一、公司發布2026年一季報

比亞迪（002594）正式披露2026年第一季度財務報告。財務數據顯示，在復雜的行業競爭與宏觀需求環境下，公司第一季度核心經營指標出現顯著收縮。

本報告期內，公司實現營業收入1502.25億元，同比下降11.82%；歸屬于上市公司股東的凈利潤為40.85億元，同比大幅下降55.38%；扣除非經常性損益后的凈利潤為41.48億元，同比下滑49.24%。盈利指標的降幅顯著深于營收降幅。此外，第一季度基本每股收益為0.4480元/股，同比下降56.89%；加權平均凈資產收益率（ROE）降至1.65%，同比下降2.72個百分點。

上述數據表明，公司在2026年開局階段的經營面臨嚴峻挑戰。營業收入的負增長反映出終端市場量價博弈加劇導致的創收放緩，而凈利潤的腰斬;則凸顯了高固定成本基數在收入下行周期中對利潤空間的劇烈反向擠壓，經營杠桿的負面效應在本期集中顯現。

二、濟安點評

濟安金信上市公司評價中心基于專業評級框架，通過公司競爭力評級與財務八項能力，對比亞迪（002594）的財務狀況進行了綜合評價。

（1）公司競爭力評級：

濟安金信競爭力評級旨在及時發現公司規模實力、現金流量、盈利能力、運營效率、償債能力、發展能力、資本結構、資產質量等存在的問題，通過檢測能力短板和下滑趨勢，動態配置權重，逐季進行評級。

比亞迪評級：B

結合2026年一季度財報數據，比亞迪當期競爭力評級為B。其核心財務特征呈現顯著的分化態勢：一方面，絕對規模實力依然穩固，行業龍頭的成本均攤底盤未發生根本性動搖，基礎盈利能力在同業中仍具相對優勢；另一方面，短期業績遭遇嚴重沖擊，營收規模萎縮與凈資產收益率大幅下行共振，導致企業內生發展能力減弱。同時，利潤積累的急劇放緩暴露出資源管理與資本結構調整的滯后性，資產周轉率及債務覆蓋的安全邊際正面臨嚴峻考驗。

（2）財務八項能力評級：

根據濟安評級體系，比亞迪八大財務能力評級結果如下：

1.發展能力（評級b）： 業績增長率低于A股市場汽車上市公司平均水平，持續發展能力偏弱 。

2026年第一季度，比亞迪營業收入同比下降11.82%至1502.25億元，歸屬于上市公司股東的凈利潤同比下降55.38%至40.85億元，扣非凈利潤下滑49.24%。營業收入的罕見倒退表明公司主營產品的市場拓展與定價策略在當期遭遇了實質性阻力。凈利潤降幅達到營收降幅的近五倍，非對稱性下滑顯示公司前期的規模擴張模式在遭遇外部需求減弱時，呈現出較高的業績脆弱性。主營業務盈利質量的收縮直接削弱了企業的內部造血機制，限制了對新一輪技術研發和市場擴張的投入能力，導致公司短期內的持續發展動能受到壓制。

2.運營效率（評級cc）： 資源管理相對混亂，資產營運效率較低，資產效益低于A股市場汽車上市公司平均水平 。

一季度公司加權平均凈資產收益率（ROE）僅為1.65%，同比大幅下滑2.72個百分點，這是公司運營效率趨弱的核心體現。基于杜邦分析法解構，ROE的劇烈收縮主要受制于總資產周轉率的下降。在過去幾個財年中，公司為搶占市場份額進行了大規模的資本開支，導致固定資產、在建工程等重資產項目高企。在2026年一季度營業收入同比縮減11.82%的背景下，龐大的資產基數非但未能轉化為相應的產出，因產能利用率不足導致單位產品分攤的折舊、攤銷等固定成本顯著上升。

