作者 | 顧聲

編輯 | 趣解商業消費組

憑借“經常用腦，多喝六個核桃”的廣告語，六個核桃曾成為節假日送禮的“硬通貨”，如今卻賣不動了？

近日，六個核桃的母公司養元飲品（603156.SH）先后交出2025年財報與2026年一季度報，業績走勢實現大反轉。

一邊是2025年營收、凈利潤雙降的低迷，一邊是2026年一季度營收暴增37.5%的亮眼反彈，這究竟是困境反轉的信號，還是僅僅因為“春節錯月”帶來的曇花一現？

01、“核桃乳巨頭”內外承壓

財報數據顯示，2025年公司營收為53.36億元，同比下降11.91%；凈利潤為12.6億元，同比下降26.84%。

圖源：養元飲品財報截圖

而在2026年一季報中，業績卻實現了大反轉：公司營收為25.57億元，同比大增37.5%；凈利潤為8.08億元，同比增長25.8%。

圖源：養元飲品一季報截圖

養元飲品表示，增長主要源于2026年春節較晚，核桃乳產品的銷售旺季延后，導致2026年一季度營業收入相比上年同期有所增長。也就是說，這種“春節錯月”是造成一季度數據暴漲的核心原因。

養元飲品的主營業務是以核桃仁為原料的植物蛋白飲料的研發、生產和銷售，主要產品是“六個核桃”，包括六個核桃精品系列、養生系列、五星系列、無糖系列、易智系列、六個核桃2430、六個核桃“新鮮裝”系列等。

圖源：養元飲品官網截圖

這種極端的季節性，讓養元飲品的業績呈現“旺季吃撐、淡季挨餓”的畸形走勢。從歷年數據看，每年一季度（春節旺季）營收經常占全年30%-40%，而二、三季度營收合計不足全年40%，淡季持續萎靡。因此，一旦禮品市場萎縮或消費場景轉移，養元飲品的業績將面臨更大的不確定性。

圖源：養元飲品財報截圖

除此之外，養元飲品的“大單品依賴”特征依然明顯。財報顯示，2025年六個核桃的銷售收入占總營收的八成以上，但卻比同期下滑了17.55%，直接拖累了整體業績表現。

圖源：養元飲品財報截圖

“節日依賴癥”與“大單品依賴癥”兩大沉疴已然根深蒂固，成為制約養元飲品發展的枷鎖，但養元飲品面臨的不僅是內部問題，還有整個飲品行業的“地獄模式”。

一方面，整個傳統植物蛋白飲料行業增速都在放緩。以杏仁露為主要產品的承德露露、和主打椰子汁的歡樂家，也在面臨和養元飲品一樣的問題，2025年營收和凈利潤雙雙下降。

另一方面，消費者對飲品的喜好發生了變化，新式茶飲、無糖茶、功能飲料、低溫鮮榨飲品全面分流，消費場景從節日禮品轉向日常健康飲用，而養元飲品雖然也推出了“無糖”系列，甚至養生水、氣泡水等新產品，但市場反應平平，消費者似乎并不買賬。

并且，六個核桃還曾深陷兩大爭議，一個是核桃補腦的說法并沒有科學依據，如今已經有越來越多的專業人士進行辟謠，核桃并沒有補腦效果；另一個就是“六個核桃”中并沒有“六個”核桃，產品名與實際核桃含量不符。從配料表上來看，除了水、核桃仁、白砂糖外，還有飲料中經常出現的用單，雙甘油脂肪酸酯、酪朊酸鈉、黃原膠等。

根據每日經濟新聞的報道，在受到質疑之后，養元飲品官方表示：“六個核桃”是一種普通飲料，雖然具有一定的營養功能，但不是保健飲品。并明確了“六個核桃”只是商標，并沒有任何文件明確指出一瓶飲料中一定含有6個核桃。而且，在和多位消費者的訴訟官司中，最終養元飲品的“商標解釋”也獲得了法律上的認可。

只不過，雖然贏了官司和解釋權，但這種可能存在的潛在誤導性的陳述，卻并不能真正的讓消費者信服。

面對行業存量競爭，以及健康化的消費趨勢，養元飲品既需要對抗同類競品的擠壓，又要應對跨品類新興飲品的替代沖擊，疊加自身的“節日依賴癥”和“大單品依賴癥”，整體經營壓力持續加大，急需尋找新的出路。

02、代理紅牛與跨界投資的“豪賭”

養元飲品并非沒有意識到自身的困局，從2025年就已經開始了渠道轉型。

比如，養元飲品這兩年推行了“3+6”全域分銷模式，“3”是基本盤，包含流通渠道、商超渠道、電商渠道。“6”是增量盤，包含即時零售、折扣渠道、社區團購、野團、區域直播、特通渠道。

本質上是想擺脫對傳統渠道和節日禮品場景的依賴，觸達更多元化的消費人群與場景。轉型已然有了成效，財報顯示，2025年鳴鳴很忙以1.2億元的銷售額成為第二大客戶。同時，養元飲品也在對接美團、京東等即時零售平臺。

圖源：養元飲品財報截圖

此外，養元飲品還將目光投向了功能飲料賽道，代理紅牛業務也成為了2025年財報中的最大亮點，為公司構建第二增長曲線奠定了堅實基礎。

財報顯示，2025年功能性飲料營收達到8.69億元，同比增長高達33.76%，占公司總營收的16%。

不過，代理紅牛的隱憂同樣明顯：首先毛利率偏低，2025年紅牛業務毛利率僅20.18%，遠低于核桃乳46.91%的毛利率，對利潤的拉動有限；其次缺乏自主權，作為代理商，養元無法掌控產品定價、營銷等核心環節，長期增長受制于品牌方。

圖源：養元飲品財報截圖

備受關注的，還有養元飲品的跨界投資。事實上，養元早已是投資界的“資深玩家”。

早在2021年，養元飲品董事長姚奎章就與聞名投資聯手打造了“泉泓投資”，初始規模達30億元；2025年10月養元飲品再度增資10億元，養元認繳比例高達99.925%。

財報顯示，養元飲品對外股權投資共計14家，投資金額合計43.05億元，覆蓋半導體、新能源、人工智能等多個科技板塊。

圖源：養元飲品財報截圖

截至目前，泉泓投資最成功的投資當屬對長江存儲控股股份有限公司的押注。2023年12月，泉泓投資向長江存儲增資16億元，獲得0.99%股權。長江存儲是半導體行業領先的新晉獨角獸，若其成功上市，或可帶來可觀回報。

如果說代理紅牛是“穩當下”的權宜之計，那么跨界投資科技領域，則是養元“賭未來”的長期布局，試圖從傳統飲料企業向“產融結合”轉型。

另外，養元飲品還在用超高分紅穩住資本市場，2025年養元飲品累計分紅金額達18.9億元，分紅率高達150%，對應動態股息率超過5%，東吳證券維持“增持”評級，認為公司持續高分紅提供穩定安全邊際。

但養元飲品的根本問題還在自身的“核桃”上，產品創新與品牌年輕化才是快消行業的立身之本，若無法擺脫“節日依賴癥”和“大單品依賴癥”，養元飲品的跨界投資更像是一場豪賭。

對養元飲品而言，真正的挑戰不在于短期業績的波動，而是在于能否在守住核桃乳基本盤的同時，加速新產品的培育。未來，唯有放下營銷噱頭、回歸產品本質，企業才能真正實現高質量、可持續的長期增長。