風險可控的前提下，拓寬可用于反擔保的資產類型。

姚宇彤也認為，目前科創債發行人仍以高評級國有企業和大型龍頭民企為主，且科創債發行期限相較科創投資周期而言依然偏短。

對此，姚宇彤建議，支持擔保、信用增進和信用保護工具擴容，為更多處于中低級別但具備核心技術潛力的發行人提供增信支持。

葉小杰則表示，應深化信用體系創新，構建適配科技企業的評級與估值模型，完善知識產權質押、風險緩釋工具等風險分擔機制，提升風險定價精準度。

姚宇彤同時建議，創新產品結構，鼓勵股債混合產品發行，允許科創債投資人分享發行人股權增值收益，實現風險收益平衡；加強市場培育，豐富投資者類型，提升高風險偏好投資人和長期資金的占比，增強科創債市場的包容性；繼續加強投資者保護體系建設，完善違約處置機制。

在優化市場生態方面，梁蘊兮認為，投資端，可持續推動科創債指數產品與細分領域債券指數基金發行，提升市場流動性；對為中低等級、民企科創債提供做市服務的機構給予費用減免、考評激勵，激發交易活力。服務端，對服務硬科技企業、民營創投機構的中介機構，在信息披露、盡調責任等方面建立容錯與優化問責機制，提升市場服務積極性。

此外，梁蘊兮還表示，應持續推動高收益市場發展，鼓勵風險衍生品創設與應用，同時穩步培育和拓展高收益債投資者群體。

“高質量建設債市‘科技板’，需圍繞長期資本、風險定價、市場生態與跨市場協同持續發力。”葉小杰表示，應完善長期資金供給機制，鼓勵保險、社保等長期資金配置科創債，優化投資考核與風險權重，強化投早、投小、投硬科技導向；加強股債聯動與跨部門協同，推動債券、股權、創投等工具協同發力，打通“投、融、管、退”全鏈條，為科技創新提供全周期、高質量的資本支撐。

（編輯：夏欣 審核：何莎莎）

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