3.償債能力（評級bb）： 償付到期的所有負債存在一定問題，偶爾拖延短期債務，公司信譽尚可 。

公司具備作為行業龍頭的融資渠道優勢，但盈利斷崖式下跌對償債安全墊構成了實質性侵蝕。一季度歸母凈利潤降至40.85億元，同比減少逾一半，公司依靠主業經營獲取的自由現金流預期將大幅萎縮，內生盈余對當期利息支出及即將到期債務本金的覆蓋倍數顯著下降。在重資產運營模式下，前期擴張遺留的剛性債務需要持續的現金流予以支撐，當利潤端的安全邊際被大幅削弱時，財務杠桿風險將隨之上升。短期內，公司債務結構的管理容錯率降低，需警惕流動性收緊對到期債務按期兌付造成的邊際壓力。

4.盈利能力（評級a）： 經營業績處于A股市場汽車上市公司較高水平，創收能力較強，成本和費用控制合理 。

一季度公司凈利潤雖同比驟降55.38%，但絕對額仍達到40.85億元。在汽車行業整體盈利中樞下移、價格戰極端化的市場周期中，該利潤體量在A股同行業上市公司中依然維持在第一梯隊。評級維持a;，反映了公司基于深度垂直整合供應鏈所構筑的盈利底盤韌性?？鄯莾衾麧櫍?1.48億元）略高于歸母凈利潤，公司主營業務依然是利潤的核心貢獻源，未過度依賴非經常性損益粉飾業績。憑借自研三電系統的技術壁壘與規模化采購議價權，公司在惡劣的市場環境中守住了盈虧平衡的底線，維持了較高水平的基礎創收能力。

5.現金流量（評級bb）： 正常經營產生的現金流量時有不足，公司盈利能力一般，投資與籌資活動受到一定影響 。

凈利潤的急劇下滑將不可避免地向現金流量表傳導。在汽車產業鏈的上下游博弈中，公司雖長期保持較好的營運資金管理能力，但在營收收縮（-11.82%）周期，應收賬款的回款周期可能被動拉長，存貨周轉減緩將進一步固化營運資金。經營活動現金凈流入的預期受限，將打破原有的資金內循環平衡，進而對公司的資本開支計劃形成強制約束。

6.資本結構（評級c）： 當前資本結構極不合理，嚴重影響企業自身的融資與發展 。

一季度基本每股收益僅0.4480元/股，同比大降56.89%。每股收益的暴跌直接抑制了未分配利潤的累積速度，導致所有者權益的內生性增長停滯。對于處于重資產行業的比亞迪而言，權益資本增厚放緩意味著總資產的擴張將更多依靠負債驅動。在當前利潤收縮的環境下，若繼續依賴債務杠桿維持運營或建設，將導致資產負債率被動抬升，財務風險溢價增加，推高綜合加權資本成本（WACC）。這種權益補充乏力與潛在債務依賴并存的資本結構，已成為現階段制約公司靈活調整經營戰略與低成本融資的明顯財務瓶頸。

7.規模實力（評級aaa）： 規模極大促進生產效率提高和技術進步，生產成本處于A股市場汽車上市公司最低水平 。

營業收入1502.25億元的絕對規模，確立了比亞迪在新能源汽車領域的寡頭地位。在行業步入殘酷的淘汰賽階段，極致的規模效應是公司應對市場波動的核心防御資產。龐大的產銷體量賦予了公司對上游原材料極強的成本控制力，以及對研發支出高效的分攤能力。即便在營收同比下滑11.82%且產能利用率受到擾動的當期，其單位生產成本依然顯著低于絕大多數缺乏規模支撐的同業競爭者。

8.資產質量（評級b）： 資產質量較差，影響企業長、短期發展以及償還債務的需要 。

營收與利潤的雙向收縮，預示著公司資產質量正面臨結構性貶值風險。流動資產方面，銷售端流速放緩將導致庫存商品及原材料在庫時間延長，結合新能源汽車快速迭代的技術特性與終端降價趨勢，存貨跌價準備計提的壓力陡增；非流動資產方面，前期按樂觀需求預期投建的大量廠房與專用設備，若產能利用率無法在中短期內恢復至合理水平，將面臨固定資產減值的潛在風險。資產變現能力的減弱及賬面價值的縮水風險，客觀上降低了公司資產池的整體質量，削弱了其對債務的安全保障效力。